第一大品类增速放缓？资产负债率偏高？建发致新业绩说明会释疑

建发致新（301584）日前发布投资者关系活动记录表，披露了公司5月12日召开的2025年度暨2026年第一季度网上业绩说明会情况。在说明会上，公司对投资者关心的第一大品类增速放缓、资产负债率偏高等问题做出了回应。

公开资料显示，建发致新2025年上市，公司主营业务是医疗器械直销及分销业务，并为终端医疗机构提供医用耗材集约化运营（SPD）等服务。公司的主要产品是血管介入器械、外科器械、IVD（体外诊断）、医疗设备。

4月20日，建发致新（301584）公布2025年年报以及2026年一季报。

2025年年报显示，公司营业收入为194.30亿元，同比上升8.41%；归母净利润为2.70亿元，同比上升18.10%；扣非归母净利润为2.59亿元，同比上升16.03%；经营现金流净额为7.48亿元，同比增长354.96%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。

2026年一季报显示，公司营业收入为45.23亿元，同比上升0.15%；归母净利润为6518万元，同比上升32.44%；扣非归母净利润为6313万元，同比上升29.91%；经营现金流净额为-3.68亿元，同比增长42.61%。

有投资者提问：血管介入仍是第一大品类，增速明显放缓，公司对该品类未来1–2年的增长和毛利率趋势怎么判断？

建发致新回应称，近期公司血管介入产品收入增速放缓，主要受集采常态化下价格体系调整及行业渠道重构影响。但血管介入领域的创新品种上市仍处于活跃阶段，未来，随着行业创新产品的上市，该品类有望维持稳定发展。长期来看，根据中物联医疗器械供应链分会的《中国医疗器械供应链发展报告（2025）》显示，国内血管介入耗材市场规模超500亿元，行业空间依然广阔。未来1-2年，随着集采规则更趋优化、公司向上游创新产品领域持续渗透以及高毛利SPD业务协同放量，产品毛利率有望趋于稳定并具备边际改善空间，公司将通过深化数智化运营和优化产品结构，持续提升盈利质量。

有投资者提问：公司资本结构下资产负债率偏高，是否存在财务风险？

建发致新回应称，公司所处的医疗器械流通行业属于资金密集型行业，适度的杠杆运营是行业通行特征。公司充分发挥上游商业信用的优势，2025年净营运周期为79天，有息负债率为29.19%(较2024年降低6.5个百分点）。与同行业可比公司相比，公司的两项指标处于较优水平。公司已充分认识到资产负债率偏高可能导致的利率风险及再融资风险，并持续采取积极举措优化资本结构。2025年，公司资产负债率为83.30%，同比降低3.15个百分点；经营活动现金流显著改善，全年净流入7.48亿元，同比大幅增长354.96%。在此基础上，2026年公司拟向银行等金融机构申请综合授信额度不超过180亿元，较2025年的150亿元进一步提升，为业务持续扩张提供充足的资金保障。

有投资者提问：想请教一下，公司2025年整体营收保持稳健增长，但2026年一季度营收基本停滞，是不是跟医院端采购节奏、耗材集采落地节奏有关系？后续二季度及全年营收有没有回暖的预期支撑？

建发致新回应称，2026年一季度的营收增长放缓跟医疗耗材的集采政策具有一定的相关性，其中IVD诊断产品目前受到产品降价、套餐解绑、结果互认等因素影响较高，短期内IVD诊断产品增长构成较大压力，但IVD诊断产品在公司整体营业收入中占比较低（2025年占比15%左右）。

有投资者提问：2026年最大的风险点是什么？公司有应对预案吗？

建发致新回应称，公司当前主要面临集采常态化下的产品降价压力、行业集中加速带来的竞争加剧风险，以及业务规模扩张伴随的管理挑战。针对上述风险，公司依托全国性分销与直销网络，持续拓展产品线并深化SPD服务，同时通过总部一体化管理与数智化系统建设，保障运营效率与风险可控。目前各项风险均在可控范围内，公司经营稳健。

有投资者提问：2026Q1营收仅微增0.15%，净利却增长32.44%，利润增速显著高于收入，核心驱动是费用管控还是结构优化？能否拆解下关键原因？

建发致新回应称，综合来看，2026年一季度公司利润增速高于收入增速，主要得益于业务结构优化与费用管控收效的双重驱动。未来，随着SPD等高附加值业务增长快于公司其他业务、费用管控持续提升人均效能，以及信息化系统全面上线赋能运营，上述双重驱动效应有望进一步释放，为公司盈利能力持续改善提供有力支撑。公司将持续深化数智赋能与精益管理，推动高质量发展，积极回报投资者。

有投资者提问：公司上市以来进入半年多的下跌，是否意味着公司业绩或业务模式存在问题，公司针对业绩改善及投资有什么计划？

建发致新回应称，建发致新作为医疗器械专业流通公司，构建了医疗器械“分销-直销-SPD”全流通产业链业务布局，通过覆盖全国的销售服务网络为医疗器械生产企业和医疗机构提供“降本增效”的流通服务，保障医疗器械供应链安全和韧性，符合国家医疗改革导向和医疗行业发展趋势。未来公司将继续围绕创新医疗器械商业化分销、高附加值/高毛利类产品直销和SPD管理业务进行业务扩张和投资布局。同时投资信息数字管理工具，利用垂直管控模式，发挥公司规模经济效应降低运营费用率。

有投资者提问：贵司已在全国31省、百余个仓库、3300多家医院覆盖，网络已成型，未来网络扩张重点是空白省份还是现有省份加强渗透？单省盈利模型是否已跑通？

建发致新回应称，在直销业务中，公司扩张重点是现有省份的医院数量渗透和基于手术场景和检验场景下现有医院客户的经营品种渗透。随着各个省份的业务增长和规模效应体现，绝大部分省份的经营公司处于盈利状态。

有投资者提问：想了解集采政策对建发致新产品板块、业务板块的影响。

建发致新回应称，集采政策对医疗器械流通行业带来了结构性调整。对建发致新而言，机遇大于挑战。

一、对产品板块的影响：短期来看，集采政策会对公司核心品类（如血管介入、IVD产品）造成价格下行压力。但从长期看，集采政策推进渠道扁平化，加速行业集中度提升，推动市场资源进一步向头部企业集聚。公司凭借覆盖全国的直销网络、规模化运营能力和资金优势，有效承接了这部分溢出的市场份额，公司的核心产品线整体保持稳健运行。其中，血管介入业务维持稳定，外科及体外诊断（IVD）业务均实现稳健增长。2021年至2025年公司营业收入复合增长率约18%，体现出较强的抗风险与整合能力。

二、对业务板块的影响：1、直销业务：集采推动医院端向头部流通企业集中，公司凭借专业服务能力及已覆盖约4,000家医院的网络基础，持续获取终端份额；2、分销业务：集采背景下，上游厂商更倾向于与合规、高效、覆盖广的平台型流通企业合作，公司分销业务2025年收入同比增长19.42%，头部价值进一步凸显；3、SPD业务：集采及DRG付费改革下，医院耗材控费与精细化管理需求激增，公司SPD服务契合这一趋势，2025年收入同比增长153.92%，已签约运营51家医院（不含基层乡镇社区医疗机构），成为新的重要成长力量。

有投资者提问：请问公司2026年各产品、业务板块展望如何？

建发致新回应称，2026年，受益于创新医疗器械分销业务发展的有利外部因素，公司的血管介入产品和外科医疗产品有望维持稳定发展趋势。SPD管理业务方面，公司于2026年初新增数家SPD项目中标，管理标的物规模持续增加，随具体项目的建设和上线运营进度，预计全年仍将维持积极的增长趋势。

有投资者提问：2025年行业里出现较多并购整合，公司作为国资背景，在行业整合中的角色定位？是否会受益于中小流通商出清？

建发致新回应称，2025年以来，行业进入集中度提升、资源向头部集中的整合周期，中小流通商加速出清，行业从“分散竞争”迈向“规模化、规范化”发展阶段。公司作为地方国资龙头，优先并购区域内渠道稳定、客户优质、合规性好的流通企业，同时不跨界、不盲目多元化，控制好风险。

有投资者提问：作为建发集团旗下医疗平台，未来是否有资产注入或业务整合计划？

建发致新回应称，截至目前，公司未收到控股股东资产注入或业务整合的明确计划。未来如有涉及上述事项的重大安排，公司将严格按照相关法律法规及上市规则的要求，及时履行信息披露义务。

来源：读创财经

审读：张家彭