观酒｜徽酒业绩普增，古井贡剑指300亿，困于全国化难题？

近年来，白酒行业的份额持续向行业龙头、区域龙头集中，除了一线名酒，区域酒企的表现也越来越受关注。川酒以外，安徽白酒在中国白酒产区中同样占据重要席位。其中，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒四家上市公司作为安徽白酒的领军势力，在2023年均实现了业绩的增长，古井贡酒更是突破200亿营收大关。

但对于区域品牌，全国化是绕不开的话题。财报数据显示，上述四家徽酒企业营收基本依赖于安徽省内，在川酒、黔酒、苏酒等其他产区白酒加速崛起的背景下，徽酒在发力全国市场的同时也面临更为激烈的市场竞争。

四家徽酒上市公司业绩普增

古井贡酒营收首破200亿

从业绩层面来看，四家安徽白酒上市公司去年均实现了业绩增长，且多为双位数增长。

其中，古井贡酒作为安徽白酒的领军企业，去年实现营业收入首次超过200亿，达到202.54亿元，同比增长21.18%；实现净利润45.89亿元，同比增长46.01%。

排名第二的迎驾贡酒去年实现营业收入67.2亿元，同比增加22.07%；归属于上市公司股东的净利润22.88亿元，同比增加34.17%。可见，古井贡酒营收在安徽白酒中实现断层第一，一二名之间已经拉开较大差距，分化严重。

口子窖作为另一家安徽白酒企业，去年实现营业收入59.62亿元，同比上升16.1%；净利润17.21亿元，同比上升11.04%。值得关注的是，口子窖曾是徽酒龙头，但近年来发展式微，与迎驾贡酒展开拉锯，2022年后被迎驾贡酒超越，排名徽酒第三。

排名第四的金种子酒去年实现营业收入约14.69亿元，同比增加23.92%；但净利润仍亏损约2207万元。这已经是金种子酒连续3年亏损。对于亏损原因，金种子酒解释称，高端产品“馥合香”系列年内上市，尚处于品牌推广期，需要投入较高市场费用维护并拓展市场份额。

四家安徽白酒上市公司业绩情况

进入2024年，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒和金种子酒这四家酒企的业绩表现也呈现分化趋势。

首先，四家酒企中有三家实现了业绩的双位数增长：古井贡酒今年第一季度实现营业收入82.86亿元，同比增长25.85%；归属于上市公司股东的净利润20.66亿元，同比增长31.61%。

迎驾贡酒一季度实现营业收入23.25亿元，同比增长21.33%；归属于上市公司股东的净利润9.13亿元，同比增长30.43%；口子窖在一季度实现营业收入17.68亿元，同比增长11.05%；归属于上市公司股东的净利润5.89亿元，同比增长10.02%。

而金种子酒在2024年第一季度营业收入为4.19亿元，同比下降3.02%；但该公司的净利润已实现扭亏为盈，达到0.18亿元。

收入仍依赖于省内市场

全国化拓展成共同难题

作为区域酒企，未来要想在体量上实现较大突破，泛全国化或者全国化是必经之路，安徽酒企亦是如此。

一方面，徽酒市场作为国内竞争最为激烈的市场之一，历来有“东不入皖”的说法，省内不仅有“四朵金花”以及其他一众中小品牌，还有“茅五泸”高端品牌以及洋河股份、今世缘、山西汾酒等次高端实力派的入侵，竞争已经趋于饱和。

另一方面，从财报数据看，四家徽酒上市公司目前的收入来源仍严重依赖安徽省内市场，在全国其他市场的竞争力仍不足。

其中，古井贡酒作为安徽省酒龙头，对于全国化拓展的需求最为迫切。

财报显示，古井贡酒2023年华中、华北、华南地区营业收入分别为171.07亿元、18.43亿元、12.83亿元，同比增长19.17%、39.01%、26.89%；从营收占比角度，其主要营收依靠以华中为根据地的市场，贡献率超过了80%，其余市场的营收占比不到20%。

可见，在全国化拓展方面，古井贡酒仍有更大范围的市场及挑战要突破。业内人士指出，考虑到河南、湖北、江苏、河北等区域目前基本已经进入收获期，未来整体的占比提升可能面临一些减速，在古井贡酒提出更高营收目标后，未来其他区域能否有效突破以及如何突破就变得非常关键。

迎驾贡酒在安徽市场拥有稳定的消费群体，但同样面临全国化拓展的难题。2023年其安徽省内实现收入45.17亿元，同比增长31.51%，省外实现销售收入18.84亿元，同比增长6.9%。省内的收入占比还在持续提升，由去年的66.09%涨至70.57%。

口子窖2023年在安徽省内实现收入49.02亿元，同比增长17.53%，省外实现销售收入9.47亿元，同比增长6.56%。其在安徽省内的收入占比已经提升至近84%；金种子酒去年在安徽省内实现收入19.99亿元，同比增长11.43%，省外实现收入2亿元，同比增长119.03%，其在省外的收入大幅度增加。

2023年存货普遍增长

古井贡酒库存居于首位

在白酒行业整体面临动销压力的背景下，除了营收与净利等维度，财报中的存货等数据同样值得关注。

根据财报，2024年一季度，四家徽酒上市公司的存货均有不同程度的增长。其中，古井贡酒一季度的存货金额为75.73亿元，同比增长25.11%，存货规模及增速均位列第一，可见其2024年面临的库存压力并不小。申港证券认为，行业年内去库存、挺价格压力仍在，市场迅速消化一季度报表业绩后，库存与批价仍是投资者重要的观察指标。

紧随其后的口子窖一季度存货为52.26亿元，同比增长18.02%；迎驾贡酒一季度的存货为44.62亿元，同比增长11.86%；而金种子酒一季度的存货14.88亿元，同比增长15.8%。

从合同负债的角度，古井贡酒2023年末的合同负债为14.01亿元，相比2022年末同比增长1.19%；此外，迎驾贡酒2023年的合同负债也有一定增长，口子窖及金种子酒的合同负债则出现不同程度的下降。

据悉，作为白酒上市公司的“蓄水池”，合同负债一定程度上体现了酒企的市场号召能力与渠道议价能力，也是经销商打款意愿的重要表现。

盯着来自市场的销售压力及来自对手的竞争压力，安徽白酒们也提出了新的战略目标和方向。

其中，声音最大的古井贡酒喊出了“冲向300亿”的新目标。在2023年报中，古井贡酒明确提出，2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。据此推算，古井贡酒将在2025年实现营收300亿的目标。

对此，古井贡酒提出了多个方面的经营措施，市场营销方面的计划为“将继续坚持高举高打，锚定‘全国化、次高端’战略，持续深化‘三通工程’，优化产品结构和客户结构；统筹推进国内国际两大市场，国内加速推进全国化进程，做强省内市场，提速省外市场，做精重点市场。国际利用‘一带一路’契机，全面启动全球招商，寻找最佳代理；继续坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体。”

采写：南都·湾财社记者 王静娟 实习生 郑洁婷