大类资产市场日评 | 谨慎心态回归股市调整，利差低位债券窄幅震荡

来源：市场资讯

（来源：东兴基金微财富）

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股票市场

今日早盘A股两市明显高开，随即呈现震荡回落，午后两市跌幅进一步扩大，临近收盘空头力量进一步增强，最终以全天最大跌幅收盘。截至收盘，沪深两市分别下跌1.52%和2.14%，沪深300指数下跌1.68%，中证500指数下跌2.78%，创业板指数下跌2.16%，科创综指下跌2.36%。今日两市合计成交3.39万亿元，环比上一交易日放量0.13万亿元，在昨日创业板及全A指数创新高后今日呈现高开低走放量下跌趋势。行业结构来看，今日仅银行、食品饮料和家电少数几个行业上涨，其他行业全部下跌，领跌的行业包括国防军工、媒体娱乐、软件服务和有色金属等行业。今日全市场下跌个股超过4300支，呈现普跌状态。板块方面养殖、化工、白酒、银行等少数领域标的表现较强。

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货币及债券市场

流动性及利率方面，今日央行公开市场逆回购维持地量发行和净回笼状态，流动性仍较宽松。DR001、DR007加权平均利率分别在1.27%和1.30%,较上一交易日分别上行0BP和1BP，交易所GC001和GC007加权平均利率分别在1.33%和1.35%，较上一交易日分别下行2BP和1BP。总体来看，今日短端资金利率涨跌互现，7天利率小幅上升，交易所则环比下降，资金面整体仍维持宽松。现券利率方面，今日呈现窄幅震荡趋势。活跃券10年期政策性金融债25国开20成交利率下行0.1BP至1.826%左右，10年期国债26附息国债05成交利率上行0.7BP至1.747%左右，30年国债26附息国债02成交利率小幅上行0.5BP至2.238%，10年以内期限品种涨跌互现，短券表现更强。信用债利率也呈现分化。

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商品市场

今日时段原油期货价格以小幅反弹为主，截至收盘布油期货主力合约结算价上涨0.7%至106.4美元/桶左右。贵金属价格涨跌互现，截至收盘黄金价格上涨0.3%至4702美元/盎司左右，白银价格下跌0.1%至87.4美元/盎司左右。

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宏观及行业信息

今日下午央行公布了4月份金融数据。结果显示前4个月社会融资规模累计增长15.45万亿元，同比少增8930亿元。前3个月社融规模累计增长14.83万亿元，同比少增3545亿元。结构来看，对实体经济发放贷款增加8.5万亿元，同比少增1.29万亿元，未贴现银行承兑汇票增加513亿元，同比少增1992亿元，企业债券融资增加1.5万亿元，同比多增7393亿元，政府债券净融资增加4.45万亿元，同比少增3990亿元。总体来看，4月份融资增长情况仍相对承压，同比少增幅度较前3个月进一步扩大。结构来看，企业债券融资同比多增是唯一相对积极的分项，其他分项均呈现同比少增扩大，对实体经济发放贷款新增规模甚至环比下降0.4万亿元。据此来看，4月份信贷增长仍较疲软，这说明国内信用扩张周期的触底可能仍面临较大的障碍。

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市场走势点评

从今日大类资产走势来看，股票呈现高开低走的大幅调整走势。债券早盘整体空头占优，临近收盘随着不及预期的信贷数据公布，利率随即小幅下行，回吐了部分涨幅。从交易逻辑来看，股票市场冲高回落，再度说明随着市场续创新高和部分领域股票交投集中度进一步上升，投资者谨慎心态再度增强，市场出现明显短期调整。债券市场来看，资金面仍然宽松，但缺乏进一步下行动力，利差极限压缩下投资者整体做多积极性受限。但临近收盘公布的偏弱融资数据再度刺激多头力量增强，导致利率上行幅度缩窄。

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大类资产走势展望

今日特朗普总统访华行程如期进行。从截至目前的信息来看双方元首互动较积极，可能会达成较积极的双边协议。这整体上对稳定双边关系，提振投资者信心偏有利。从今日偏弱的信贷增长数据来看，国内信用扩张周期触底企稳可能仍有待时日。不过，考虑到当前国内经济处于新旧动能转换时期，信贷增长对经济景气度和企业盈利周期的指向性可能存在一定的下降。另外对债券市场而言，关键因素可能仍然取决于短端资金利率的变化前景。从股票市场来看，随着市场续创新高，短期波动加大是相对合理的现象。从偏长期的景气周期、流动性环境、地缘政治环境等角度来看，支撑股市的积极因素仍然存在。据此来说，我们仍对下一阶段股票市场前景持相对乐观预期。债券方面，投资者仍需要紧盯短端资金利率的变化。如果短端资金利率不能突破前期低位，债券利率进一步下行空间整体仍较受限。

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