内衣巨头汇洁股份：年入30亿仅赚5000万，出海五年终折戟

南方财经记者张梦琦 广州报道

有“A股内衣第一股”之称的深圳汇洁集团股份有限公司（以下简称“汇洁股份”），刚跌入近十年来的业绩低谷。

根据2025年年报，公司全年实现营业收入30.02亿元，同比增长1.61%，首次突破30亿元大关；但归母净利润仅以5482万元收场，同比骤降约三成，为2015年上市以来最低。

2023至2025年主要会计数据和财务指标。

净利润大幅下滑，主要与公司的北美市场业务收缩有关。据悉，2025年12月，汇洁股份宣告终止运营加拿大“understance”品牌，结束连亏五年的北美业务，踩下一脚沉重的刹车。

而作为拥有三十余年历史的多品牌内衣企业，汇洁股份还面临着更深层次的战略调整。

近几年，Ubras、蕉内等本土新锐品牌强势崛起，而黛安芬、艾格等国际大品牌持续收缩，国内内衣市场正经历新一轮洗牌。根据年报，长期以传统文胸为主、倚重线下百货渠道的汇洁股份，正加速布局抖音等电商平台与购物中心等线下新渠道，并积极将产品线向背心等新品类延伸。

目前，这一战略调整已收到积极的市场反馈。其2026年一季报显示，公司营收虽微降2.27%，但归母净利润同比跃升19.06%至9171.52万元，直接超过2025年全年归母净利润的1.5倍；毛利率提升至69.41%，经营活动现金流净额同比暴增423.02%。

汇洁股份官网截图。

终止运营的understance，是汇洁股份通过其加拿大全资子公司在北美推出的子品牌，也是公司成立以来首次以自有品牌形式开拓海外市场。

2019年，汇洁股份成立加拿大全资子公司EASY INTIMATES LTD.（简称“EASY”）作为海外运营主体。2021年6月，面向北美消费者的内衣品牌understance独立站正式上线，产品定价25至40美元，采用海外仓发货，主攻加拿大与美国市场；2022年2月，首家线下门店在温哥华开业。

在业务搭建过程中，公司多次向子公司补充流动资金，但该品牌自上线以来始终未能实现盈利。数据显示，EASY自2021年起持续亏损，2023年至2025年净亏损分别约为5791万元、6295万元和1.09亿元，各期亏损额占汇洁同期归母净利润的比例从31.83%攀升至79.66%，再到200.69%。

2025年主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况。

在此背景下，2025年12月，汇洁股份以“中美、加美关税政策不确定性无法排除”为由，正式宣告终止运营understance品牌。

为此，公司额外计提存货跌价准备约3089万元，并因北美仓库提前退租产生一次性退租费用及押金损失约1534万元。两项合计约4623万元。这也解释了为什么在前三季度盈利背景下，公司第四季度归母净利润突然出现6718.95万元的亏损。由此公司全年归母净利润仅5482万元。

2025年分季度主要财务指标。

而剔除北美业务的干扰后，汇洁股份国内内衣业务的真实盈利能力反而呈现增长。2025年，剔除understance影响后的国内营业收入为29.34亿元，同比增长1.38%；国内业务归母净利润为1.65亿元，同比增长16.13%。

需要看到的是，在盈利效率方面，汇洁股份同样面临挑战。尽管综合毛利率仍维持在67.87%的高位，与上年同期几乎持平，但净利率已跌至2.71%，创下上市以来最低纪录。根据年报，高达14.26亿元的销售费用中，广告宣传及网络销售费用就达到5.69亿元，叠加直营终端费用、装修装饰费等多重成本，进一步压缩了其盈利空间。

2025年费用构成。

持续扩大的亏损已成事实，关停海外业务是理性选择。而放在当前行业洗牌的背景下，这一决策也有其战略意义。

2025年12月31日，拥有139年历史的德国品牌黛安芬，结束了在中国市场运营的最后一天。黛安芬靠专业导购体系、细分尺码规则、主打聚拢与调整功能的钢圈文胸构建起的内衣认知，正在追求舒适的消费潮流中消解。法国品牌艾格在3000余家线下门店归零后，于2025年彻底关闭了最后的天猫旗舰店。

不仅外资品牌告别，爱慕股份、都市丽人、安莉芳等本土行业龙头也普遍承压。

国内钢圈内衣的鼻祖、凭借记忆合金钢托起家的爱慕股份，其旗下子品牌“乎兮”在与新锐对手的竞争中落败，自2025年6月24日起正式终止运营。2025年上半年，爱慕股份实现归母净利润1.06亿元，同比下滑31.37%；都市丽人2025年全年归母净利润1.23亿元，同比下降2.18%；安莉芳控股2025年全年亏损2.53亿港元，较上年3.73亿港元的亏损有所收窄，但仍未走出困境。

与此形成鲜明对照的，是新锐品牌一路高歌猛进。成立仅8年的蕉内，2024年GMV已突破70亿元，体量相当于许多传统内衣品牌的两倍。在2025年天猫“双十一”榜单上，蕉内与Ubras稳居前二。

不难看出，这种分化背后是内衣行业在消费与供给两端的变革。

一方面，主打“松弛感”“悦己”的无钢圈、无尺码（One Size或S/M/L码）内衣成了身体解放的消费符号。另一方面，复杂工序的非标化产品变成标准化快消品，转化率高、复购高、售后少，在电商算法中比传统内衣更易获得流量倾斜。

由此看，此时果断“断腕”的更大意义在于腾出手来，将资源收回国内，为后续转型蓄力。

那么，汇洁股份如何求变？

2026年4月10日，汇洁股份举办2025年度业绩说明会。面对投资者“业绩持续下滑，将有何举措扭转”的提问，公司直白回应称：“优胜劣汰。”

从年报及公开会议信息来看，产品与渠道正是这场转型的两大抓手。

渠道方面，年报显示，公司2026年将通过精细化运营深挖存量店以及电商渠道增长潜力，顺应新零售、社交电商、直播电商等消费新模式新业态发展，提升用户体验；继续开拓购物中心、奥特莱斯等新渠道以及三四线城市经销市场，缩短新店培育期。

事实上，在北美业务关停前，公司已主动收缩传统街边店。2025年，公司直营门店净减少18家，经销门店净减少71家，而在购物中心、奥特莱斯新开超百家直营门店。

同时，公司搭建起超百人直播与短视频团队，形成了多品牌、多店铺的自播矩阵，抖音渠道利润率明显改善。2025年，抖音渠道实现收入4.24亿元，同比增长30.66%，成为公司重要的增量来源。

现金流数据同样体现了渠道效率的提升。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.51亿元，同比增长17.03%，增速显著高于同期1.61%的营收增幅，表明门店数量收缩并未对资金周转造成拖累。截至2026年一季度末，公司账面货币资金进一步增至11.07亿元。

在产品端，管理层在业绩说明会上明确表示，将“围绕用户需求创新迭代产品，强化品牌用户心智，持续提升品牌价值”。

从品类结构看，传统文胸仍在收缩。根据年报，2025年其文胸收入12.43亿元，同比下降9.75%，占内衣收入的比重降至41.4%，这已是该产品连续第二年出现负增长。

值得一提的是，背心式内衣、大杯内衣等背心品类首次在年报中独立列示，以5.88亿元的收入体量、36.51%的同比增速成为增长最快的第二大品类。同时，家居品类也实现了6.02%的增长。

2024、2025年营业收入构成（按行业、产品分类）。

目前，汇洁股份旗下拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器等多个品牌。配合品类结构调整，公司在研发与品牌建设上持续投入。

连续三年营收超20亿元的曼妮芬，在2025年推出蜻蜓Bra系列，通过改进侧比结构减轻文胸重量，上市首年销量即超过20万件。据悉，在研发支撑层面，公司年内新增32项专利授权，并投资设立互动数据（武汉）有限公司，用以强化数字化能力建设。

伊维斯则在品牌塑造上持续加码。近期，品牌代言人宋佳演绎2026春夏“美学薄杯”系列，主打轻薄有型的穿着体验。同期，伊维斯还对部分线下门店进行形象升级，增设产品体验区。

尽管渠道、产品调整在短期内带来成本前置压力，但从2026年一季度数据来看，积极信号已经显现。

2026年一季度主要会计数据和财务指标。

2026年一季报显示，公司归母净利润9171.52万元，同比增长19.06%；扣非净利润8798.06万元，同比增长17.42%。在营收同比微降2.27%的情况下，净利润实现两位数增长，毛利率提升至69.41%，较上年同期增加1.39个百分点，经营活动现金流净额同比大增423.02%至约1.39亿元。

近期，公司还推出了每10股派发现金红利8元（含税）、合计约3.28亿元的高分红方案，股息率超过11%，在2025年A股已公布分红方案的上市公司中排名前列。

截至2026年5月15日收盘，汇洁股份（002763）报收于8.22元，下跌9.37%，总市值33.70亿元。根据Wind数据，2025年全年该股涨幅为16.09%，2026年以来涨幅为23.89%。