估值570亿，与华为同源，河南超级独角兽卖算力，年入400亿！要IPO了

不仅具备华为基因，超聚变的背后还站满了国资股东。

来源：新财富杂志综合自大江南证券、融中财经、胡润百富、东四十条资本等

近日，河南最大的独角兽企业、超聚变数字技术股份有限公司（简称“超聚变”）首次公开发行股票并上市辅导工作完成，辅导机构为中信证券。

《2025全球独角兽榜》显示，超聚变以570亿元估值，位列榜单91位，是河南估值最高的独角兽企业。

据悉，超聚变的前身是华为的X86服务器业务部门。2021年华为将X86服务器业务剥离，成立超聚变，并落户河南郑州。落地河南后，超聚变主营业务集中在算力基础设施和算力服务两大领域。

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“华为系”加速冲刺资本市场

在华为系创业企业中，超聚变无疑是体量最大、战略意义最高的一家。

超聚变的诞生带有鲜明的外部烙印。2021年9月，因美国制裁导致芯片与软件授权断供，华为将X86服务器业务整体剥离，成立超聚变数字技术有限公司，由河南国资控股。华为亚太区域部总裁刘宏云带领核心团队独立运营，几乎原封不动地保留了华为X86服务器的研发班底。

公开资料显示，超聚变注册资本约8.8亿元，法定代表人为马剑平；其主营业务集中在算力基础设施与算力服务，产品和解决方案覆盖服务器、操作系统、AI开发平台、超融合、高性能计算、数据库解决方案等方向。

从“活下来”到“冲上去”，超聚变的成长速度令业界始料未及。数据显示，公司2022年营收突破100亿元，2023年超280亿元，2024年达到435亿元，2025年上半年以268亿元跃居中国服务器市场第二。另据《科创板日报》，还有知情人士称，超聚变2025年营收有望冲刺600亿元。

资本运作层面，超聚变的步伐同样迅猛。2025年12月31日，超聚变与中信证券签署辅导协议；2026年1月6日正式备案，4月22日完成辅导验收。从签约到完成辅导仅用三个半月，堪称一场“闪电战”。

成立至今，超聚变至少完成了8轮股权融资，身后站着超过30家VC/PE和产业资本。第一大股东河南超聚能科技有限公司持有约34.53%的股份；紧随其后的是中国移动旗下的中移资本，持股15.14%。此外，中国电信、国调基金等“国家队”资本深度参与，高瓴资本、中金资本、招商资本等知名机构也赫然在列。

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行业竞争加剧，盈利结构待优化

尽管超聚变来势汹汹，但其冲刺资本市场的道路并非坦途。当前服务器整机行业竞争激烈，厂商为抢占市场份额频繁展开价格战，行业利润率普遍偏低，2024年主要竞争对手浪潮服务器业务毛利率6.76%，较同期下滑。

对超聚变而言，如何在扩大营收规模的同时提升盈利能力、优化盈利结构，是上市前需向市场解答的核心问题。此外，通信行业算力需求向AI服务器、边缘计算服务器等高端领域升级，超聚变需持续强化研发投入与市场拓展能力，构建差异化竞争优势，以应对浪潮、新华三等对手的挑战。

超聚变的IPO，其依托华为技术基因、液冷与AI算力优势，叠加国有资本的深度赋能，有望填补中部地区算力龙头上市的空白。若成功登陆A股，超聚变将进一步充实资本实力，加速技术研发与产能扩张，或推动国内服务器市场格局重塑，并为河南乃至中部数字产业集聚发展注入新动能。

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河南的雄心与超聚变的使命

作为超聚变的新东家，河南省政府对这家算力独角兽可谓倾注了全力。

对于河南而言，超聚变也是一次少见的产业跃迁。据《河南日报》报道，超聚变自2021年年底落地河南以来，营收连年实现高速增长，2023年超280亿元，2024年超400亿元，2025年上半年营收超300亿元，全年有望冲击600亿元。短短几年时间，超聚变就成为河南最具代表性的科技独角兽之一。

一方面，从资本运作到产业扶持，河南把超聚变视为全省数字经济的“一号工程”来打造；另一方面，超聚变肩负的使命也不仅局限于企业自身成长，更关联着河南新一轮国资改革和产业升级的大棋局。

河南省国资委通过旗下豫信电子科技集团（持股66.04%）控制河南豫上信联企业管理咨询中心（有限合伙），后者持有河南超聚能科技有限公司80%的股权，而河南超聚能直接持有超聚变67.01%股份。

河南信息产业投资集团是河南省专门布局电子信息和高科技产业的平台公司，2018年由省政府整合多家单位组建，旨在“举全省之力发展信息产业”。超聚变正是豫信电科近年来投资体量最大、影响力最强的一个项目。省国资委主任在多个场合将超聚变列为河南发展数字产业的核心抓手，要求集团“举全集团之力服务好超聚变上市和发展”。

为推动超聚变顺利上市、做大做强，河南国资在股权结构设计上采用“组合打法”。除提前布局潜在壳公司外，还通过设立专项基金引入外部战略资本，实现间接持股、降低稀释压力。

2025年9-10月，郑州航空港区先后发起规模5.11亿元的一期、7.14亿元的二期先进计算基金，专门受让超聚变老股，上海国资旗下东方明珠合计出资近5亿元间接持股。两期基金预计将获取超聚变约7.4%-8.4%股权，既引入战略投资，又避免河南国资直接股权过度稀释。

2025年11月5日，由诚通基金管理的国调基金宣布战略入股超聚变。这只由财政部与中央企业共同出资发起、专注于国企结构调整的国家级投资平台，曾深度参与中芯国际、中国铁塔等关键项目，其投资路径长期聚焦制造强国与战略性新兴产业的核心环节。

值得注意的是，不仅是河南，算力已经成为多个城市的“战略性资源”。行业测算显示，2026年中国算力市场规模有望突破2.5万亿元，年增速超过40%；到2030年，这一数字或将进一步攀升至5万亿元。高速增长的预期，直接推动各地竞相加码，算力竞争迅速升温。

东部发达地区率先提速，珠三角的广州在黄埔区落地首批4个算力新基建项目，总投资48.39亿元，预计新增智算规模超4万P；长三角的上海，智能算力规模已突破120EFLOPS，并通过每年发放10亿元“算力券”的方式，降低企业使用门槛，激活需求侧。

中西部地区同样不再“跟跑”。宁夏中卫依托能源与气候优势，吸引中国移动投资61.49亿元建设数据中心园区，已集聚美团、阿里巴巴、腾讯等多家互联网企业；甘肃庆阳则围绕“东数西算”战略，由甘肃能源投资43.77亿元推进绿电聚合试点项目，探索算力与能源协同的新路径。

算电协同的竞争已在各区域城市之间悄然打响，依据不同的资源禀赋，现在还很难说谁会成为冠军，但可以确定的是，只有那些率先抓住窗口期的城市，才有更大机会在新的产业竞逐中拿到关键“入场券”。

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