恒生科技今天为何大跳水？

今天市场跌的比较多，wind全A，以及个股中位数的跌幅都超过了2%，昨晚文章的开头正好再用一次——跌了不要emo，涨了也不要fomo，只要今天的自己，比昨天的自己，更专业、理性、成熟一些，那么极大概率，未来的长期回报，一定会比当下的更好一些。

继续陪大家一起学习，聊聊市场。

1、先说个题外话，中午收盘之后，我去隔壁电影院看了部电影，《给阿嬷的情书》，此前好像快2年没进电影院了，但看这部豆瓣评分9分以上，就去刷了一下，拍得还是不错的，题材也好，结尾还给广大下南洋的侨民们上了一把价值，而演员应该是纯素人，下图的女主，我搜了一下，还是广财金融工程的大四学生，内娱好像这个专业毕业的人不多？我看这片上映两周，合计票房破2亿了，按成本来算的话，已经大赚了，而反过来的案例就是《寒战1994》，同样上映2周，票房2.5亿出头，实际分账后，片方应该拿到手的不到1亿，按这轮的阵容和大张旗鼓的宣发来看，很难回本了，关键从今天的排片占比看，前者接近70%，寒战只有6%出头，完全被碾碎，说明口碑不在一个维度了。

2、说回市场，主线当然是中美，其实从板块表现看，大概率谈的是不错的，尤其是从经济层面，此前说过，美方今年的核心诉求是中期选举，所有的外交和内政，本质上都是为中期选举服务，所以来的目的，就是尽可能多的close deal，下图的方向，在对抗加剧的时候都是利好，那么反过来，当然就是另外一幅图景了。

3、以GPU为例，今天传出来的消息是，美方批准了黄总出口H打头的芯片（当然，买不买，最终还是买方说了算），所以，国产GPU，今天普遍跌幅较大，下图，我把寒王等几个龙头股的日内走势都拉了一下。

当然，这块的观点，其实本周初在《》中，已经说过了：

按照过往的经验，每次中美一谈，GPU等国产自主可控的概念，往往会下跌，但个人觉得，时至今日，应该放弃幻想了，事实上，咱们在防卡脖子，人家老美那边，也在防地缘风险，所以才会入股垂垂老矣的英特尔，扶持英特尔的芯片制造业务，顺便让台积电去美国西部建厂，最近1年，英特尔累计涨超600%，这也是美国视角的国产替代概念股。

4、个人觉得，真正的风险，还是两块，且应该从全球视角来看。

第一，是通胀和海外长端利率的问题，昨晚其实已经讲过了，昨晚美国发了一期250亿的30年美债，中标利率在5%以上，这是2007年以来的首次，08年金融危机以来首次哟，而且认购倍数创近半年新低，这对股市估值的压制是显著的。

第二，是全球科技，尤其是AI硬件相关的板块，接着上面的说，美股的大科技，本来对高利率是不敏感的，因为咔咔赚钱，花出去的钱都是手上的自由现金流，但当前，微软、脸书、甲骨文为代表的一众企业，因为数据中心的建设，当季的现金流已经转负了（阿里这回也是），那就需要发债补充资金，而发债，就需要在同期国债的基础上加点，这就出现了脸书的10年以上企业债，利率到了6%以上的情况，如果后面还看不到AI收入的增长，那么，资本开支会不会适度放慢脚步？而下游卖铲子的企业们，未来的营收还能不能继续线性往外推？——AI当然是科技革命，但个人认为，按目前科技板块的陡峭化走势来看，后面可预见的时间内，发生一波大回撤的可能性是挺高的，因为曲线越陡峭，动量等资金就越多，筹码结构就越不稳定，在下跌螺旋中就会有负循环，只不过触发的因素是未知的，下周，正好有英伟达的一季报，可以先观察下。

说这些，还是那句话，保持好均衡配置，尤其是你不想承受太大波动率的情况下。

5、A股这边，再给大家看个数，昨天宽基ETF继续百亿以上大幅净卖出，而融资盘继续百亿以上净买入，互道XX，趋势不变，而下图，是2024年以来的融资余额走势图，其中，24年7月转融通关闭的时候，余额是14331亿，而截至昨天是28528亿，还差100多亿，就彻底翻倍了。

与此同时，融券余额，从彼时的318亿，降到了目前的200亿出头，这里面的因果关系，可以回头再看下昨晚文章提到的，股市的底层逻辑之一。

另外，今晚出了4月的社融数据，以及买断式回购的操作，星球里有解读，都挺关键，资金面上，边际上可能会继续起变化。

6、好了，重点说下港股。

昨天盘后，阿里和腾讯都出了一季报，营收都略低于预期，但昨晚美股给的定价非常乐观，阿里在美股涨了8cm，腾讯也涨了接近5cm，其中，市场对阿里之所以很乐观，还是觉得阿里在AI上的进展，值得给与更高的估值，大家常说，阿里在AI的布局，类似谷歌，都是全栈模式，我用一个图说明，下图，是黄仁勋说的AI的五层蛋糕理论，你可以理解为，阿里在应用、大模型、芯片、基础设施上，都有布局，而谷歌更“苦逼”一点，还得自己搞定能源，因为美国缺电，白宫要求科技巨头自己搞定电力，不仅得提前锁定核电资源，还得自己买燃气轮机。

现在谷歌30倍PE，阿里20倍，那阿里是不是可以再多给点估值？

7、不过，港股还是来了一波大跳水，下图，我把昨晚美股纳斯达克中国金龙指数的走势图，和今天港股通互联网的走势图，叠加在一起看，两者日内最高涨幅都超4%，但前者高开高走，后者高开跳水。

8、这里，大家可以看到，昨天，港股南下净卖出，接近70亿，而今天再次净卖出接近100亿，其实单日来算，不算多，但我拉了一下，下图，港股自从2023年3月以来，长达3年的时间里，再没出现过连续2日，净卖出超过50亿的情况了，也就是说，趁着港股连涨两天，资金持续出货。

9、而背后最大的逻辑，在我看来，还是在于——港股科技里，可能套牢盘太多了，下图，我把港股通互联网ETF的净值和份额走势图，叠加在一起，可以看到，去年7-9月，港股冲的最猛的阶段，也是份额上的最快的时候，都是右侧追进来的，目前，这些资金都处于被埋的阶段，因此，你总得允许一部分资金，趁反弹，选择体面投降。

今天就聊到这儿。

另外，作为跟投的一员，观察到，今天，表韭量化和表韭固收加，同时有发车，且发车区间是连续5个交易日，具体理由，一起跟投的小伙伴，可以参考下。

记住，当前的核心矛盾，依然是前所未有的低利率周期，而市场的钱是真的多，今天听说某银行渠道，卖一基本面量化的公募，几十亿的上限，一天卖完，最后还得配售——这其实也是“聪明”人的选择，相信一套稳定的方法论、相信一套成建制的投资团队。

包括表韭量化指增里，核心底仓，也是配的主动量化的产品，首次跟投的伙伴，可以看公众号菜单栏的入口，建议当前希望增配权益的投资者，做好均衡配置这件事，这话说得有点烂了，但是投资最底层的方法论其实就那么几句话，关键看执行。

求赞、在看。

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