中国核电，下一个长江电力

文 | 王圆磊

上世纪60年代，中国的原子弹、氢弹相继试爆成功。有关和平利用核能发电的故事，大约也从此时拉开了序幕。

1991年12，秦山核电站成功并网发电，结束了中国无核电的历史。由此，中国也成为了世界上第七个自行设计和建造核电站的国家。

近四十年来，中国在核电产业上持续探索，时至今日，早已成为全球核电产业的领跑者，目前，中国在建核电机组规模稳居全球第一，发电量稳居全球第二。

发展核电产业，是经济社会发展的题中之意。

光电、风电、水电等新型能源存在随机性、波动性、间歇性等特点，与此相比，核电具备能量密度高、稳定等显著优势，同时，又能大幅减少气体排放，更清洁、低碳。

但要注意的是，发展核电并不顺利，有关安全性等话题至今存在争论。

不过，在新的气候变化承诺下，在双碳战略背景下，清洁、低碳、发电能力稳定的核电，有望迎来新的政策友好机遇期。

在此过程中，作为产业龙头的中国核能电力股份有限公司（下称“中国核电”），也有望率先受益。

2024年以来，中国核电股价上涨约40%，把时间线拉长来看，近三年来股价涨幅达200%，这也不失为核电即将迎来新一轮增长的信号。

万物尽头是电力

在漫长的数千年历史长河中，人类研究出了众多伟大的发明，但如果要评选最伟大的一项，电力——必有一席之地。

基于电力，人类社会实现了第二次工业革命，并且时至今日，电力在工业生产和日常生活中，依然发挥着极端重要的作用。

即便是如今人工智能多么璀璨，依然无法掩盖电力的光芒。ChatGPT问世以来，在全球范围内掀起新一轮人工智能浪潮。

但有意思的是，大模型的高耗能是不争的事实，背后都需要大规模的电力供应。

据OpenAI公开信息，在GPT-3的单次训练过程中，大约使用了1287兆瓦时电力，折算约128.7万度电，相当于120多个家庭一年的用电量。

另据摩根士丹利预测，未来三年，全球AI数据中心对电力的需求，将以18%的复合年增长率增长。换句话说，AI的尽头是算力，算力的尽头则是电力。

但值得注意的是，即便是在科技如此发达的今天，依然有大量地区无法获得稳定的电力供应，电力供需总体依然偏紧，拉闸限电时常发生。

并且，与此鲜明对应的是，电力需求一直在增加，过去在2000年至2020年间，中国全社会用电量翻了六番，长期来看，市场对电力的需求还将稳步增长。

大力发电，实现更大规模的电力供应，迫在眉睫！

2020年底，中国作出“2030碳达峰、2060碳中和”的承诺，在这一目标下，改变以煤炭为主的高碳能源和电力结构，转向以清洁、低碳能源为主，就是大势所趋。

光电、风电、水电等新能源发电，以清洁、环保、可再生等优势备受瞩目。但同时，缺点也非常明显。2022年，长江上游来水量不足，叠加异常高温天气，以四川为主的多个长江流域省份，不得不拉闸限电。

就全国来看，华东地区电力供需矛盾突出，西北地区风光资源充足，西南地区则依赖水电，电力供应不稳定、不均衡，存在很大的波动性。

值得一提的是，弃风、弃光问题一度困扰新能源产业发展，此前在2016年前后，弃风率一度超过了30%。因此发展核电，对于缓解煤电供应压力，保障电力稳定供应具有重要作用。

据中国核能行业协会统计，截至2023年底，中国已商运核电机组达55台，总装机容量5691万千瓦，上网电量4067.09亿千瓦时，已成为全球核电在运机组装机容量第三的核电大国。

为何是中国核电？

据《科创板日报》统计，目前核电产业链相关上市公司有近百家，在电力需求增长的预期下，核电前景广阔，产业链上下游有望充分受益。

中国核电在规模上稳居龙头地位，市场对其发展前景普遍看好。以价值投资判断，股价是基本面及预期的体现，截至6月12日收盘，2024年以来，中国核电股价上涨40.27%，近三年来，股价涨幅近200%。

中国核电由中国核工业集团有限公司作为控股股东，联合中国长江三峡集团有限公司、中国远洋海运集团有限公司、航天投资控股有限公司共同出资设立。

在业务上，中国核电以投资、建设、运营核电项目为核心业务，以电力销售、核电相关技术服务与咨询业务为主要盈利来源。

从数据上也不难看到，中国核电控股的在运机组数量，以及在建与核准的机组数量在全国核电产业版图中占“半壁江山”，稳居核电产业龙头地位。

正是近乎“垄断”的行业地位，加上持续递增的业务需求，推动了中国核电业绩持续增长。2018年，中国核电营收为393.05亿元，净利润为85.36亿元。

到了2023年，营收达到749.57亿元，净利润达194.11亿元。五年间，中国核电营收累计增长了90.70%，净利润增长127.40%。

长期以来，中国具备大型核电站控股建造和运营资质的企业，只有中国核电、中国广核和国家电投。2020年9月，在核准海南昌江核电二期工程由中国华能控股后，才标志着中国华能具备控股建设大型核电站的资质。

除此之外，在核电产业链上，民营企业主要布局在辅助设备等细分领域，这就大幅缩小了受益范围，而在这几家有“牌照”的国央企中，中国核电与中国广核可谓“双巨头”。

如上图所示，综合对比不难看出，中国核电在总资产、年发电量和盈利能力上略占优势，在核电产业预期前景下，也有望充分受益。

核电的隐忧

一个不可回避的问题是，核电的优势固然明显，但其风险也如影随形。在长达近十年时间里，内陆核电都未大规模破局。

这背后便是业内对核电的质疑声音，质疑的核心都聚焦在了安全性上。

质疑者认为，中国是人口密度非常高的国家，核电项目一旦发生事故，废水、废气等难以有效处理，后果将不堪设想。

这并非没有根据，2011年3月，日本福岛核电站发生泄漏，核事故之后，日本被迫一度停运了所有核电机组。

同样是出于核电的安全性考虑，德国也陆续关闭了全部核电站。要知道，在日本福岛核事故发生前，核电为德国贡献了大约25%的电力。

福岛核事故发生以来，中国在核电项目上也多次按下暂停键，核电产业的发展节奏时快时慢。但2022年以来重启建设，至少有10台核电机组获得了核准。

目前，中国在运核电机组达55台，全国全口径发电装机容量为5691万千瓦，发电量位居全球第二。此外，在建核电机组23台，总装机容量2419万千瓦，在建核电机组规模位居全球第一。

那么，值得疑问的是，在内陆发展核电的可行性到底有多大？

来看一组数据！在美国——全球核电装机最高的国家，约有98台核电机组，其中，约84台机组分布在内陆。

在法国——全球核电装机数量第二的国家，约有58台核电机组，其中，约40台位于内陆区域。这58台核电机组，为法国供应了大约70%的电力。

从全球数据上来看，在拥有核电站的国家中，超过六成的核电机组分布在内陆。

成为“长电”的关键

长江电力一直是资本市场的宠儿，2023年，在A股市场极度低迷下，众多赛道龙头跌跌不休，但长江电力股价却逆势上涨15.66%，在这波下跌行情中，展现出了强大的抗跌性。

把时间拉长来看，在2014年至2023年的十年时间里，长江电力长达八年时间都处于上涨状态，累计涨幅超过了5倍。

恰恰因此，在电力赛道往往会以长江电力为类比对象。那么一个疑问是，中国核电能否成为下一个长江电力？

长江电力坐拥万里长江“黄金水道”，取之不尽的水利资源成为支撑业绩增长的底气，与此相比，核电建设却需要相当大的建造成本、资金成本和技术要求等。

最关键的是，未来能投运多少核电机组、发多少电？这是解答这个问题的底层逻辑。

在2020年12月联合国气候峰会上，中国承诺的目标是，到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。

答案就暗藏在这个数据中。

综合权威机构的预测，到2030年，中国一次能源消费总量大约60亿吨标煤，非化石能源要占比25%，则约为15亿吨标煤。

以平均值计算，每度电煤耗300克，那么到2030年，中国“风、光、水、核”发电量要达到4.5万亿度电，而在“风、光、水”合计装机容量16亿千瓦-19亿千瓦的预期下，核电的增长预期便是约8000亿度电。

这也就意味着，核电装机容量要实现1亿千瓦以上。按当前的装机容量看，显然不够，还需要新增装机容量至少5000万千瓦以上，便能助力实现“占比25%”的国家目标。

以此看来，答案一目了然，要实现这个目标并不难。

当然，这些数据都是理想状态下的预测。

核电机组的建设速度固然是制约因素，此外，还应该关注核电产业本身，比如，在核电供应链等层面，能否支撑实现这一目标。

而建设速度的快慢，核心变量依然是安全性，一旦出现核事故，后果将不堪设想。

据多家机构预测，到2030年期间，核电机组的核准数量，每年有望达10台左右。如若实现该目标，那么核电产业将呈现高速发展态势。

其实，从现实情况来看，中国电力供需总体依然偏紧，同时又有双碳战略目标，叠加经济发展等多重因素，核电产业理应实现进一步发展。（本文仅为个人观点，不构成任何投资建议）

参考资料：

1.15位政协委员联名提案：在内陆地区建设核电具备必要性和可行性.澎湃新闻.

2.核电，大时代的藏宝图.格隆汇.

3.中国核电突围：在非洲，用4000吨大米换来2座铀矿？正解局.

4.“十四五”能新增多少核电.财经十一人.

5.哭泣的蓝海.星船知造.

6.德国关停最后三座核电站，为何中国还大举发展核电？52赫兹实验室.

7.铜的叙事.智本社.

8.中国核电2021-2023年度报告.中国核电.

9.中国广核2021-2023年度报告.中国广核.

（本文作者系未来产业创新主笔、亿欧高级作者）