北京
来源：五矿期货 作者：五矿期货
研报正文
【沪铜】
假期归来国内期铜跌停开盘，海外铜价大幅下探后回升，昨日伦铜收涨 0.28%至 8714 美元/吨，沪铜主力合约收至 72800 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 575 至 210225 吨，注销仓单比例下滑至 44.6%，Cash/3M 贴水 63.5 美元/吨。
国内方面，周末国内社会库存环比减少逾 1 万吨，昨日上海地区现货升水上调至 150 元/吨，盘面暴跌下游采买积极性明显增强。广东地区库存续降，现货升水期货上调至 75 元/吨，但现货交投相对一般。进出口方面，昨日受沪铜跌停板影响，铜现货进口转为盈利 900 元/吨左右，洋山铜溢价提升。
废铜方面，昨日国内废料报价混乱，精废价差扩大至 2000 元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国征收关税导致的需求担忧仍大，叠加前期铜市场多头交易较为拥挤，铜价仍有进一步下探的风险，短期关注美股是否止跌、关税谈判进展和国内政策变化带来的宏观止跌信号，以及需求支撑力度。今日沪铜主力运行区间参考：71500-74500 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：8400-9000 美元/吨。
【沪锌】
周一沪锌指数收跌 2.94%至 22431 元/吨，单边交易总持仓 23.4 万手。截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 110.5 至 2638 美元/吨，总持仓 22.54 万手。SMM0#锌锭均价 22930 元/吨，上海基差 100 元/吨，天津基差 100 元/吨，广东基差 60 元/吨，沪粤价差 40 元/吨。
上期所锌锭期货库存录得 0.96 万吨，内盘上海地区基差 100 元/吨，连续合约-连一合约价差 90 元/吨。LME 锌锭库存录得 13.03 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 7.41 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-26 美元/吨，3-15 价差30.5 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.158，锌锭进口盈亏为-474.53 元/吨。
根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至 11.10 万吨。总体来看：特朗普政府于 4 月 3 日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，清明期间全球市场押注衰退，白银、原油、铜等宏观品种出现较大跌幅。海外注销仓单及冶炼减产扰动过后，市场关注点重回锌元素过剩，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险。近期伴随锌价下跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，注意单边风险。
（转自：曲合期货）
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