世界金融论坛2024世界经济金融展望报告：全球经济增长仍然高度依赖亚洲经济体，中国经济仍将领跑全球主要经济体

2024年1月20日，世界金融论坛在北京举办世界金融论坛2024北京峰会暨2024世界经济金融展望报告发布会，由世界金融论坛秘书长、金砖智库主任冯兴科对世界金融论坛2024世界经济金融展望报告（下称《报告》）予以发布。

《报告》认为，回顾2023年，全球经济复苏之路坎坷，核心通胀韧性与金融脆弱性并存，不断积累的外部风险显著增加了国际金融市场不确定性。展望2024年，地缘政治冲突持续，全球经济依然处于恢复阶段，银行与非银行金融机构脆弱性凸显，国际金融市场不确定性持续，亟须对全球金融市场稳定进行研判。

《报告》指出，全球经济复苏之路曲折且漫长。在货币紧缩压制需求效应显现、金融体系压力加大信贷放缓、地缘政治关系紧张制约经济增长的背景下，2024年全球经济增速持续下降，或处于2.9%左右的低位缓慢发展周期。各国经济分化趋势显著，经济增长仍面临多重风险挑战。

展望2024年，全球经济复苏进程缓慢且不均衡，经济增长仍面临多重风险挑战。全球经济正逐渐从新冠疫情和地缘政治冲突中恢复，许多国家在经济遭受冲击后采取财政刺激措施，提振消费和投资增长，支持经济复苏。同时，随着各国全球产业链供应链重塑，国际贸易复苏有望提振全球经济。全球经济逐步走向“板块化”格局，经济分化趋势显著。

《报告》认为，高通胀持续背景下美联储继续维持高利率，使得美国经济陷入衰退风险。以德国经济为核心的欧洲经济体逐步摆脱困境，缓慢回归到增长的正确轨道，但仍面临一系列内外部挑战。亚洲新兴市场和发展中经济体迎来稳定增长，宏观政策和货币政策空间相对充足，“一带一路”战略拓展各国经贸合作的增长空间。全球经济不确定性仍存。巴以冲突强化地缘政治紧张局势、美欧通货膨胀居高不下与美联储货币政策不确定性、部分国家面临高债务挑战等均对全球经济复苏构成威胁。

2023年以来，全球经济增长总体动力不足，区域分化显著，美国经济勉强躲过衰退，欧洲经济显著收缩，亚洲经济最为乐观，成为全球经济增长主要动力。2023年亚洲经济体加权实际国内生产总值增长率为4.5%，较2022年的4.2%有所提升，成为全球经济放缓背景下的一大亮点。欧元区经济增速受俄乌冲突和能源价格冲击的影响，2023年经济增长率降至0.6%。仅中国和印度两国就将贡献2023年全球增长的一半，中国经济增速每提高1个百分点，亚洲其他地区的产出就会增加约0.3%。亚洲其他地区的贡献度也将达到1/4。中国依然是全球经济增长最大引擎，贡献全球增长量的三分之一。

《报告》指出，展望2024年，全球经济增长依然高度依赖于亚洲经济体。2024年美国货币政策有望宽松，美国经济增长率放缓至1.5%。随着外部冲击的逐步修复，欧元区2024年经济增速有所回升，可能升至0.9%。由于房地产行业的持续压力和家庭高储蓄率，中国2024年经济增速可能放缓至4.7%，但仍将领跑于全球主要经济体。

《报告》认为，展望2024年，全球通胀率仍将顽固。全球经济发展前景仍存下行风险，通胀压力或更加持久。尽管全球通胀率已从2022年高点明显下降，但2024年难以回落至2%左右的预期水平。发达经济体去通胀速度较为明显，发展中国家仍维持较高水平通胀率。发达经济体通胀中枢整体下移，美国通胀仍存粘性，欧元区内生通胀动能预计将随企业利润率下降与就业市场紧张程度的缓解而减弱。发展中国家高通胀率由食品、能源、交通、居住等多种因素共同导致，粮食危机、能源不确定性和地缘政治风险持续，核心通胀难以下降。

《报告》指出，展望2024年，全球贸易低迷前景有所好转，但复苏进程受限，竞争格局悄然改变。伴随着全球经济缓慢复苏、供应链逐步修复与稳定，全球贸易量相应回升。但全球经济复苏进程缓慢且不均衡，尤其是出口占比颇高的美欧地区，在持续通胀和紧缩货币政策的影响下，叠加地缘政治等因素，外贸复苏进程受限。能源转型将逐步改变全球贸易分工格局。新的市场和技术催生新的贸易竞争格局，随着世界各国对可持续能源的需求增加，能源转型将在未来对全球贸易格局产生重大影响。

《报告》认为，展望2024年，加息累积和滞后效应短期内将继续抑制投资需求，房地产市场脆弱性凸显。美国、欧盟等发达经济体面临通胀压力、利率上升、财政紧缩等多重问题，短期内导致消费者信心低迷、内需疲软和投资不足。同时，2023年以来，美联储激进加息推高抵押贷款利率，30年期固定抵押贷款利率徘徊在8%附近，远高于一年前5.55%的利率和新冠疫情前3.9%的平均水平，美国房地产市场的房屋供给和需求两端均遭受重创。预计未来在高房贷利率环境下，美国房地产价格下行压力将进一步加大，贷款违约风险进一步提升。高利率重压下房地产供需两端遭受重创，美国房地产市场增长停滞状态可能持续到2024年。

《报告》指出，2024年，全球跨境投资并购依然承压。外国直接投资、全球供应链和国际贸易流动紧密相关，受地缘政治冲突、跨国公司内部盈利下降、外部政策不确定性等因素影响，2024年全球跨境投资依然承压。具体而言，地缘政治冲突导致投资者对特定地区投资持观望态度，全球经济增长放缓降低跨国公司对外投资意愿，部分国家实施限制性政策或者调整监管规定，降低跨境投资便利性。国际项目融资和跨境并购尤其受到资金条件收紧、利率上升和金融市场不确定性的冲击。

《报告》认为，2023年，美欧等西方国家银行倒闭、非银行金融机构爆仓等“黑天鹅事件”事件频发，引发金融市场动荡。虽未像2008年国际金融危机那样在全球引发多米诺骨牌效应，但仍动摇了人们对金融体系稳定性的信心，尤其是在波动性增大、流动性下降、主要市场价格大幅波动、通胀飙升和利率长期走高的环境下，各经济体都迫切需要妥善应对宏观经济和金融稳定风险。展望2024年，仍需高度警惕非银行金融中介机构脆弱性。逐步完善监管框架和风险管理措施，提高抵御紧缩金融条件的能力。监管机构应加强对非银行金融中介机构的监督和评估，确保具备足够的资本储备和风险管理能力。此外，非银行金融机构自身也应注重稳健经营、增强风险意识，加强内部控制和风险管理体系建设。

《报告》指出，展望2024年，全球股票保持中性，超配美国股票，低配英国股票，看好日本股市。因2023年初至今的经济数据和公司利润率具有弹性，2024年全球股票保持中性观点。超配美国股票。美国企业绩效强于预期，市场对其盈利增长持积极态度。同时，美联储紧缩周期可能暂停，叠加美国经济韧性，美国股市底部受到支撑。日本股市发展前景较好。与亚洲同业相比，企业治理改善、股票回购增加、净现金状况以及相对不受地缘政治风险影响等有利因素，日本股市基本面发展较好。收益率曲线控制政策放宽的可能性是潜在风险，可能抑制公司的盈利。低配英国股票。2023年英国企业盈利增长疲软，尽管股市估值较低。鉴于宏观经济数据降温和企业利润率下降，欧元区股票发展动力不足。

《报告》认为，展望2024年，非美元货币短期内仍将继续承压。美元指数上涨主要是对美国和其他主要发达经济体经济数据预期的反应。当前，美国经济发展前景较好，欧元区面临较多挑战。随着美联储加息周期接近尾声，经济预期成为决定美元相对于其他货币保持强势的主要因素。预计未来一段时间内，美元仍将保持相对强势，在103-108的区间内运行。与此同时，随着美国零售销售的大幅增长以及美联储释放的偏鹰信号，美国国债收益率和美元指数大幅攀升，非美货币普遍承压。日元甚至跌破147关口，创年内新低。俄罗斯卢布、韩元、印度卢比、泰国铢和马来西亚林吉特等新兴市场货币纷纷刷新数月以来的新低。

《报告》指出，展望2024年，在融资条件愈发困难的情况下，各国主权违约风险预计继续攀升，新兴市场企业债违约甚至破产的风险不断积累。在长期高利率环境下，阿根廷、巴西和乌克兰的企业在债务再融资方面变得尤为脆弱。

《报告》认为，全球经济正处于关键时刻，各国央行需积极应对严峻挑战。尤其是“过分追求短期增长的时代已过去”。各国货币政策必须致力于恢复价格稳定，财政政策必须巩固以应对短期和长期挑战。展望2024年，主要发达经济体仍将采取积极的财政政策。财政扩张是美国经济增长超预期韧性的支撑因素。外部不确定性较高的情况下，美国财政可能倾向于延续偏扩张性状态。在应对短期挑战时，当经济面临衰退或下行风险时，财政政策可以通过增加公共支出和减税等手段来刺激经济活动。这有助于增加需求、刺激投资和消费，并提振市场信心。此外，财政政策还可以提供社会保障和福利支持，减轻居民经济负担，促进就业和社会稳定。同时，财政政策需要平衡和控制风险。过度依赖财政刺激可能导致财政赤字和债务问题加剧。因此，政府需要审慎管理财政支出，确保资源有效利用，并避免产生不可持续的财政压力。此外，财政政策也应考虑到结构性改革和长期发展的因素，以提高经济竞争力和韧性。在面对长期挑战时，财政政策需要发挥更加积极的作用。例如，在推动经济转型和可持续发展方面，政府可以通过财政支持和激励措施引导资源配置，促进新兴产业和创新技术发展。财政政策还可以用于推动基础设施建设、教育和健康领域的投资，提升人力资本和社会福利水平。

《报告》指出，单纯依靠刺激总需求的宏观政策已不再有效。在疫情和俄乌冲突爆发之前，各国政策制定者主要从总需求的角度来看待经济发展，并假设总供应平稳调整。疫情和俄乌冲突爆发警示，供应方面的限制不容忽视，刺激总需求以平稳经济周期的宏观政策几乎没有空间。为了防止意外后果，货币和财政政策必须保持足够的政策空间，并牢牢地保持在稳定区域内。需要重新启动经济供给侧，将其作为强劲、持久增长的唯一可能来源。稳健的结构性政策促进可持续增长是关键。结构性政策应注重产业升级和转型。政府可以通过产业政策、技术创新支持和金融支持等手段，推动传统产业向高附加值、高技术含量的新兴产业转型升级。实施结构性政策的过程中，需谨慎前行，权衡利弊，并根据国情制定具体的政策措施。

《报告》认为，展望未来，加密货币得到大规模推广，监管规则更趋严格和清晰。加密货币作为新兴数字资产，有望获得更广泛地使用，成为一种普遍的支付手段，逐渐被更多商家和机构接受。针对加密货币挖矿消耗的能源问题，预计将出现更多可持续性和环保型的挖矿方式和加密货币项目。随着对加密货币监管的不断完善，相关法规和规定将逐步明确，促进市场稳定和投资者信心。数字稳定币领域，市场或将出现两极分化的情况，算法稳定币将面临较大压力，抵押型稳定币将维持较好的发展势头。算法稳定币通过算法机制调整供应量和价格以保持稳定，但可能面临一些挑战，如价格稳定性不足、黑天鹅事件引发的市场波动、算法漏洞等。抵押型稳定币通常以抵押物（如加密资产）作为支撑，具有更高的价值稳定性。这种模式可以通过资产抵押来保持币值的稳定，使其在市场上有较好的发展势头。

就2024年中国经济发展的目标与机遇，《报告》指出，中央经济工作会议全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。这是2024年中国经济工作的风向标，也是前瞻2024年全国“两会”的关键依据。中央经济工作会议强调，必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理，2024年要坚持稳中求进，以进促稳，先立后破等，这释放了很明确的信号。

《报告》认为，在2024年全球经济金融不确定性持续的背景下，做好自己的事情，坚持以经济建设为中心，保持一个相对审慎而又较高的经济增长目标很有意义。这是我国实现强国目标的重要支撑，是一个强烈的信号指引，有利于稳定市场和保持中国市场的强大吸引力，发挥我国在全球经济增长中的引领作用。实现预期从“偏冷通道向偏热通道”的转变，为高质量发展奠定基础和条件。2024年我国经济增长目标应体现“稳与进”的结合，财政政策将更为积极，货币政策将更为精准，同时加大改革力度，释放市场活力。由此，预计2024年中国GDP增长目标为5%左右，实际增长应保持在5%以上。

《报告》认为，2024年中国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要把握好这个趋势，推出相应的政策举措，实现2024年一季度和上半年的良好开局。如果一季度和上半年的数据不理想，再来发力，效果会明显下降。当前，我国经济发展面临较大挑战，但也面临诸多机遇。一是中国拥有世界上最有潜力的超大规模市场。随着市场预期逐步改善，高储蓄将逐步向消费、投资转化。二是宏观政策对经济恢复持续提供支撑。2023年中国增发一万亿元国债以及降准降息、减税降费等政策效应将在2024年持续释放，2024年还将出台新措施，增量政策和存量政策形成叠加，有力推动经济恢复向好。三是政策空间仍然较足。中国物价较低，中央政府债务水平不高，加力实施货币政策和财政政策是有条件的。美国进入降息通道会增大我国的货币政策空间。四是全面深化改革开放注入强大动力。中国深化国有企业改革，促进民营经济发展壮大，加大吸引外资力度，持续优化营商环境，将不断激发经营主体的积极性、创造性。五是全球新一轮科技革命和产业变革蕴含新机遇。人工智能、商业航天、量子科技、生物制造等领域技术加快突破，绿色发展推动生产消费加速转型，这些将催生产业变革，为我国经济发展提供更为广阔的舞台。

《报告》指出，2024年是我国实现经济高质量发展的关键一年，有机遇也有挑战。从数据看，既有新能源车发展的相对较好状态，也存在多个方面持续处于偏冷的状态。例如，目前经济运行中物价持续偏低，房地产和资本市场状况走势偏弱，可考虑采取有效措施，做好总量和结构的合理平衡，适当加大政策力度的收益要大于风险。第一，适当加大政策力度，释放较为积极的信号。加强和改善宏观调控，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。财政政策方面。2024年赤字率目标可适当提高至3.5%—4.0%，提升财政可持续性，优化财政支出结构。更多向民生、科创、绿色等领域倾斜。综合运用财政补贴等措施增强经济新动能。货币政策方面，维持资金总量的合理较快增长，在避免宏观杠杆率过快上升的同时为经济的长期发展留下足够的政策空间，向市场释放更为明显的“宽松”信号。利用国际市场相对有利的条件，进一步降低实际利率水平，释放适当的通胀预期。

第2， 加强需求侧管理，有效驱动消费、投资和出口“三驾马车”，使生产能力有用武之地。统筹扩大内需和优化供给，发挥超大规模市场和强大生产能力的优势，使国内大循环建立在内需主动力的基础上，并带动提升国际循环质量和水平，实现“三驾马车”协同发力。

第3， 科学贯彻中央经济工作会议精神，加大改革力度、引领预期。中央经济工作会议强调，必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理，明年要坚持稳中求进，以进促稳，先立后破，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，要让这些新提法、新理念体现在实际工作中，体现在改革发展实践中，通过典型事例向市场释放信号，引导预期。

第四，创新思路，激发房地产、资本市场活力。房地产市场和资本市场两大市场作用特殊，作用巨大，与千家万户利益联系十分紧密，是稳定经济增长和市场预期的重要环节。当前，房地产市场供求关系发生重大变化，尽管出台一系列调整政策，但房地产市场销售、投资持续下行。稳定房地产市场，未来应更重视稳定市场预期。在我国老龄化、出生率走低的背景下，房产税预期是影响房地产长远需求和预期的关键环节，是稳定市场信心的关键环节，需要根据我国的实际情况妥善处理。对于资本市场这种具有极高市场化特征的市场，目标是让其“动起来、活起来”，评价和管理方式需要更加灵活和具体，以适应其特殊性。必须进行综合权衡考虑，以保持供给和需求两方面的总体平衡，需要从思路和理念上进行适当调整，尤其是能够对投资者给予保护，这样才有可能使资本市场健康发展。只有在两者之间平衡时，市场预期也才能够良好地形成股市才能够运作良好。

第五，以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。新质生产力是以创新为第一动力、智能为重要资源、数据为核心生产要素的生产力。整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力，这是摆在我们面前的重要任务。发展新质生产力，才能为高质量发展输送源源不断的动力。2024年应以科技创新为主线，强链补链和新型工业化为抓手，在打造战略性新兴产业、培育未来产业的同时，加快传统产业转型升级，从而进一步完善现代化产业体系的建设。完善科技-产业-金融的良性循环，推动科技创新行稳致远。金融业要努力做好科技金融这篇大文章，为实现科技创新的突破性进展做出应有的贡献。

第六，有效防范化解重点领域风险，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献。