上市辅导通过验收后被问询，这家企业押宝陈皮胜算几分？

在《神农本草经》便有记载，距离当下已有两千余年历史，中国这一传统产品——陈皮，于近日有了新资本动向。

昨日，江门丽宫国际食品股份有限公司（以下简称“丽宫股份”、“公司”）发布延期回复北京证券交易所（以下简称：北交所）问询函公告。公告表示，收到北交所审核问询函后，公司及中介机构就审核问询函中提出的相关问题进行了核查，于2024年2月27日提交了《江门丽宫国际食品股份有限公司关于公开发行股票并在北交所上市申请文件审核问询函延期回复的申请》，申请延期 20 个工作日。

值得关注的是，从上市辅导通过，到如今延迟回复问询函，丽宫股份在成为“陈皮第一股”的路上的考验究竟是什么?

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问询与业绩紧密相连，

丽宫股份多项问题待解

据问询函显示，丽宫股份目前需要回复的问询涉及5大层面，包括境外股权架构及实际控制 人认定准确性问题；经营合规性和业务独立性等公司助力问题；市场竞争格局及成长性、创新特征进一步披露等业务与技术问题；经销、采购收入的真实性与定价合理性等财务问题；募投项目说明。

目前，针对上述质疑，丽宫股份选择了延期回复。不过，从丽宫股份已经披露的数据来看，其经营数据符合上市标准。

2020年—2022年以及2023年上半年，丽宫股份营收分别为1.48亿元、2.95亿元、2.71亿元、1.5亿元。陈皮制品是营收主力，报告期内，分别实现营收9256.22万元、2.36亿元、2.06亿元、1.43亿元，分别占总营收的62.34%、80%、76.02%、94.12%。

值得关注的是，据招股书透露，丽宫股份陈皮产品三年半的时间内单价上涨高达42%，陈皮涨价直接带动了丽宫股份毛利率的上升，该数据直逼60%。这一毛利率，与茶企不相上下。

招股书显示，丽宫股份列出了八马茶业、澜沧古茶、天福等茶叶企业作为同行业可比公司，这几家茶叶企业报告期内平均毛利率介于50%到60%之间。

业内人士表示，仅从经营数据来看，丽宫股份业绩较为健康。但其存在大单品依赖，产业结构缺乏平衡。且陈皮价格起伏较大，或对未来业绩产生较大影响。

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规模化为考验，

痛点或难突破

（以上图片均来自网络，侵删）

事实上，除了毛利率与茶叶企业相似外，丽宫股份主攻的陈皮赛道在产业链模式上，亦与茶叶赛道趋同，存在着难于规模化等传统痛点，头部企业的市占率长期仍占较小份额。

如茶叶市场，2023年行业数据显示，天福市占率不到0.5%。在A股冲上市的中国茶叶、八马茶叶市占率分别只有0.7%、0.5%。陈皮赛道亦是如此，丽宫股份所在的新会地区，为著名的陈皮生产地区，当地陈皮企业超过1700家。丽宫股份虽然已经成长为当地头部企业，但按丽宫股份2022年的相关数据估算，其市场份额仅占当地产值（190亿元）的约1%。

新会地区另一家陈皮品牌、“中华百年老字号”新宝堂营收未有明确数据。但有报道显示，2019-2023年，新宝堂带动农民收入24.24亿元，纳税1.53亿元。

此外，从招股书来看，丽宫股份更倾向于产品加工，原材料主要通过收购。且丽宫股份的原材料采购中，金额最高的是年份陈皮，报告期内每年采购金额占比为60%—70%，其次是鲜柑，占比约10%。这也意味着，丽宫股份陈皮的酿化过程并非全程由公司把控，而是先由供应商进行了预加工。

业内人士表示，全产业链未打通，在成本控制等方面缺乏主动性，这或在一定程度上为公司未来业绩增添不确定性。同时，整个陈皮产业大都处于小而散、产品质量鱼龙混杂的状态，这亦为丽宫股份的发展增加了难度。

综上来看，丽宫股份谋求上市同时，或更应该关注于本身经营的长久性。