六大上市连锁药店2025年中报解析：营收集体承压 盈利显著分化

2025年上半年，中国药品零售行业在多重压力下持续深化转型，呈现出明显的分化发展态势。根据中康CMH数据，2025年1-6月中国实体药店累计规模为2961亿元，较去年同期下滑2.2%。这种市场环境背景下，上市连锁药店企业不得不面对增长瓶颈的挑战，纷纷通过战略调整、业务重构和效率提升来应对行业逆风。

从六大上市连锁药店（老百姓、一心堂、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳）经营业绩可以看出，2025年，医药零售行业依旧承压前行，并进入转型调整的"深水区"。目前药品零售行业已经进入结构性增长的新阶段，不再是过去全行业普涨、靠规模扩张驱动的粗放式增长。曾经齐头并进的几家主要连锁药店，如今业绩走势出现明显分化，差距逐步拉大，这意味着行业正经历新一轮洗牌。

一、财务业绩分析：营收增长乏力 盈利分化明显

①营收表现：集体承压 挑战进一步加剧

2025年上半年，上市连锁药店营收表现普遍承压。六大上市连锁药店中，有4家营收出现不同程度下滑；营收同比增长的两家（大参林和漱玉平民），增速均不超过1.4%。而回顾2024年上半年，六家上市连锁药店营收还均实现增长，这表明2025年行业面临的挑战进一步加剧。

具体来看，老百姓实现营业收入107.74亿元，同比下降1.51%；一心堂实现营业收入89.14亿元，同比下降4.20%；益丰药房实现营业收入117.22亿元，同比下降0.35%；健之佳实现营业收入44.57亿元，同比下降0.64%。相比之下，大参林和漱玉平民则实现了微弱的营收增长，大参林营业收入为135.22亿元，同比上升1.33%；漱玉平民实现营业收入48.81亿元，同比增长1.30%。

这种营收分化的背后，反映出不同企业战略调整力度的差异。比如益丰药房在半年报中解释，营收略有下降主要系公司在2024年度和2025年上半年根据行业及经济发展状况及时做出策略性调整，关停了部分门店，并放缓新店拓展。

②利润表现：显著分化 益丰表现强劲

与营收普遍下滑形成对比的是，各公司利润表现出现显著分化。净利润方面，2025年上半年较2024年同期有所改善，除一心堂、老百姓归母净利润持续下滑外，其余4家均实现增长。

益丰药房归属于上市公司股东的净利润8.80亿元，同比增长10.32%；

大参林归属于上市公司股东的净利润7.98亿元，较上年同期提升21.38%；

漱玉平民实现归母净利润3625.09万元，同比增长49.83%；

健之佳归母净利润为7238万元，同比上升15.1%；

相比之下，老百姓归母净利润为3.98亿元，同比下降20.86%；

一心堂归母净利润为2.50亿元，同比下降11.44%。

值得一提的是，在净利率方面，益丰药房2025年上半年的净利率攀升至8.08%，这一指标显著高于同行大参林的6.35%与老百姓的4.41%，在行业内处于领先水平。这无疑凸显了益丰药房出色的成本控制能力和精细化运营策略的成效。

二、业务战略转型：从规模扩张到质量效益

①门店策略调整：直营收缩与加盟发力

2025年上半年，各大连锁药店显著调整了门店扩张策略，从过去追求数量扩张转向质量效益提升。门店扩张明显放缓，尤其是直营门店出现结构性收缩，而加盟业务则成为发展重点。

老百姓大药房2025年已停止了直营门店的扩张。截至6月30日，老百姓共计15385家门店，其中直营门店9784家、加盟门店5601家。2025年半年度净增加门店108家，其中加盟门店净增加门店305家，直营门店净减少197家。财报披露，老百姓上半年加速布局存量市场，重点布局老店转加盟和项目加盟，2025年上半年老店加盟占比71%，同比增长41.8个百分点。

益丰药房也在调整扩张策略。财报数据显示，公司上半年自建门店81家，关闭门店272家，新增208家加盟店，门店总数达到14701家，含加盟店4020家。据计算，今年上半年，益丰药房净增门店仅17家，该数据在2022年至2024年分别为2459家、2982家、1434家，净增门店数量呈现出明显下滑趋势。益丰药房在财报中解释，2025年上半年关闭门店，主要原因系位置优化、旧城区改造、租赁协议到期及策略性调整等因素。

从行业整体来看，2025年上半年老百姓净增加盟店305家，大参林、益丰分别新增加盟店413家、208家，漱玉平民加盟店净减少627家，健之佳仍坚持零加盟。这种策略分化反映出不同企业基于自身资源禀赋和战略定位做出的不同路径选择。

②线上业务布局：O2O与B2C双引擎驱动

面对线下流量的下滑，各大连锁药店纷纷加码线上业务，通过入驻B2C、O2O平台或自建小程序等方式拓展业务。从公开数据来看，老百姓、漱玉平民等主流连锁药店的O2O渠道均保持快速稳定增长，增速显著高于企业整体营收。

漱玉平民半年报显示，报告期内公司O2O业务实现销售额4.55亿元，同比增长11%；截至2025年上半年末，O2O送药服务门店覆盖率达到93.54%。

老百姓大药房线上渠道销售额(含加盟)约14.9亿元，同比增长32%；截至期末，提供O2O外卖服务的门店数量已达12480家，24小时营业门店增至665家。

益丰药房在O2O和B2C双引擎策略支持下，互联网业务实现销售收入13.55亿元（含税），其中O2O实现销售收入9.44亿元（含税），B2C实现销售收入4.11亿元（含税）。截至2025年6月30日，O2O多渠道多平台上线直营门店超过10,000家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。

三、行业竞争格局：从野蛮生长到有序出清

中国药品零售行业经历了二十多年的高速发展期。从2000年左右开始，随着医保制度的建立和零售药店政策的放开，药店数量快速增长，行业规模持续扩大。然而，这种野蛮生长的局面已经结束，行业正在进入有序出清的新阶段。

2024年全国药店数量达68万家，部分区域门店密度超便利店。白热化的竞争之下，价格战成了终局：一条600米的街道挤进6家药店，一毛钱的差价就能让顾客"用脚投票"。

但增速总有触顶的时候。轰轰烈烈扩张多年的零售药店行业，在2025年进入负增长。供给过剩的格局之下，今年一季度，3000家药店关闭退出市场，相比全行业近70万家的存量，这或许只是一个开始。根据中康CMH数据，中国药品零售市场规模从2013年的2558亿元增长至2022年的5421亿元，年均复合增长率达8.7%。然而这一增长趋势在2023年被打破，行业首次出现负增长，同比下降2.1%。

四、第二增长曲线探索：数字化与健康服务拓展

面对行业挑战，头部连锁药店正在通过数字化升级和健康服务拓展来寻找新的增长点。这其中，以益丰药房进展更为显著：其通过组织架构优化、业务流程创新、数字化赋能业务发展等措施，实现了公司业务运作、管理效率和盈利能力的持续提升。公司通过精细化、标准化和系统化的运营管理，建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台。

在健康服务方面，各大连锁药店积极拓展慢病管理、互联网医疗等增值服务。益丰药房持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。截至2025年6月30日，公司累计建档会员总量达1.1亿，会员销售占比84.93%。

这些创新尝试表明，连锁药店正在从单纯的药品销售向综合健康服务提供商转型，这一转型虽然短期内面临挑战，但长期看有望打开新的增长空间。

总的来说，2025年上半年是中国连锁药店行业发展的一个转折点，行业正在从粗放扩张走向精细化运营，从规模驱动走向质量驱动。尽管短期内仍将面临挑战，但那些能够主动适应变化、积极创新的企业有望在行业洗牌中胜出，并分享行业长期发展的红利。