北京
来源：市场资讯
（来源：渐近投研）
昨天收盘后央行公布了4月的社融数据，今天让我们来看一下这次的社融数据从总量和结构上有什么值得注意的地方。
2026年4月新增社融6245亿元，同比少增5354亿元，市场一致性预期为1.43万亿元。新增人民币贷款-100亿元，同比少增2900亿元，市场一致性预期为4678亿元。M2同比增长8.6%，市场一致性预期为8.4%。
4月社融数据显示：社融和人民币贷款主要受政府债券拉动，政府债规模仍高，但受去年基数影响对社融有所拖累。企业中长期融资需求大降，短期融资需求走弱；居民部门拖累明显。
从企业存款和居民存款的维度来看，4月份资金并未出现显著流动，居民存款小幅向企业存款流转，不过幅度不大。当下无论企业存款还是居民存款都仍然维持在相对均衡的状态。
4月企业部门的总融资水平再次出现高位回落的迹象。一方面是因为中长期企业贷款超季节性下行，另一方面则是由于此前表现一直强势的短期融资开始有走弱的迹象。双重因素叠加之下，企业部门总融资水平再次回落。
接下来让我们从社融的各个分项来看一下这个月社融数据具体的情况。
居民部门贷款增量对社融贡献为负。其中，居民短期贷款同比多减443亿，居民中长期贷款同比多减2177亿。
居民部门信贷依然维持了偏弱的状态，无论是居民短期贷款还是居民中长期贷款都弱于往年同期水平。尤其值得注意的是4月居民中长期贷款下行幅度远超往年同期水平。
从此前公布的4月CPI数据来看，由于清明和五一假期的影响，出行相关的服务消费涨价明显。消费品价格虽然不是特别强势，但也不是特别弱。因此居民短期贷款偏弱大概率还是由房地产偏弱所带来的。
居民中长期贷款和地产销售数据也有所背离。同期房地产销售面积和往年同期大体相当，但中长期贷款减少幅度明显。我们认为房地产整体表现一般，结构性改善明显的特点是房贷数据走低的核心原因。
不论从哪个角度来看，当下房地产周期可能仍未反转。长期维度来看，在房地产政策进一步加力或内需进一步修复之前，我们仍然维持房地产困在“供过于求”处境的判断，除非大家的持有周期超过短周期内库存消化（1-2年）的阶段，否则不建议考虑房地产尤其是房地产开发方向的投资。
企业部门贷款增量对社融贡献为负。其中，短期贷款同比少减200亿，中长期贷款同比多减6600亿，票据融资同比多增4088亿。……
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