广联航空两连亏推3.57亿并购降风险 标的估值溢价436.7%承诺三年赚2.1亿

长江商报消息●长江商报记者 徐佳

盈利压力之下，广联航空（300900.SZ）加大对外并购力度，以走出亏损泥潭。

5月13日晚间，广联航空披露收购方案，拟以3.57亿元现金，收购天津跃峰科技股份有限公司（以下简称“天津跃峰”）51%股权，本次交易完成后，天津跃峰将成为上市公司控股子公司。

长江商报记者注意到，尽管天津跃峰在2025年出现亏损，但本次交易中，天津跃峰的整体估值7.05亿元，评估增值率达436.65%。同时，交易对手方承诺，2026年至2028年，天津跃峰的扣非净利润将累计不低于2.1亿元。

广联航空将本次收购视为公司围绕航空航天产业进行战略布局的关键一步。交易完成后，广联航空的主营业务将延伸至航天器配套制造领域，进一步降低单一业务领域周期性波动带来的经营风险，丰富公司产品矩阵，改善盈利能力。

数据显示，2024年和2025年，广联航空已连续两年亏损，归母净利润累计亏损金额约为1.51亿元。

不过，高溢价+现金方式并购，广联航空后续在业务整合、商誉、财务等方面的风险仍不容忽视。

标的未盈利资产负债率达74.75%

早在2025年5月，广联航空就有意收购天津跃峰51%股权，实现对后者的控股。收购推进一年，5月13日晚间，此笔交易方案终于出炉。

公告显示，广联航空将以3.57亿元的价格收购天津跃峰51%股权，交易对价公司将以自有资金或自筹资金支付。本次交易完成后，广联航空将持有天津跃峰51%的股权，天津跃峰将成为上市公司控股子公司，纳入上市公司合并报表范围。

据介绍，天津跃峰是国家级专精特新“小巨人”、高新技术企业，主要业务能力覆盖航天器金属结构件产品的热处理、表面处理、钣金成形、铣削、焊接精密加工等全流程工序，产品包括分离框环、转接框、箱间段、级间段、发动机尾段、贮箱等金属结构件，具备高可靠性、高精度、高稳定性的技术特点，已形成工艺设计、生产制造、试验验证一体化业务布局，深度参与国家重点航天工程型号配套，多次为运载火箭首飞任务结构件提供保障。

长江商报记者注意到，天津跃峰2025年出现亏损。2025年至2026年前3个月，天津跃峰的营业收入分别为1.34亿元、2721.36万元，归母净利润-28.98万元、36.42万元，扣非净利润-103.91万元、48.06万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4806.66万元、-2381.74万元。

对此，广联航空称，主要因天津跃峰前期产能建设投入较大、高附加值产品尚未批量交付所致。伴随国内星座组网进入履约周期、火箭发射需求集中释放，天津跃峰作为运载火箭结构件配套企业，客户认证壁垒高、合作黏性强，订单规模与配套层级有望持续提升。叠加前期重资产投入基本完成，规模效应持续体现，固定成本与财务费用率逐步摊薄，净利率将得到改善。

截至2026年1月末，天津跃峰资产总额4.85亿元，其中应收账款总额6274.63万元；负债总额3.63亿元，净资产1.22亿元，资产负债率约为74.75%。

本次交易中，天津跃峰整体估值达7.05亿元，评估增值5.73亿元，增值率436.65%。

高溢价收购完成之后，广联航空账面将新增商誉。如果天津跃峰未来业绩不达预期，则存在商誉减值的风险，从而对上市公司未来经营业务产生不利影响。

本次交易同时设置了业绩承诺，即2026年天津跃峰的扣非净利润将不低于3000万元，2026年和2027年的扣非净利润累计将不低于1亿元，2026年至2028年的扣非净利润累计将不低于2.1亿元。若任一业绩承诺年度末，天津跃峰截至当期期末累计实际净利润低于同期累计承诺净利润，则交易对手方须向广联航空进行业绩补偿，累计补偿款项总金额不超过本次交易总对价3.57亿元。

首季扣非亏损790.94万

收购天津跃峰，被广联航空视为公司围绕航空航天产业进行战略布局的关键一步。

作为民营航空航天配套产品供应商，广联航空深耕于航空、航天复合材料结构类产品领域十余载，已实现了航空航天高端工艺装备研发、航空航天零部件生产、航空航天器机体结构制造协同化发展的全产业链布局。

广联航空认为，本次交易完成后，公司主营业务将延伸至航天器配套制造领域，推动公司业务结构向多元化、均衡化方向优化升级。公司将进一步降低单一业务领域周期性波动带来的经营风险，增强整体经营的稳定性与抗风险能力。同时，航天业务的纳入将丰富公司产品矩阵与收入来源，提升业务组合的可持续性，为公司长期稳健经营奠定更为坚实的业务基础，助力实现高质量可持续发展。

实施对外并购的背后，广联航空近年来业绩承压。长江商报记者注意到，2020年10月，广联航空在创业板上市。上市次年，公司业绩大幅下滑，但很快在2022年回升并创下最高水平。2022年，公司实现营业收入6.64亿元，归母净利润和扣非净利润分别为1.5亿元、1.4亿元。

然而，2023年，广联航空盈利能力再次滑坡，并在2024年首次陷入亏损。2024年和2025年，广联航空归母净利润和扣非净利润累计分别亏损1.51亿元、2.03亿元。

广联航空直言，受所处行业周期性调整、多区域布局及市场拓展带来的成本费用增加等因素影响，公司经营业绩短期内面临较大压力。

2026年一季度，广联航空实现营业收入2.4亿元，同比下降9.8%；归母净利润1053.59万元，同比下降77.07%；扣非净利润亏损790.94万元，同比下降139.56%。

此外，以现金方式完成收购，广联航空的财务压力或将加大。截至2026年3月末，广联航空资产总额51.9亿元，资产负债率58.01%，期末公司货币资金仅2.42亿元。

尽管天津跃峰2025年亏损，但广联航空依旧认为其当前经营已呈现明确业绩拐点，未来盈利增长具备坚实基础与确定性，将显著提升上市公司整体盈利水平。未来收购整合成效如何，依然存在诸多未知。

视觉中国图