港股反弹：“东方之珠”可非“纸老虎”

港股上周表现强势，连升5天。恒生指数（以下简称“恒指”）昨日（29日）继续上涨，一度冲上18000点关口，高见18031点，是5个月以来首次。恒生指数从1月低位累计反弹近22%，步入技术性牛市。而就在上周（4月22日-26日）的5个交易日里，恒生指数收涨8.8%，创下2011年10月以来最大单周涨幅，恒生科技指数更是大涨13.4%，为2022年11月以来最大单周涨幅。

当香港经历了被一些网民称为“国际金融中心遗址”、在《全球金融中心指数》排名下滑、资深投资者林一鸣撰文呼吁“珍爱生命，远离港股”等风波后，反弹的港股正在向外界展示它的“肌肉”。

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凤凰涅槃

就在“大翻身”之前，港股正经历“跌了又跌”的低谷时期。

恒指自成立以来，曾有两次连续3年下跌，分别发生在2000至2002年，以及1965至1967年。但在去年，港股跌近14%，连续第4年下跌，成为历史上首次。

光大证券国际证券策略师伍礼贤坦言，投资者对去年港股的表现肯定感失望，特别是大部分时间都呈反覆向下的态势。

香港交易所（图源：大公文汇全媒体）

面对2024年的到来，除了个别分析员估计港股会迎来大反弹外，外界普遍不看好恒指表现。摩根士丹利就预期，2024年资金仍会停泊在日本及印度股市，中国及其他新兴市场料继续表现落后，恒指基本目标为18500点，最悲观更可能下试至11350点，其他券商都大致估计恒指年高位只会在二万点左右。

不出所料，恒生指数在1月22日跌破15000点的心理关卡，收在14961点，创近15个月来新低，同时香港股市以总市值约4兆2900亿美元被印度股市（约4兆3300亿美元）超越，失去全球第4大股市地位。

中环金融商务区（图源：香港政府新闻处）

香港资深投资者林一鸣在《信报财经月刊》撰文时表示，这次熊市背后的根本问题在于“香港从国际金融中心变成中国普通城市”，外资就会离开香港金融市场，内地企业也不会在香港融资。

“今次熊市持续时间将会很长，甚至未必有终结的一天。”林一鸣在文章中说。

而最近一段时间港股的“咸鱼翻身”，让香港市场看到了等待已久的希望。

“有鉴于港股市场目前基本面稳健且估值较低，港股市场情绪出现改善迹象，市场估值或可于2024年重估。”恒指公司在最新的网志中表示。

香港夜景（图源：香港政府新闻处）

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打铁还需自身硬

国泰君安国际首席经济学家周浩认为，如果从今年年初恒生指数的低点算起（时点大约为1月20日），恒指上升接近8%，而同期纳斯达克指数的涨幅仅为1%。

中信建投证券的研究报告指出，近期港股上涨的核心原因是资金面的改善。去年下半年港股的最大压制为外资系统性流出转向日本，近期外资在亚太地区的配置重心重新由日本转向港股，港股流动性得到大幅改善。内资方面，在政策利好和高股息行情双重驱动下，近期南向资金大幅增长，进一步巩固了港股的上涨趋势。

据香港交易所的数据，截至2024年3月底，来自中国内地的上市公司（包括H股和非H股内地企业）总市值占股份总市值的77.58%，总成交额占股份成交额的86%。因此有内地媒体报道，中国经济年初以来的表现，尤其是PMI和贸易数据总体好于预期带动市场对中国经济信心增强也是港股大涨的因素。

香港交易所（图源：政府新闻处）

不过周浩认为，港股自身的特点也是近期“翻身”的重要因素。

周浩在文章中表示，尽管港币与美元因联系汇率制度挂钩，利率本应十分接近，但事实上，由于对港币资金的需求相对有限，两币的利率经常会出现一定程度的“脱钩”。他指出，从美元兑港币的1年掉期点数来看，港币的实际利率一直低于美元。而这一幅度近期出现了进一步扩大，意味着尽管美元利率伴随着降息预期推迟而上升，但港币利率没有跟上。“从这个角度而言，利率对于港股投资的实际影响可能比想象中要小。”他在文章中表示。

香港街景（图源：香港政府新闻处）

此外，周浩认为，目前港股受到地缘政治风险的影响较小。对港股而言，尽管此前多次出现对全球地缘政治事件的高度敏感，但今年以来，港股却几乎对中东事件保持“脱敏”。他提到：“尽管未来全球地缘冲突的风险仍然较高，但似乎对于不同市场的影响也不能一概而论。”

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是否会“昙花一现”？

据港媒报道，恒生投资管理董事兼投资总监薛永辉指出，2024年可预见有四大左右市场走向的因素，一是俄乌及巴以冲突的后续情况，2024年或再有类似冲突事件，继续困扰投资市场；二是2024年有多场大选，包括美国、俄罗斯、台湾等多个国家或地区的选举，结果将影响经济及地缘政局；三是美国通胀走势将影响加息周期及美国经济走势，应要持续关注；四是内地的经济刺激政策的延续性及力度。他认为，投资者若留意上述这几个议题，相信在部署上可有先机。

尽管俄乌与巴以冲突还未结束，距离美国大选也还有半年左右的时间，美联储的降息也仍未到来。但投资者已经从其他方面获得了一些确定的信号。

目前，俄罗斯选举已尘埃落定，获得连任的普京将在5月访华。在台湾，尽管民进党再度赢得选举，但包括马英九在内的多位国民党人士近期访问大陆，努力为两岸关系破冰。而就在28日，文化和旅游部副部长饶权宣布，将率先恢复福建居民到马祖旅游，并在平潭到台湾的海上客运直航复航后，即恢复福建居民经海、空赴台团队旅游。

俄罗斯总统普京（图源：新华社）

此外，内地与香港资本市场之间合作加深以及沪深港通也有望进一步扩大。

2024年4月19日，中国证监会发布五项措施，以协助巩固香港作为国际金融中心的地位，包括：1）放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围；2）将房地产投资信托基金（REITS）纳入沪深港通；3）支持人民币股票交易柜台纳入港股通；4）优化基金互认安排；5）支持内地行业龙头企业赴香港上市。

“今年港股最佳的做多窗口已经到来。”中信建投在报告中表示。

文 | 冯吉宏

香港经济导报记者

此文为香港经济导报出品原创稿件

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