商品市场生变+全球央行政策信息密集周，独立行情继续？

随着稳增长等支持性政策密集公布，A股最近屡屡走出独立行情。5月21日，全球商品市场发生重大变化，恰逢本周欧美货币与财政政策观察窗口，A股是否还能忽视海外市场动荡，继续延续独立行情？

//商品争夺各显神通 //

据报道，印度西北部地区和中部地区的平均气温分别达到了35.9和37.78摄氏度，均创下122年以来的新高。印度进一步加大了煤炭进口力度，该国已要求电力监管机构允许发电企业在明年3月前进口煤炭需求量的30%。

此前，由于需求大于供应，印度政府已允许将进口煤炭在总需求中的占比提高至10%，即约3800万吨。

据印度财政部5月21日消息，为缓解印度国内居高不下的通胀水平，印度政府于5月22日出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。将焦煤、焦炭的进口税率由2.5%、5%降至0关税；将宽度在600毫米以上的热轧、冷轧及涂镀板卷的出口关税由0%提高至15%，铁矿、球团、生铁、棒线材及部分不锈钢品种的出口关税也有不同程度提高。

煤炭等传统能源自2021年开始，涨价已经不是新闻。年初至今，煤炭也是A股表现最好的行业。Wind数据显示，在申万一级行业指数年初至今表现中，只有煤炭行业获得上涨，涨幅为23.15%，远超其他行业。

中金公司此前指出，短期来看，认为煤价或受三因素推动：一是夏季用煤高峰期来临，需求或将走强；二是疫情逐步好转和稳增长逐渐发力，需求有望复苏；三是上游原料出口有望提振，对需求形成支撑。中长期来看，认为地缘冲突事件引发的全球能源供需格局重构，不仅导致短期内煤价高位运行，还可能抬升全球中长期煤炭使用成本，造成中长期煤价中枢上移。

印度降低关税的举措，更说明全球通胀居高不下，在能源等上游资源上争夺日趋激烈。

// 全球央行信息密集轰炸 //

本周一，欧洲央行管委霍尔茨曼、内格尔和英国央行行长贝利发表讲话，欧洲央行管委维勒鲁瓦和IMF总裁格奥尔基耶娃也将发表讲话。

欧元区和英国都面临着历史性高通胀。欧元区的通胀率飙升至7.4%，欧央行已经确认在第三季度结束购买债券，扭转宽松政策已经是共识，只是加息速度和幅度上还有争议。本周，投资者可能从各种公开讲话中获得更多线索。

4月份英国CPI同比增幅为9%，为1989年有纪录以来的最高值。核心CPI同比增幅为6.2%。

英国央行已经将利率上调至1.0%，这是自2009年以来的最高水平。此前英国央行副行长表示，未来几个月进一步加息是合适的。本周，英国央行官员的公开讲话是否会更加关注经济，关注全球供应链冲击的影响备受市场关注。

本周二，亚特兰大联储主席博斯蒂克和堪萨斯联储主席乔治发表讲话，两者皆是美联储2022年FOMC票委。同一天，瑞典央行公布金融稳定报告，印尼央行将公布利率决议。

本周三，新西兰将公布利率决议。同一天，欧央行、日本央行和澳洲联储助理主席均有重要官员发表讲话，以及公布重要文件。

本周四，韩国和土耳其央行公布利率决议，美联储FOMC和墨西哥央行公布货币政策会议纪要。

// 国际大央行集体紧缩？//

目前为止，欧美等大央行似乎并无意呵护市场，而更关注通胀。

东北证券称，欧元区4月经调整后CPI同比增幅终值为7.4%。欧元区通胀居高不下表明通胀问题短期内难以快速解决。基于此，我们预计欧洲央行将会在下半年进入货币紧缩周期。

美联储方面，货币政策收紧暂时没有超预期。截至5月21日，CME统计的2022年末美联储加息至2.50%或2.75%的概率合计为88.4%，一周前这一数字为88.1%，几乎没有变化。

需要注意到的是，与2018年不同的是，不仅是美联储加息等发达国家央行加息，新兴市场国家也在积极加息。

5月21日，巴拉圭央行加息50个基点至7.25%；前一日，智利央行加息125个基点。5月19日，埃及央行将基本利率上调200个基点至2%，隔夜存贷款利率分别上调200个基点至11.25%和12.25%。信贷利率也上调了200个基点至11.75%。

5月19日，南非储备银行（南非央行）货币政策委员会投票决定将回购利率上调50个基点至每年4.75%。这是自2021年11月以来，南非央行连续第四次加息，这也是自2016年以来最大幅度的一次加息。同一天，菲律宾央行加息25个基点至2.25%。

尽管如此，印度率先通过降低关税的方式抑制通胀，给了其他国家提供了新种思路。

// 独立行情还能延续吗？ //

在一众央行的强硬加息中，全球股市已经调整一段时间。国内政策加力，抵消了外部扰动，因此A在此期间表现优异，但这种独立行情能持续多久？

事实上，欧美股现在正在交易经济衰退的逻辑，而A股交易的是经济基本面好转。A股与欧美等海外市场相关性正在减弱，究其根本原因，是各自所处的经济运行阶段有差异。

中信证券研报称，局部疫情趋势性好转和政策合力开始显现，基本面预期好转驱动A股持续数月的中期修复，当前仍处于初期阶段，行情节奏上以慢涨为特征，结构上四大主线继续轮动。

趋势上，国内局部疫情影响趋势性好转，复工复产和复商复市循序渐进，稳增长政策落地兼顾密度和力度，政策合力开始显现，国内经济在迈过4月低点后，预计5月开始回到逐月向好的趋势中，A股盈利增速也将在二季度筑底后回升。

节奏上，本轮修复行情以慢涨为特征，当前仍处于初期阶段，疫情防控和复工复产是渐进的过程，外部扰动尚未完全消除，市场情绪虽有修复，但仍处于低位，机构仓位也依然处于低位，增量资金流入速度相对缓慢。

结构上，四大主线继续轮动，建议全年坚定布局现代化基建和地产两条主线，季度继续聚焦复工复产主线，月度关注消费修复主线。

中航证券则相对谨慎，认为短期市场悲观情绪修复后，A股的趋势性上行仍需更多稳增长政策扶持，疫情好转后的房地产供需或将需要更长时间来逐步修复。

在板块方面，该机构认为，短期内，在需求的支撑下，利润向上游分配的过程还未结束，上游资源品行业的利润仍具有一定的韧性。而中下游制造业在高成本的影响下盈利可能仍会承压。

（Wind综合自Wind金融终端数据、机构研报等）