中证红利：如何估值与定投？

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：六亿居士

来源：雪球

今天我们开启红利家族的第二篇 ， 一起回溯中证红利的官方市盈率与股息率 。 本文同样采用2014年之后的数据 ， 分别统计2014年至今与2020年至今两个区间的估值百分位 ， 给大家提供一个相对完整 、 准确的估值判断体系 。

全网此类数据匮乏 ， 建议收藏以备后用 。

一 、 中证红利历史估值全览

1 、 历史估值全览图

（ 图1 ： 中证红利官方估值数据 ， 截至2025.01.17 ， 来源 ： 中证指数 ）

如上图所示 ， 中证红利指数呈现估值 （ PE ） 中枢逐步下降的趋势 ， 指数股息率则不断上升 。

1 ） 指数PE逐步下降 ， 从原来的10-20一线 ， 下降至近几年的6-9一线 ；

2 ） 指数股息率稳定抬升 ， 从早期的3%-5%逐步抬升至5%-7%附近 ；

3 ） 每当指数进行年度调仓时 ， 指数股息率都会出现一次明显的被动抬升 ， 这也是红利类指数能长期跑赢宽基指数的关键因素 ；

4 ） 指数PB采用市值加权数据 ， 因为官方并无公布PB数据 ， 仅作辅助参考 。

2 、 历史估值阈值详情

基于PE不断下降 ， 股息率不断抬升的实际情况 ， 以及2019年之后 ， 数据相对趋稳的现状 ， 我们需要回顾2014至今与2020至今两个周期的数据 。

1 ） 基于2014-2025统计周期

市盈率 ： PE最低为5.75 （ 2024年1月 ） ， 最高为24.77 （ 2015年6月 ） ； 20%分位为8.32 ， 50分位为10.63 ， 80%分位为12.83 。

股息率 ： 股息率最高为6.79% （ 2020年3月 ） ， 最低为1.76% （ 2015年6月 ） ； 20%分位为5.74% ， 50%分位为4.29% ， 80%分位为3.42% 。

作为基准红利 ， 中证红利样本横跨沪深两市 ， 样本数更多 、 平均规模略小一些 ， 因此其最低PE与最高PE均超上证红利 ， 指数弹性略高于上证红利 。

2 ） 基于2020-2025统计周期

市盈率 ： PE最低为5.75 （ 2024年1月 ） ， 最高为12.30 （ 2021年9月 ） ； 20%分位为7.35 ， 50分位为8.51 ， 80%分位为9.87 。

股息率 ： 股息率最高为6.79% （ 2020年3月 ） ， 最低为3.79% （ 2020年11月 ） ； 20%分位为6.09% ， 50%分位为5.56% ， 80%分位为4.75% 。

3 ） 当前估值

截至2025年1月17日收盘 ， 官方PE为7.87 ， 官方股息率6.19% 。 基于2014年至今统计 ， PE百分位为14.62% ； 股息率百分位6.46% ； 市值加权PB为0.758 ， 近10年百分位29.36% ； 整体处于低估状态 。

基于2020年至今统计 ， 官方PE百分位36.75% ， 官方股息率百分位13.49% ， 市值加权PB百分位58.96 ， 整体处于正常偏低状态 。

因此 ， 可以基于个人不同的风险偏好 ， 基于上述阈值设定契合自身需求的定投策略 。

二 、 中证红利定投策略的设定

相较于宽基指数 ， 在红利因子的帮助下 ， 中证红利能较好地实现被动的高抛低吸 ， 使得指数收益率长期跑赢沪深300 ， 且整体稳健度更高 。

但中证红利毕竟仍然是权益类指数 ， 其一样蕴含着较高的波动性 ， 我们不能因为近几年稳健的趋势 ， 而忽视该类指数潜在的风险 。

因此 ， 基于指数估值数据 ， 去设定契合自身需求和偏好的定投策略 ， 尤其在波动较大的A股 ， 就变得尤为关键 。

1 、 中证红利混合策略

上图分别从PE与股息率两个维度 ， 基于相应数据的百分位情况 ， 然后设定相应的阈值 。

1 ） 先看谨慎版 ： 考虑到PE下行与股息率抬升 ， 我们先看2020年-2025年的数据 ， 这个周期内指数估值相对稳定 ， 整体针对性与安全边际更强 。 但毕竟缺乏更长周期的极限值 ， 碰到2015年那样的牛市 ， 自然会少一部分收益 。

2 ） 再看常态版 ： 统计周期放长到2014年至今 ， 包含了2014年 、 2018年 、 2022年等底部周期 ， 也包含了2015年 、 2021年等顶部周期 ， 数据的完整性与全面性会更强 。

如果是长期投资者 ， 可以考虑常态版 ， 如基于股息率的6.09%开始定投 ， 这个股息率水平相对来说 ， 还是具备较高的安全边际 。 尤其当下无风险利率快速走低 ， 差距明显 。

如果风险偏好较低 ， 且对红利类指数不怎么熟悉或耐心不足 ， 则建议谨慎版 。 我们先求不败 ， 再求更好的收益 。

与上证红利一样 ， 如果用两个关键阈值 ， 毛估估看 ： PE < 8 或 股息率 > 5.8% ， 或两者兼顾 。

2 、 中证红利ETF的选择

与上证红利的独苗不同 ， 中证红利场内外均有较多产品跟踪 ， 主要的场内产品均有不错的表现 。 场内产品的优势在于满仓运作 ， 更贴近全收益指数的表现 ， 并可实时交易 ， 提升了操作的灵活性 。

对于场内ETF的选择 ， 首选还是61常提及的中证红利ETF(515080) ， 因为从长期超额 、 分红稳定性 、 费率水平等要素综合考量 ， 都是不错的选择 ， 属于红利标杆型产品 。

红利投资者多为低风险偏好者 ， 且注重资产配置与现金流安全 。 2024年 ， 中证红利ETF分红四次 ， 算是诸多红利产品中 ， 很好地实践了季度分红策略的产品 ， 这对长期持有者而言体感上佳 。

对于场外产品而言 ， 会受赎回流动性的规定 ， 仓位最高只有95% ， 且盘中无法实时交易 。 但场外的优势也在于此 ， 降低了情绪的干扰 ， 方便无暇实时盯盘的朋友 。

中证红利ETF也有场外跟踪产品 ， 招商中证红利ETF联接(A类:012643 ； C类:012644) ， 场外去年也增加了分红频率 ， 有望同场内ETF一样实现较为稳定的分红 。

基于指数优秀的编制策略 ， 结合契合自身的安全边际 ， 选择低费率 、 稳分红 、 长期超额优秀的产品 ， 是投资红利类指数的较优路径 。

从61自身实践的这些年来看 ， 中证红利ETF的表现可圈可点 ， 是61持仓中关键的防守型队员 ， 降低了持仓波动 ， 提升了超额收益 ， 尤其近几年成为了关键力量 。

三 、 “ 61 ” 全市场估值仪表盘

2024年度GDP更新之后 ， 巴菲特指数降至80.69% ， 近10年百分位下降至9.28% 。

巴菲特指数是巴菲特在2001年年底在 《 财富 》 杂志的一篇访谈中提出 ， 又被称作 “ 证券化率 ” 。 巴菲特指数 = 某国股市总市值/某国GDP ， 来反映资本市场在国民经济中的地位 ， 是衡量一个国家或地区证券市场发展程度的重要指标 。

当然 ， 受限于GDP更新周期的问题 ， 巴菲特指数的敏感度较低 ， 并非指导短期操作的工具 ， 而是通过一个更宏观 、 更长周期的角度 ， 去观察市场的成熟度与热度 。

为了提升完整性与有效性 ， 表内巴菲特指数包含海外中概股 。

四 、 “ 61 ” 指数基金估值表 （ 0331期 ）

至此 ， 上证红利与中证红利的回溯完成 ， 后续将继续陆续回溯红利低波与红利低波100指数相关数据。

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