北京
来源：国际金融报
一家靠“经常用脑，多喝六个核桃”广告语走红的植物蛋白饮料公司，跨界投资半导体、存储芯片，摇身一变成为“科技概念股”。那么，养元饮品的实际经营情况如何呢？
5月14日，养元饮品（603156.SH）以47.33元/股的价格收盘，股价在前一日涨停的基础上再创新高，公司市值已接近600亿元关口。热潮背后，公司主营业务持续萎缩、投资波动大等风险仍需警惕。
六个核桃高铁广告 水芙蓉/摄
43亿跨界投资未盈利
这轮狂热上涨并非因为养元饮品的经营能力改善，而是由于近期热门的半导体概念。
去年9月，养元饮品通过子公司斥资16亿元增资长江存储，转身便被贴上“科技概念股”的标签。不仅如此，财报显示，养元饮品对外跨界投资十多家公司，覆盖芯片、新能源、商业航天、AI、传媒等行业，在这些与主业毫无关联的硬科技赛道，其已累计投资超43亿元。
这笔金额对养元饮品来说，已接近公司一年的营收额、三年的利润总额。2025年，其总收入53.36亿元，同比下降11.91%；归母净利润12.6亿元，同比下降26.84%。
上市公司拿部分闲置资金进行投资并不少见，一些公司跨界投资获得的收益甚至超过自身业务。
例如，七匹狼去年主业微利，靠重仓腾讯、宁德时代等公司获得超3.7亿元投资收益，占总利润的97%；同样，雅戈尔卖衣服不赚钱，几乎靠投资撑起利润。
不过，养元饮品多赛道跨界目前并未赚到钱，还浮亏4亿元。
财报显示，公司去年投资活动产生的现金流量净额为-3.17亿元，43亿元的投资目前账面价值不到39亿元。公司提示，投资项目与经营主业不具有协同性，属于纯粹的财务性投资，面临市场波动风险。
分红比赚得多
养元饮品的投资，是拿过往卖核桃乳赚到的钱在资本市场追逐热点。
十年前，“六个核桃”大单品近乎创造年销百亿的增长神话，但被市场质疑产品核桃含量低、补脑概念疑似“智商税”后，销量持续走低，叠加消费习惯变化，品牌逐渐从消费市场淡出。
养元饮品将去年业绩下滑解释为春节时点延后，核桃乳销售旺季推迟，但将时间线拉长，公司近十年营收波动走低，是不争的事实。
自2018年登陆资本市场至今，养元饮品始终未能解决“大单品依赖”的结构性问题，核桃乳产品营收常年占公司总营收的八成以上。然而，年轻消费者现在并不认可“用脑多喝六个核桃”的营销概念，因而核桃乳只能长期依赖春节等节庆送礼场景，且局限在二三线城市。
左宇/摄
核桃乳“卖不动”，养元饮品代销红牛功能饮料求增长。
去年这部分收入为8.69亿元，同比增长33.76%，占公司营收比重提升至16.28%，但因为只是代销，板块毛利率仅为20.18%，对利润贡献有限，养元饮品去年净利率仅23.61%，创十年最低。
与主业下滑、第二增长难寻、投资浮亏形成鲜明对比的是，养元饮品在大手笔分红。
根据公告，公司计划2025年向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计拟派发现金红利12.6亿元（含税），加之中期已分配的分红，全年现金分红总额达18.9亿元，占当年归母净利润（12.6亿元）的150%，分出去的比赚得还多。
从股权结构来看，养元饮品股权高度集中在实控人姚奎章家族（含一致行动人）及创始核心团队手中，他们合计控制公司超77%的股份。这意味着，大多数分红会流向他们的口袋。
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