【国盛量化】科创50即将确认日线下跌，风格切换正在进行

来源：市场资讯

（来源：留富兵法）

1.市场走势分析

Market Index

本周，大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.18%。在此背景下，汽车确认日线级别下跌，农林牧渔、消费者服务迎来日线级别上涨。市场的本轮上涨自4月7日以来，日线级别反弹已经持续了7个多月，反弹幅度也基本在30%左右，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一遍，超2/3的行业日线级别上涨处于超涨状态，几乎所有的规模指数及一半以上的行业更是走出了复杂的9-17浪的上涨结构，而食品饮料、医药、商贸零售、汽车也已经形成了日线级别下跌，军工、传媒也有较大概率将确认日线级别下跌。因此我们认为本轮日线级别上涨大概率已临近尾声。此外，创业板、科创50自6月份以来的上涨短期内已基本见到顶部，科创50即将迎来日线级别下跌，未来科技板块大概率会是震荡调整的态势，风格切换正在进行。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且19个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。

1.1

科创50即将确认日线下跌，风格切换正在进行

本周，大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.18%。在此背景下，汽车确认日线级别下跌，农林牧渔、消费者服务迎来日线级别上涨。市场的本轮上涨自4月7日以来，日线级别反弹已经持续了7个多月，反弹幅度也基本在30%左右，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一遍，超2/3的行业日线级别上涨处于超涨状态，几乎所有的规模指数及一半以上的行业更是走出了复杂的9-17浪的上涨结构，而食品饮料、医药、商贸零售、汽车也已经形成了日线级别下跌，军工、传媒也有较大概率将确认日线级别下跌。因此我们认为本轮日线级别上涨大概率已临近尾声。此外，创业板、科创50自6月份以来的上涨短期内已基本见到顶部，科创50即将迎来日线级别下跌，未来科技板块大概率会是震荡调整的态势，风格切换正在进行。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且19个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。

1.2

创业板短期或已基本见顶

本周，创业板指震荡下行，创业板全周收跌3.01%。目前创业板处于周线级别上涨中，周线在日线上走了3浪结构。当下的日线级别上涨走完了13浪结构，日线上涨结束概率87%。此外，创业板自今年6月份以来的上涨，短期或已基本见到顶部。

其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。

2.市场行业分析

Industry Index

2.1

中期看多煤炭、房地产、石油石化、消费者服务

近期，煤炭由周线级别下跌逆转为周线级别上涨，而且周线级别上涨只走了1浪结构，周线上涨刚开始，我们将煤炭由看空转为看多。

石油石化、房地产、消费者服务目前处于周线级别上涨，而且周线上涨只走了1浪结构，中期上涨刚开始，我们将其纳入看多行列。

当下轻工、建筑、机械、计算机、传媒已经走出了最基本的上涨3-5浪结构，继续上行的不确定性在增加，我们将其调出看多行列。

目前，红利板块的银行、家电、交通运输、电力及公用事业周线级别上涨均走出了3-5浪结构，中期的不确定性在加大，我们将其调出中期看多行列，投资者未来也可积极关注风格切换的可能性。

目前，钢铁、医药、化工、农林牧渔、建材、非银、电力设备及新能源、纺织服装已经形成周线级别上涨，并且周线上涨已经走了1-3浪结构，未来的不确定性在增加，我们将其调出看涨行列。

2.2

汽车确认日线下跌，农林牧渔、消费者服务迎来日线上涨

本周，大盘横盘震荡，上证指数收跌0.18%。在此背景下，汽车确认日线级别下跌，农林牧渔、消费者服务迎来日线级别上涨。短期配置上，消费者服务、农林牧渔、非银行金融日线级别上涨只走了1浪结构，日线上涨短期大概率没结束，有色、电力及公用事业、煤炭、纺织服装、计算机、传媒、建筑、交运、钢铁、建材、房地产、化工、石油石化、机械、电力设备及新能源的日线级别上涨已经走了9-19浪结构，短期注意风险。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。

3.市场景气与情绪观察

Prosperity & Emotion

3.1

A股景气指数观察

我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。

本轮景气下行周期起始于2021年10月，从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，2023年四季度应为本轮景气下行的底部区间位置，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。

截至2025年11月14日，A股景气指数为20.94，相比2023年底上升15.51，当前处于上升周期中。

3.2

A股情绪指数观察

情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。

当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于下行区间，见顶信号指向看空；因此对后市整体观点空。

A股情绪见底指数信号（价）：空

A股情绪见顶指数信号（量）：空

综合信号为：空

4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

半导体概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：半导体概念。其驱动事件为：中国半导体行业协会发文，将芯片原产地定为流片原产地，利好晶圆制造企业回流和国产替代。半导体概念股如下：

4.2

中证500增强组合

本周，中证500增强组合收益-0.61%，跑赢基准0.66%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益53.24%，最大回撤-5.73%。

根据策略模型，组合持仓如下：

4.3

沪深300增强组合

本周，沪深300增强组合收益率-1.67%，跑输基准0.58%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益38.04%，最大回撤-5.86%。

根据策略模型，组合持仓如下：

5.市场风格分析

Market Style

我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。

5.1

风格因子表现

回顾本周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，流动性因子分别与Beta、动量、残差波动率呈现明显正相关性；价值分别与Beta、残差波动率、流动性等因子呈现明显负相关性。

从纯因子收益来看，本周保险、医药、有色金属等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，计算机、汽车等行业因子回撤较多；风格因子中，残差波动率因子超额收益较高，市值呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高杠杆股表现优异，市值、成长等因子表现不佳。

5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近期市场偏好高市值暴露的股票，中证500、Wind全A在市值因子上暴露较大，在风格因子上表现不错；上证指数、上证50、沪深300在市值因子上暴露较小，本周在风格因子上表现不佳。

主要指数收益归因统计如下：