博雷顿：砸了1.5亿搞研发，研发人员年薪超40万，产品毛利率却降至2%｜IPO观察

近期，博雷顿科技股份公司（下称“博雷顿”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

钛媒体APP注意到，博雷顿年年都在亏损，且越亏越多，近三年合计亏损了5亿元。同时，在研发上砸了1.5亿元的情况下，公司的毛利率不仅没有增长，反而下降至2%。

砸了1.5亿元搞研发，毛利率却降至2%

博雷顿成立于2016年，是一家清洁能源解决方案提供商，专注于设计、开发以新能源为动力的工程机械并使其商业化的公司。

2021年-2023年（下称“报告期”），博雷顿分别实现营业收入20057.4万元、36010.6万元、46373.8万元，年内亏损9746.7万元、17810.1万元、22941.4万元，虽然公司营收在持续增长，但却越亏越多，近三年累亏了5亿元。

从产品上看，博雷顿主要拥有新能源装载机、新能源宽体自卸车、新能源牵引车、备件及配件等，具体情况如下：

可见，新能源装载机是博雷顿业绩收入的主要来源。

钛媒体APP注意到，博雷顿产品的毛利率似乎较低。报告期内，博雷顿的毛利率分别为3.7%、2.3%、2%，持续下滑。

需要说明的是，报告期内，博雷顿的研发费用分别为3271.9万元、4485.5万元、6856.2万元，合计约为1.5亿元。也就是说，博雷顿在研发上“砸了”1.5亿元，公司的毛利率不仅没有提高，反而还降至2%。如此研发的实力，不禁令人疑惑，博雷顿是否是真的在搞研发？

从研发员工上看，截至2023年末，博雷顿的研发人员数量为95人。同时，博雷顿研发费用中的员工成本为3890万元。（注：博雷顿自述该部分的员工成本主要包括研发人员的薪金、社保、住房公积金、福利及以权益结算并与股权激励相关的支付等。）

特别要说明的是，博雷顿在申报稿中自述，公司2023年的研发费用主要是员工人数的增长、原材料及耗材成本增加等所致。换言之，2023年博雷顿的研发费用与股权激励相关的支付无关。

这也意味着，若以2023年博雷顿的研发人员数量以及员工成本计算，公司2023年研发人员的平均薪酬为40.95万元。综合雷波顿2%的毛利率情况，研发人员的薪酬是否过高？

经营性现金净流出7.55亿元

现金流方面，博雷顿的经营现金流也较为糟糕。报告期内，博雷顿经营活动产生的现金流量净额分别为-27136.3万元、-29042.1万元、-19368.6万元，合计约为-75547万元，也就是说，博雷顿每年的经营性现金都在净流出。

此外，截至2023年，博雷顿的现金及现金等价物为42207.2万元，这也意味着，若以2023年公司经营性现金净流出19368.6万元计算，2至3年左右，博雷顿的现金就将消耗完毕。

需要指出的是，博雷顿经营活动产生的现金流量净额之所以出现上述的情形，或与公司激增的贸易应收账款有关。截至2021年末、2022年末、2023年末，博雷顿贸易应收账款净额分别为11417.6万元、23341.7万元、37408.9万元，年均复合增长率为81%，该时间段公司营收的年均复合增长率为52.05%，换言之，贸易应收账款净额的增速远超营收的增速。

另外，在上述时间段内，博雷顿贸易应收款项亏损拨备的金额分别为-1748.53万元、-4420.38万元、-7697.94万元。同时，博雷顿贸易应收款项周转天数分别为124天、176天、239天，变现时间持续变长。这不禁令人怀疑，博雷顿是否放宽相关信用政策，从而提升收入？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）