广东
证券时报记者 谢忠翔 刘筱攸
进入4月后，债市整体表现偏强，叠加中小银行存款利率开启新一轮“降息潮”等因素，理财市场又迎来增量资金。由此，银行理财规模也迅速回升，甚至再度触及历史高位。
据证券时报记者独家获取的数据汇总，截至4月末，产品规模TOP14的理财公司合计理财规模达23.58万亿元，较3月末增长1.89万亿元，较年初增长1.16万亿元，大幅超出此前数年同月的增幅。
理财回升国有行“打头阵”
据证券时报记者测算，4月银行理财公司存续产品规模的增长存在显著的“梯队分化”。
具体来看，处于行业规模第二梯队的国有行理财公司，增幅普遍超过10%；而单家规模超过2万亿元的第一梯队，其中3家股份行理财公司——招银理财、兴银理财和信银理财，单月增幅在4.8%~6.6%之间。
作为贡献4月份理财市场增量的“打头阵”机构，6家国有行理财公司单月回升的理财规模合计约为1.13万亿元，占上述14家机构的近六成。其中，农银理财增幅超17%，增量逾2800亿元，建信理财与中银理财的增幅均超13%，中银理财单月增量则仅次于农银理财，约为2200亿元。
从年内累计增幅来看，多家股份行理财公司的增量也颇具看点。
截至4月末，年内光大理财存续规模的累计增量超2300亿元，居于行业首位，目前在行业规模中排名第7。另外，民生理财、信银理财的存续规模分别较年初增长超1800亿元。在绝对规模上，工银理财、中银理财和农银理财三家机构均超过1.9万亿元，居于行业第二梯队，彼此之间的差距已缩小至300亿元以内。
受益于连续多个月的资金净流入，目前在行业规模中排名第14位的华夏理财，管理规模已于4月迈过9000亿元大关，有望成为第14家突破1万亿元规模的理财公司。
存款搬家效应增强
4月，银行理财市场的规模迎来季节性大幅回流，背后主要受多重因素共振所致。
当月，因美国所谓“对等关税”影响，股市明显波动，股债“跷跷板”效应也给债市带来了积极影响。以配置债券等固收资产为主的银行理财表现良好，产品年化收益率较此前数月出现了明显回升。
民生证券分析师谭逸鸣在研报中表示，跨季之后，4月以来的债市整体处于顺风期，利率表现为“阶梯式”下行的行情。理财市场呈现“量增价跌”的特征，净值曲线有所修复。
另据普益标准数据，截至4月末，理财公司存续开放式固收产品近1个月年化收益率平均水平为3.21%，环比上涨1.41个百分点。
另一大因素来自存款搬家效应的增强。4月，包括股份行和地方中小银行在内，均纷纷宣布实行新一轮存款利率下调。当前，各类型银行的挂牌三年期或五年期定期存款利率，多数已跌至2%以下。相比低风险理财年化收益率的回升，二者之间的利差再度扩大，银行理财收益率具备更强的吸引力，也造成了“搬家”存款流入银行理财市场。
固收类理财产品和现金管理类产品是新流入资金的直接受益者。以现金管理类产品为例，据证券时报记者统计的数据，上述14家理财公司4月的现金类产品规模合计增长近5000亿元。
后市或迎更多挑战
当前，银行理财市场规模保持了近年来的高位，但在稳健低波的市场需求下，固收资产收益率在颇为动荡的金融市场中迎来显著挑战。
从资产配置角度看，一些机构人士也有类似看法，并强调了对理财负债端所呈现的资金来源短期化的担忧。
华源证券分析师廖志明在近期研报中阐述了“债市全面防守”。他表示，明确看空超长利率债，降准降息已经落地，长债利好或已出尽，增发政府债券或关税谈成都可能导致利率债明显调整。随着中美阶段性达成初步协议大幅降低关税，债市可能面临明显的调整。
国信证券分析师孔祥等人在近期研报中也提及，后续理财行为要观察业务转型受监管政策的影响。如果监管政策执行较为宽松，比如承认一些估值手段创新，理财公司大概率会拉长信用债久期，加大金融“二永债”配置；如果监管政策执行尺度严格，理财公司大概率拉长负债久期，缩短资产久期，预计下半年收益基准显著下降，行业规模存在一定下行压力。
谭逸鸣也表示，由于理财净值平滑操作逐渐收紧，理财的低波模式或将边际弱化，“稳净值”压力也将加大，对应到理财投资行为上，对于久期和资质的错配也值得更加审慎。
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