13亿营收的中药细分龙头，三闯港交所！

来源：市场资讯

中医药产业正迎来政策与市场的双重红利，作为中医药产业链的核心枢纽，中药饮片赛道规模已突破3000亿元，2030年有望冲击4087亿元体量。但庞大市场背后，却是行业“小、散、乱”的固化格局，两千余家企业瓜分市场，前五大企业合计市占率不足3%，内卷竞争成为行业常态。

在这条千亿黄金赛道上，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下称 “新荷花”）是不可忽视的行业标杆。作为国内第二大、毒性饮片细分赛道绝对龙头，新荷花深耕中药饮片二十余年，年营收稳定突破13亿元，手握770余种饮片产品，更是将DNA条形码技术推向国际药典标准。

资本市场之路，新荷花却走得曲折。2011年、2020年两度冲击A股创业板均遗憾止步，2026年4月30日，该公司第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为广发证券、农银国际。这也是这家中药饮片行业“元老”自2025年4月以来的第三次港股递表。新荷花的招股书，不仅是一份融资说明书，更像是一部浓缩了中国中药饮片行业现代化、资本化进程的微观史。

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两度折戟A股与三闯港股

新荷花的IPO之路，堪称传统中医药企业资本化的典型缩影。

成立于2001年的新荷花，扎根四川成都温江，依托川药得天独厚的道地药材资源，该公司逐步搭建起全国化销售网络，稳居行业第一梯队，上市融资早早纳入发展规划。

2011年，新荷花首次冲刺深交所创业板，成为国内较早冲击资本市场的中药饮片企业。彼时中医药板块估值低迷，行业规范标准尚未统一，叠加企业自身规模尚小，首次IPO最终无疾而终。

沉寂九年后，中医药振兴政策密集落地，饮片集采常态化推进，行业确定性大幅提升，新荷花于2020年二度递交A股招股材料。然而在审核趋严、集采盈利预期不明的背景下，2021年新荷花主动撤回申请，A股之路再度止步。

几番试水A股后，新荷花最终选择奔赴港股市场。2025年4月首次向港交所递表，同年10月二度递表，2026年4月更新招股书，坚定冲刺港交所主板。相较于A股，港股对传统中医药企业估值体系更成熟、包容性更强，同时更适配新荷花东南亚出海布局，便于对接国际资本与海外渠道。

十四年资本长跑，既是新荷花谋求产能扩张、品牌升级的必然选择，也是全球化布局的关键一步。

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三千亿蓝海与0.4%的龙头份额

中药饮片赛道看似庞大，实则极度分散。沙利文数据显示，2024 年中国中药饮片市场规模达3067亿元，行业内拥有生产资质的企业超2300家，前五大企业合计市占率仅2.7%，龙头效应缺失。

而新荷花凭借深耕多年的技术、产能与渠道优势，稳稳占据行业第一梯队。按2024年营收计算，新荷花位列全国中药饮片供应商第二位，市占率0.4%；在毒性中药饮片细分赛道优势更为突出，以1.7%的市占率登顶行业第一，成为细分领域龙头。毒性饮片作为高门槛赛道，具备生产资质少、工艺壁垒高、监管严格三大特征，《医疗用毒性药品管理办法》仅收录有28种毒性饮片品种，而新荷花可生产其中主要的10种，涵盖法半夏、白附片、黑顺片等核心品种，牢牢卡位稀缺赛道红利。

产能与质控是新荷花占据市场优势的核心护城河。其成都生产基地总建筑面积约4.4万平方米，近年来持续扩产，2025年设计产能达11526吨，产能利用率稳定维持在82%以上，产销匹配度极高。此外，作为国内首家通过GMP认证的中药饮片企业，新荷花率先将分子生物学与传统炮制工艺结合，自主研发的DNA条形码技术被《中国药典》《英国药典》双双收录，实现中药材基原精准鉴定；同时搭建CNAS认可专业检测实验室，检测结果可在全球70多个国家或地区得到认可，从原材料采购到成品出厂实现全流程溯源管控。

在产业链上游，新荷花深耕道地药材布局，锁定四川、西南等核心产区GAP认证种植基地，从源头保障原材料品质与供应稳定性；生产端引入智能化生产线，实现炮制工艺标准化，智能工厂落地后助力企业降本增效；渠道端形成医院、医药贸易公司、连锁药店、零售终端四大矩阵，同时孵化金方草堂、金方云线上平台，试水O2O中药采购与个性化配药服务，逐步从B端向C端零售市场延伸。

放眼行业竞品，新荷花与中国中药、白云山、神威药业等头部企业形成差异化竞争。例如，中国中药作为央企平台，营收规模是新荷花的十几倍，渠道覆盖全国；而新荷花凭借毒性饮片龙头+川派道地药材+国际认证技术构建差异化壁垒，聚焦细分高毛利赛道，避开同质化价格内卷，在分散行业中走出专属成长路径。目前，新荷花产品覆盖全国30余个省份，合作医疗机构超1000家，远销越南、马来西亚等东南亚中医药刚需市场，形成“国内深耕+海外渗透”的市场格局。

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年入13亿却有现金流隐忧

依托行业刚需属性与渠道深耕优势，新荷花近三年营收保持稳健增长，但利润波动、毛利率起伏、现金流承压、库存走高成为财务报表的鲜明特征。

从营收层面看，新荷花实现稳健增长，2023—2025年营收从11.46亿元增至13.35亿元，连续三年稳步抬升。增长核心驱动力来自两方面：一是公立医院渠道持续扩容，集采中标带来新客户增量，2025年该公司在全国集采中中标29个品种、55种规格，新增1183家合作医院；二是普通饮片销量持续提升，填补毒性饮片收入小幅下滑的缺口，支撑整体营收增长。

但盈利端呈现明显波动特征，2024年新荷花净利润从2023年的1.04亿元降至0.89亿元，同比下滑14.3%，核心原因是中药材原材料价格上涨，叠加上市筹备带来管理费用增加，压缩盈利空间；2025年原材料成本回落，高毛利普通饮片销量占比提升，净利润反弹至1.06亿元，重回增长轨道。

应收账款是新荷花最大财务隐忧。深入分析资产负债表，会发现新荷花面临典型的“B端生意”困境。截至2025年末，其贸易应收款项及应收票据高达6.14亿元，占当年营收的46%。应收账款周转天数从2023年的145天拉长至2025年的162天，但庞大的应收账款考验着新荷花的运营效率和抗风险能力。

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产能、出海、全链布局谋新增长

此次港交所IPO，新荷花募资用途清晰，全部聚焦主业扩张与战略升级，精准瞄准行业增量赛道，意图打破传统业务增长瓶颈，构筑第二成长曲线。招股书披露，募集资金将主要投向六大方向，每一项都紧扣行业趋势与公司短板。

其募集资金首要投向产能升级与数字化改造，用于扩建生产基地、引入智能炮制生产线，升级现有数字化智能生产系统。其次加码品牌建设与渠道扩张，加大广告宣传与销售团队布局，在全国设立中药产品旗舰店，深耕线下实体渠道。第三，布局个人健康产品研发，依托中药饮片原料优势，开发药食同源保健品、定制养生产品，切入万亿大健康赛道。

第四，重点开拓东南亚海外市场，在越南、马来西亚搭建本地化销售渠道。依托当地华人中医药消费刚需，输出成熟饮片产品与炮制标准，复制国内成功模式，抢占全球中药出口红利。2024年中国中药材及饮片年出口额超12亿美元，其中东南亚为核心市场，出海空间广阔。

同时，募资部分资金将用于上游供应链战略投资与潜在收购，聚焦道地药材种植基地整合，锁定原材料源头，对冲价格波动风险；剩余资金补充营运资金，缓解存货与应收款带来的现金流压力，保障日常经营稳定性。

整体来看，新荷花募资逻辑清晰：对内补产能短板、拓零售赛道、升级产品附加值；对外抓东南亚出海红利；向上游整合供应链筑牢成本壁垒。从单一饮片制造商，向“生产 - 零售 - 出海 - 大健康”多元平台转型，资本赋能下的战略布局，为后续业绩增长埋下伏笔。

但是，新荷花上市后续发展仍有多重不确定性：中药饮片行业高度分散、中小厂商低价内卷，行业整合进度缓慢，其进一步提升市占率难度较大；同时饮片集采品种持续扩容，带量采购带来常态化降价压力，长期或挤压企业盈利空间。此外，新荷花原材料成本占比较大，中药材价格周期性波动、野生药材合规管控带来供应链隐忧，也将制约其后续经营成长与估值天花板。

但危中有机，新荷花也具备不可替代的突围优势：毒性饮片独家壁垒、中英药典认证的核心技术、西南道地药材资源掌控、东南亚出海先发优势，以及集采中标带来的渠道扩容红利，都是穿越行业周期的底气。

在集采常态化、行业整合加速、全球化浪潮袭来的背景下，能否借助港股资本之力完成产能升级与零售出海落地，能否打破库存与盈利的双重隐忧，能否从行业老二成长为全域龙头，资本市场正等待答案。而新荷花的资本化之路，也为无数传统中药老字号转型升级，提供了一份可参考的行业样本。

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