CPI、PPI双双偏热，市场在5000点横盘

本周周二公布CPI后的头两个小时，市场风清云淡，从大概11点后风云突变，连续两轮瀑布，标普500暴跌100点，从周一的5065高位，一度跌破4940点，接下来，市场逐步修正，重回5000点，在周五PPI数据公布后，市场开盘下探，日间修复，收盘前再度下探，但依然维持在5000点以上。如果说通胀直接影响的是利率预期，那么芝加哥期货交易所的FedWatch工具显示市场对激进降息的预期显著下降，目前集中在2024年底降息4次。

周大事件复盘

本周市场在双重不利通胀数据的压力下，依然维持高位。虽然，周二开盘前CPI的公布，让市场大幅度下跌，道指下跌超过500点，为一年来最大开盘跌幅，但是在接下来的时间，市场迅速回归稳定，整体而言，通胀数据过热，并没有冲击市场信心。以美联储改变“higherfor longer”的货币政策前，4.3%是市场底部，而目前，这是市场顶部。

正面消息

●比特币再度突破5万美元，显示市场热钱依旧。

负面消息

●1月零售较去年12月下降0.8%，远远超出预期的0.1%，较去年同期上升0.6%，若考虑通胀，下降显著。居民贷款余额较去年同期上涨1.7%，低于预期1.9%，其中按揭贷款余额上升2.3%，车贷上升5.4%，其它细项下跌，活跃账户下跌0.6%。坏账率从1.92%上升到2.04%，其中信用卡坏账率自疫情来，第一次突破1%，车贷坏账率已经超过疫情前水平。

●最新银行贷款审核标准问卷调查显示，银行业整体继续收紧所有贷款类别标准，涵盖商业贷款、基建贷款、农业贷款、房地产开发等等。

●日本、英国连续两个季度GDP负增长，进入技术性衰退；日本被德国超越，降为第四大经济体。

●参议院通过特别军援法案，包括乌克兰160亿，以色列140亿和台湾80亿。

危险消息

●纽约地方法院判决川普欺诈罪名成立，罚款3.5亿。川普面临其它超过30起地方法院起诉。

微观消息

●英伟达（NVDA）市值超过谷歌，成为市值第三大公司，其股价从年初不到500美元到本周手726美元，上升了45%，下周财报将是市场最核心看点。

●石油公司Diamondback（FANG）和天然气公司Endeavor合并，交易金额超过500亿美元，这是去年开始一系列能源公司合并后的又一起。

●网约车LYFT财报多加了一个0，面对错误财报，市场一度暴涨60%，更正后，依然上扬16%。与此同时，Uber，LYFT和DoorDash的网约车司机在情人节举行大罢工。

●杰夫本月卖出约40亿美元亚马逊股票。小扎也在脸书股票突破315美元后开始出售，套现约4亿美元。市场有传言，脸书今年将继续裁员15%。

●数据库公司科斯裁员5000，耐克裁员2%，餐饮连锁店Wendys财报不佳裁员。2024开年裁员显著高于疫情前水平。

●Intel将获得100亿美元联邦资助，而最新的财报显示，2023年全年，Intel的总销售540亿，毛利润16.9亿。

●美国税局IRS起诉联邦银行保险公司FDIC，认为后者在接管SVB过程中，未偿还SVB应付税款14.5亿。

●Altman，OpenAI的CEO，宣布计划融资5～7万亿美元，用于AI芯片制造，这个大胆的设想远远超出市场想像力，2023年全球半导体产业投资仅仅995亿美元，销售5270亿美元，如果这一比例是一个合理的投资盈亏平衡点，意味着AI芯片销售需要达到26～35万亿美元，或者美目前GDP的90%~120%。

通胀数据偏热，市场反应相对平稳

本周PPI、CPI和相对不那么重要的进出口物价指数均偏热。核心CPI和上月持平，处于3.9%的高位，核心PPI出现反弹，背后主要的动力依然是服务业成本大幅度飙升，这正是2020年下半年穆迪就提出工资物价交替螺旋上涨担忧，这个螺旋改出非常困难。很多刚性支出，例如保险，滞后且持续，据穆迪统计，较疫情前，全美车险已经上扬超过40%，还在加速上扬；同时，房价相关价格上扬也在加速，1月通胀中房租较12月上扬0.6%，较去年同期上扬6.2%（这是双刃剑，房租上扬对推动GDP作用巨大）。而市场对接下来两个月的综合CPI通胀预期大幅度提高到3.2%和3%，并把第一次降息推迟到5月。

债券市场对过热通胀数据的反应。整体而言是温和的。周二，CPI数据偏热，十年期国债利率开盘跳涨超过10bps，但是在周三、周四回调，周五，PPI数据再度偏热，10年期国债利率一度突破4.3%，创2024年最高水平，但是迅速回调，回归周二范畴，市场反应相对平稳。

市场平稳的另一个因素是，市场对CPI等数据在衡量经济运行的可靠性上，有所下降。CPI、PCE、PPI背后有复杂的统计流程，理论上的一篮子商品，在处理上千万的条形码和更多的价格数据时，有太多不确定性。 在价格稳定的时期，这种不确定性影响较小，现在这种不确定性影响越来越大。在SeekingAlpha对2000多名交易员的问卷调查中，超过一半的交易员对CPI等通胀数据不信任。

西方世界改变赛道，EV不确定性上升

本周EV方面大量消息。通用和福特CEO在一个对话节目中，对目前美国传统车厂的EV现状、竞争力以及对未来的判断，展现出美国传统车厂退出EV赛道的迹象。通用汽车CEO玛丽-巴拉（Mary Barra）表示“如果我们有办法与其他公司合作，并在研发和资金方面提高效率，和中国车厂公平竞争，那么我们会全力投入EV（allin）”。福特CEO吉姆-法利（Jim Farley）更直接“（在EV）如果你不能与中国公平竞争，你20%-30%的收入就会面临风险。”Jim同时表示，目前墨西哥的新车销售中，已经有25%的份额为中国产（包含传统燃油车），而中国电池等其它EV配套厂商，积极开展在墨西哥设厂。市场分析人士评估，2023年，通用和福特在电车领域遭受的损失接近47亿美元。

我们注意到，把市场上的不利归咎于“不公平”竞争，这是把商业问题华盛顿化，而电车，目前依然是依赖补贴和各种优惠的行业，整体市场的不确定性上升。宏观上，各国财政均日益紧张，对电车行业的扶持和美国车厂多快能进入经济上可持续，无人知晓；微观上，福特、通用的电车电池项目都在减速、甚至踩死刹车，马斯克在输掉其作为CEO的报酬官司，威胁将特斯拉搬迁到德州，都是不太友好的信号；而选举年，川普对电车的不友好态度也注入了不确定性。

问题在于，时不我待，美国企业在观望和等待中，能多大程度上维持市场优势，缓解技术差距？当福特、通用觉得彻底无望后，其通过工会、游说集团的力量，最终会迫使华盛顿采取何种政策。如果上个月，马斯克在财报会议上表示："如果不设置贸易壁垒，（中国电车）将几乎摧毁世界上大多数汽车公司"。特斯拉可以依靠贸易壁垒获得市场优势，但是对通用、福特而言，如果贸易壁垒都不能解决产业升级、工人培训、技术迭代等问题时，西方市场完全可能放弃这个赛道。

这些都是对特斯拉不利的因素。据InvestHeroes统计，市场分析人士对特斯拉的增长大幅度调低。最新的预期（红色）2024年盈利回归2022水平，EBTIDA突破400亿美元从2025年推迟到2027年。

财报以及各大基金持仓变化

在人工智能推动股市创下新高的背景下，基金在最近一个季度调整了对大型科技企业和芯片制造商的持仓。沃伦-巴菲特（Warren Buffett）的伯克希尔（Berkshire Hathaway）（BRK.B）撤回了其在科技领域的头寸，而 "大空头 "投资者迈克尔-伯利（Michael Burry）则押注中国电子商务巨头JD。与此同时，3G Capital 和 Stan Druckenmiller 都抛售了 Alphabet（GOOG，GOOGL），老虎环球（Tiger Global）减持了几只大型科技股，而桥水公司（Bridgewater）则在苹果公司（AAPL）和甲骨文公司（ORCL）建立了新的仓位。

下表是2023Q4和2023Q3巴菲特持股变化，整体而言，卖出科技股、增持石油股、维持金融股及其它传统行业投资。

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