商业贸易行业2023年报业绩前瞻：消费温和复苏，行业变革提速（申万宏源研报）

每经AI快讯，2024年1月19日，申万宏源发布研报点评商业贸易行业。

本期投资提示：

2023年10/11/12月社零同比增长7.6%/10.1%/7.4%，消费稳步复苏。（1）据国家统计局数据，10/11/12月社零总额分别为4.3/4.3/4.4万亿元，分别同比增长7.6%/10.1%/7.4%，保持稳步复苏态势。（2）线上消费保持较强活力，据国家统计局数据，10/11/12月全国网上零售额累计分别达到12.3/14.0/15.4万亿元，同比分别增长11.2%/11.0%/11.0%；据测算10/11/12月实物商品网上零售额实现1.3/1.5/1.2万亿元，同比增长4.9%/7.6%/9.4%。（3）线下零售场景在低基数下实现显著修复，根据中华全国商业信息中心数据，23年10-12月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额分别同比+10.1%、+38.6%、+42.4%。

零售电商行业重点公司：电商板块：（1）阿里巴巴：Q4淘天坚定实施价格力战略，给予淘宝商家资源倾斜，推进生态繁荣，带动GMV呈现健康增长。AI赋能产品线全面升级，夯实平台科技竞争力和生命力。预计四季度阿里CMR收入936亿元，同比增长2.2%。收入/经调整EBITA达2586亿元/517亿元，同比增长4.4%/基本持平。（2）京东：基于长期数智化供应链能力积累，双十一期间京东围绕成本、效率、体验三大维度发力，成交额、订单量、用户数齐创新高。预计收入同比增长1%至2974亿元，调整后净利润达82亿元。（3）美团：外卖方面，中小商家活力恢复，低客单订单增加，发力拼好饭做好低价需求承接带动单量增长，骑手成本和单均UE改善。到店酒旅方面，坚持补贴和运营策略强化用户心智，预计Q4GTV保持150%以上增长。预计23Q4收入同比增长21%到725亿元，核心本地商业实现经营利润74亿元，新业务经营亏损50亿元。

专业零售板块：（1）老凤祥：23Q4金价上行黄金消费市场景气度上行，老凤祥着力产品和门店品牌升级，同时着眼十四五的千亿目标，全面落实三年行动计划，推进股改进程。预计公司23Q4收入同比增长30-35%，归母净利润同比增长20-25%。（2）周大生：公司深度打造品牌矩阵，推出周大生经典店，提炼持续畅销款及品牌特色系列款，线上线下双线并进，深化渠道影响力，抢占消费心智，双十一线上全渠道GMV达13.78亿元。预计公司23Q4收入同比增长40-50%，归母净利润同比增长70-90%。

消费服务板块：（1）北京人力：北京人力坚持聚焦大客户和外包驱动战略，贴合大客户组织结构调整和人才队伍优化需要，持续拓展增量外包业务，推动业绩稳健增长。预计置入资产北京外企23Q4收入同比增长10-15%，归母净利润同比增长0-5%。（2）科锐国际：23Q4公司发布新一轮限制性股票激励计划草案，在巩固核心团队稳定性同时充分调动管理层和核心团队积极性，激发组织活力。业绩受短期因素扰动出现波动，看好后续季度逐季改善。预计公司23Q4收入同比增长5-10%，归母净利润同比下滑15-20%。

超市百货板块：（1）重庆百货：公司混改吸并大股东提升经营效率，四大业态市场辐射能力稳步改善，持股马消贡献亮眼业绩，布局社区折扣业态带来利润新增量，预计公司23Q4营收同比增长40-50%，归母净利润实现1.2-2.4亿元；（2）家家悦：公司传统商超稳步发展，试水新兴业态打造增长极，悦己零食单店模型跑通，开放加盟加速门店拓展，好惠星折扣店11月烟台两店同开，折扣化布局初现。预计公司23Q4营业收入同比增长5-10%，归母净利润实现0.5-0.7亿元；（3）红旗连锁：公司根植于四川，经过多年精细化运营已在大成都范围及周边市区形成网络布局及品牌优势，23年12月公司引入四川省国资委，有望深化省域资源优势，打开业务开拓及网络布局空间。预计公司23Q4营业收入同比增长5-10%，归母净利润同比增长0-5%。（4）天虹股份：公司强调围绕中高端、数字化、体验式打造生活超市，通过线上线下融合实现多场景触达。预计公司23Q4收入同比增长5-10%，实现归母净利润0.5-0.6亿元。（5）永辉超市：公司精选优质门店，提高渠道经营质量，改善盈利能力，增设“正品折扣店”，开启折扣化零售业态探索。预计公司23Q4实现营收同比增长0-5%，归母净利润实现0到0.5亿元。

投资分析意见：我们认为，2023年全年终端消费呈现温和复苏，岁末年初消费旺季，出行热度攀升，预计随着经济回升向好基础进一步巩固，将促进居民消费意愿修复，带动线上及线下消费需求增长及质量提升。推荐供需双向优化和发力出海新渠道的电商公司：拼多多、阿里巴巴、京东、美团；充分发挥稳就业价值的人力资源公司：北京人力、科锐国际；黄金产品和品牌定位升级，通过加盟提升市占率的黄金珠宝公司：老凤祥、周大生；受益于线下消费复苏的百货商超公司：重庆百货、天虹股份、永辉超市、家家悦和红旗连锁。

风险提示：消费需求不达预期、行业竞争加剧、新业务不及预期等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)