半导体这波行情，还能走多远？

来源：市场资讯

（来源：广发基金投顾）

最近，市场上非常亮眼的板块非半导体莫属。

4月，半导体（申万）指数大涨超28%，这个月更是火力全开，走出连续几个大涨行情。

近一年半导体（申万）指数表现

数据来源：Wind，广发基金

近一年半导体（申万）指数表现

数据来源：Wind，广发基金，截至2026.05.10

不仅仅是A股，全球半导体行业的景气度都在飙升：

费城半导体指数续创历史高点，4月以来大涨55%；韩国存储芯片龙头表现强劲,带领韩国KOSPI指数创造历史新高。（数据来源：wind，截至2026.05.10）

现在，大家最关心的问题可能是：半导体涨了那么多了，估值也高，还能关注吗？

直接说结论：

1. 从资金面看，这轮行情更像是基本面预期驱动下的中长期配置行为，同时叠加了被动资金的稳步流入+短期情绪资金的助推；

2. 从估值面看，静态估值103.6倍确实不低，不过对高成长行业来说，关键看未来盈利能否兑现；

3. 从基本面看，半导体行业的盈利能力持续改善，在市场风险偏好修复的背景下，以AI为代表的科技成长方向（如半导体）值得长期关注。

4. 但短期来看，当融资余额处于高位时，这说明市场中的杠杆情绪比较强。一旦行情出现震荡或风向的变化，这部分资金可能会集中、加速去卖出，引发板块的强烈波动。

5. 策略上，大家可以考虑通过指数分散投资；结构上，可以重点聚焦国产替代中有望兑现业绩的环节，例如设备、材料、先进封装等。

本期，广发基金投顾团队就和大家一起深度分析：推动这波半导体行情的核心动力是什么、这些动力能否持续、未来怎么看。

01

最近为什么大涨？

——当前的半导体行情，实际还是AI的行情。

需求端：AI算力的大时代

我们整理了近期资金流入比较多的半导体公司。可以看出，当前市场的共识与资金仍然集中在AI相关的细分赛道上。

近期成交额Top10半导体龙头

数据来源：Wind，广发基金，数据区间2026.4.27-2026.5.8

有些朋友可能还记得我们之前聊过的CPO、芯片、存储等热门主题，那它们和半导体行业到底有什么关系？

——事实上，他们的关系非常紧密。

我们可以简单把半导体行业看做“大树”，它是一个庞大的产业，涵盖了从材料、设备、设计、制造到封装测试的全部环节。

而芯片、存储、CPO都是从这棵大树中，生长出来的关键“枝丫”和“果实”：

1）芯片，就相当于关键“枝丫”

芯片是半导体行业最核心的产品，我们常说的CPU、GPU、手机处理器等都叫芯片，它的制造过程（在硅片上刻电路）就是半导体制造的核心。

我们之前也分析过芯片的产业链，可以看这篇《一文读懂最近很火的算力链》；

2）存储，是一类特别重要的果实

存储芯片是芯片里最大的一个分类，专门用于保存数据。

比如电脑里的内存条、硬盘里的闪存，以及现在AI服务器必备的HBM，都属于存储芯片，这篇里也有详细拆解《一文读懂背后的“存储”逻辑》；

3）CPO，可以看作是一条让营养传输更快的“高速通道”

它不是芯片，而是一种先进的封装技术，它把芯片和光引擎紧密封装在一起，让数据传输速度更快、功耗更低。

CPO主题近期涨幅也不错，万得CPO指数4月涨幅达40%+，背后逻辑在这篇《CPO概念大反攻！行情逻辑是啥？》里有讲。

所以，虽然市场上的热点主题经常轮动，但在全球大模型竞争日益激烈的背景下，资金始终聚焦AI这一核心，从而拉动了从设计、制造到封装测试的整个半导体产业链。

供给端：多重利好正在共振

首先，存储大周期有望持续超预期。最近，海外AI芯片厂商业绩亮眼，存储巨头动作较多，AI对存储的需求或将超市场预期。

近期半导体行业利好消息

数据来源：Wind，中原证券，招商证券，爱建证券，华鑫证券，广发基金；仅作为文章举例，不代表广发基金投资建议，基金有风险，投资需谨慎

其次，成本端也在助推行情。2026年以来，上游材料、晶圆代工、封装等环节相继涨价，成本压力向下传导，直接提振了板块表现。

此外，国产替代正加速落地。美国近期的限制措施倒逼国内产业链加快自主可控，国产替代趋势已从概念走向业绩兑现。

资金面：全球情绪回暖

随着国际地缘政治紧张局势出现缓和迹象，叠加美国近期经济数据显现韧性，全球市场的风险偏好明显提升。

之前被避险情绪压制的资金，开始重新回流科技主线。

02

这次与2019年的半导体行情，

有何区别？

我们做了一张2019年以来的半导体行情阶段图+原因表，欢迎大家保存。

数据来源：Wind，广发基金

总结一下核心区别：

• 2019年的行情，更多是5G换机预期和国产替代“概念”驱动，市场焦点在芯片设计公司，整体呈现普涨格局。

• 本轮行情，则是AI算力需求爆发、存储大周期、国产替代进入业绩兑现阶段、全球情绪回暖等多重因素共同推动，呈现明显的结构化特征——与AI算力、先进制程、国产替代紧密相关的设备、材料、高端芯片设计、先进封装等细分领域表现尤为强势；而其他相关主题表现则相对平淡。

03

估值这么高，未来怎么看？

我们可以从资金面、估值面、基本面三个维度来看。

1.资金面

——长期趋势，还是“昙花一现”？

要想知道这波行情是长期还是短期，我们要先弄清楚现在到底是谁在买。

机构参与度高：过去20周内,半导体设备、ASIC芯片、模拟芯片等半导体相关指数的机构参与度一直维持高位。

热门概念机构参与占比前5名

数据来源：Wind，上交所，深交所，西部证券研发中心，广发基金，截至2026.05.08

主题基金规模快速增长：截至今年一季度末，半导体主题ETF总规模已达1644.55亿元，较上一季度增长11.41%，资金借道ETF持续流入。

半导体主题ETF规模变化

数据来源：Wind，广发基金，截至20260331

融资资金集中流入：4月以来，半导体板块融资净买入额超过500亿元，位居全行业第一，远超第二名通信设备。融资金额在短期内大量涌入，反映出市场情绪较高。

申万二级融资净买入额Top10板块

数据来源：Wind，广发基金，统计区间2026.04.01-2026.05.10

我们知道，一般来说机构投资者的整体换手率会相对更低，持仓周期相对较长，那像这种近20周维度的高位参与，说明机构可能更偏趋势性配置，而非短期行为。

因此，这轮行情更像是基本面预期驱动下的机构中长期配置行为，叠加被动资金稳步流入+短期情绪资金助推共同作用的结果。

但也要注意，现在市场的情绪是整体较高的，那融资买入本质上还是“借钱投资”，它会放大收益，也会放大波动。

当融资余额处于高位时，这说明市场中的杠杆情绪比较强。一旦行情出现震荡或风向的变化，这部分资金可能会集中、加速去卖出，很容易引发板块的剧烈波动。

2.估值面

——真的很贵吗？

目前半导体的估值103.6倍左右，处于近五年历史88.93%的分位数，静态看，确实不低。

但我们都知道：市盈率PE=价格÷盈利

• 举个通俗例子：假设现在价格是50，去年的盈利只有1，那纸面上的PE就是50倍——可能看上去很贵。

• 但如果这个行业今年迎来重大突破，盈利翻了5倍，变成5呢？那在专业投资者的眼里，真实的PE其实是50÷5=10倍——这个估值还是挺有投资性价比的。

所以，我们不能只看静态估值，因为纸面的估值数据，只体现了过去的盈利，而没有反映未来的增长。而这个“真实”的PE，要等明年年报出来才会显示。

这就是为什么很多高成长行业，表面估值看起来很高，但机构依然愿意买——他们看的不是过去，是未来。

不过，这个逻辑成立的前提是，未来的盈利真能如期兑现。

对半导体行业来说，如果后续AI需求放缓、国产替代不及预期、或者竞争加剧导致毛利率下滑，盈利增长就可能跟不上。那时，当前的高估值就会面临压力，甚至出现“杀估值”的风险。

3.基本面

——盈利跟不跟得上？

这是最关键的一环。

营收和利润有望持续增长：申万半导体指数盈利指标预计到2028年，净利润规模有望接近2000亿，营收突破万亿大关。

申万半导体指数盈利指标显著改善

数据来源：Wind，广发基金

盈利能力有望提升：净资产收益率预期较强，这意味着上市公司运用股东资金创造回报的效率有望提高，整体经营质量持续优化。

申万半导体指数盈利能力指标显著改善

数据来源：Wind，广发基金

根据Gartner和WSTS的最新修正数据，预计2026年全球半导体销售额将突破8000亿美元大关，相比2024年的约6330亿美元，年复合增长率（CAGR）维持在12%以上。

所以，机构的布局是有一定基本面支撑的。业绩的持续增长，为资金的长期配置提供了较强的逻辑支撑。

整体来看，在市场风险偏好修复的背景下，以AI为代表的科技成长方向（如半导体）值得持续关注。

不过也要提醒大家：当前板块交易拥挤度不低，短期波动可能较大。策略上，可以考虑通过指数分散投资；结构上，可以重点聚焦国产替代中有望兑现业绩的环节，例如设备、材料、先进封装等。

当然，如果你没有太多时间和精力紧密跟踪市场波动，也不妨关注一下广发基金的投顾组合。

我们的投研团队覆盖全球多类资产，致力于为你提供“从投到顾”的一站式服务，帮助你在复杂市场中减轻决策压力，提升投资体验，更从容地应对基金选择、配置和持有问题。

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