多维共生、稳健至上：博时基金固收+团队的迭代进化之路

在国内公募基金行业，拥有多策略投资能力的一线“固收+”团队，是相对更为接近海外对冲基金状态的。

他们在股票、普通债券、可转债等大类资产中布局；用多种策略力求挖掘市场的超额收益；综合宏观、行业、市场、标的等因素进行系统的分析；对回撤控制和收益稳健增长的追求甚于净值增长。

博时基金就有这么一支上述风格的 “固收+”团队。

团队中，既有清华大学数学系毕业的权益老将，也有多年债市磨砺出的信用高手，有横跨债券一二级市场的复合型基金经理，还有从工程师跨界而来的逆向猎手，以及专注细分领域的可转债专家。

不同的基金经理，不同的职业轨迹，在这个平台上汇聚交流，构成了如今多层次、多策略的"固收+"产品体系，也拿出了低利率大时代下、如何追求"稳稳的幸福"的业绩答卷。这支团队的不断进步，本身便是一部多元进化史。

谢泽林：从“权益猎手”到“绝对收益守门人”

在固收+领域里，从权益基金经理转型而来的投资好手并不多，谢泽林是这样的“少数”之一。

他是清华大学数学系本科与中科院金融工程硕士，毕业一入行就在头部基金公司，从研究员一路成长为股票基金经理，拥有丰富的公司研究和投资经验。

但长期的投资经历让他认识到，波动相对较小的基金，对零售端持有人更友好，也能带来更好的持有体验，这让他萌生“转换职业跑道”的想法。

2024年，他毅然决然加盟博时基金，转行固收+投资，开启职业人生的第二曲线。他自言，在这里他拥有了很多快乐，能继续他非常喜欢的公司调研，依然保持对投资120分的热情，更重要的是有机会打造一个追求稳健增长的资管产品。这一切都让他的工作热情“燃”起来。

从股票投资到"固收+"管理，谢泽林认为他坚持的投资本质没有变。两者都要从上市公司基本面的持续增长中挣到回报。

但其中也有一个巨大的变化——就是对风险的刻画和管理：“固收+”产品的持有人对净值回撤的容忍度较低，这要求基金经理必须坚决摒弃其他基金产品上"重相对排名、忽视回撤控制"的习惯。

在博时基金较为完善的风控机制指导下，谢泽林对自己的产品施加了量化的纪律约束。

同时，他积极发挥权益特长，把“宝贵”的股票仓位投向相对更有机会的成长方向。他一直跟踪并相对看好的锂电产业链，对2026年以来的产品净值表现提供了一定的助力。

和市场中相对主流的谨慎观点不同，谢泽林认为，经历了长达两年的下行周期后，锂电产业链或正在逐步进入右侧上升周期。

从"量"上看，虽然国内乘用车电动化率已超50%，但重卡与工程机械电动化才刚刚起步，未来三年或有望向50%迈进，叠加全球储能市场40%以上的增速预期，整个锂电行业未来三年实现较高的双位数复合增速是相对更具确定性的。（数据来源：中国汽车工业协会，2025.11.11）

从"价"上看，过去两年碳酸锂从60万元/吨跌至5万元/吨，同时电芯价格腰斩。但近期产业调研数据显示，电芯价格已从低点位置回升超过30%，价格复苏趋势较明显。由此，谢泽林预判，锂电产业链或有望重新进入"上行期"，龙头上市公司的收入增速会更快于行业，由此，他积极布局相关标的，取得了不错的收益。

这也是谢泽林的投资风格，坚决"用合理估值买成长"，在胜率和赔率都占优时出击，力争用均衡和灵动配置为组合稳健增长铺平道路。

如今作为一名追求“绝对收益”和稳健表现的基金经理，谢泽林基于当前国内内需的宏观现实，下一步将更多的投资重心转向"出口出海"的方向，并追求股债稳健配置。而他自己从权益红海向固收+蓝海的转型之旅，显然也将持续拓展下去。

江海峰：是信用排雷好手，也是绝对收益专家

江海峰拥有"工科+金融"复合背景，在入行前有过较为丰富的一、二级市场权益投资实习经验，但2018年机缘巧合之下踏入了博时基金的固收团队，从信用研究岗起步了投研生涯。

在博时基金负责信用研究的数年间，江海峰深度接触了国内城投及周期类行业，对国内财政体系和企业债务演变形成了较深刻认知。这种兼具权益与信用债视角的复合经历，使得他在面对重大变化时，往往能跳出数字表象，直达趋势的本质。

比如2023年地产行业面临"三道红线"的政策要求，彼时市场对相关政策影响广度和烈度尚有分歧。但江海峰凭借研究积淀，用框架推演，前瞻性地预判了国内信用收缩及居民资产负债表受损的进程。他当时就在内部强烈建议团队的二级债基组合在未来阶段拉长债券久期，规避内需相关行业，事后证明这个建议具备较强前瞻性。

在江海峰的投研框架中，理解市场有两个维度：基本面与资金面。

其中基本面的影响更为长远，通常以年度为单位，决定了资产的价值与演变方向。相对应的，资金面在季度级别的相对较短周期内，定价权重较高，市场的结构性变化往往由资金的阶段性流入流出主导。

基于组合绝对收益的投资目标，江海峰不会重仓估值过高或交易预期过于集中的拥挤赛道，但会保持对基本面和资金面实际走向的较高敏感度，随时进行修正。

2024年的市场走势验证了这一策略的有效性，当年五月，基于对地产政策效果的谨慎评估和市场的乐观估值水位，江海峰将仓位降至较低水平，9月前后他观察到流动性逐步改善，市场预期极低，他顺势把握了市场反弹的机会。

同时，江海峰也基于自下而上视角挖掘了不少"赔率较高"的行业和个股投资机会。2025年化工行业的投资就是其中一例，尽管当时下游需求并未出现明显改善，但江海峰敏锐地捕捉到了供给侧的预期拐点变化，较好地把握了有色到化工行业的行情机会。

站在当前时点，江海峰对A股市场的定位依然是"牛市或许没有结束"，中长期他相对看重中国制造业在全球范围内重估的机会，但也提示权益市场估值水平已经不低且结构性分化较为明显，波动风险的把控是今年的重点。

李石：用概率思维与顺势思想贯彻"固收+"投资

身高近1米九的李石，一看就是北方人。这位双鱼座的山东人，有着一段与众不同的成长经历，幼年随赴日留学的父母在日本生活，中学后回国读书工作，同时踏上了出国热和回国热两拨机遇。

回想这个经历，李石自言，最重要的感悟是——个人的选择要顺应时代，这句话既是他的亲身经验，也是他如今在资本市场深层次的方法论。

李石的投资经验，哪怕在藏龙卧虎的博时固收+团队中也堪称丰富，2010年在券商从事债券发行，此后又历经多个头部基金公司和券商资管机构，历任交易员、研究员，基金经理助理、基金经理等职务，协管过多个社保、专户、年金组合，也主导了不少基金、券商资管产品的管理。如果用一句话总结他的职业生涯，就是拥有债券全产业链的经验。

南开大学数学与金融工程的学业背景，为李石的投资注入了理性的底色。他并不迷信纯粹的量化模型，而是将数学思维内化为自己投资研究体系的一部分。

李石认为，投资首先是要有贝叶斯概率思维。他用网球名将费德勒举例，其每回合胜率仅为53%至54%，却足以赢得大满贯。投资亦是如此，不走极端，通过高胜率的不断累积实现复利。同时，概率思维让他对新信息保持开放，随时修正先验观点的偏差。（注：贝叶斯思维‌是一种基于概率论的认知与决策方法，核心在于根据新证据不断更新对事物的信念。它不追求绝对确定性，而是通过量化不确定性来逼近真相。本质上是一种用动态更新的眼光看待世界，用概率化的方式做决策的认知模式。 ）

其次是统计学思维，即尊重市场显现的长期规律。这既体现在当市场价格大幅偏离均值时，敢于逆势布局；也表现为不被信用品种短期的高息诱惑盲目下沉。其中典型的例子是，他当年对信用下沉策略的冷静思考：虽然过去几年信用下沉带来了好看的收益率曲线，但这本质上吃的是制度性红利，隐含的非流动性信用风险始终存在，基金经理应保持客观清醒，

李石在管理产品之初，就为自己的"固收+"产品设定了明确的定位：中低波动。李石对中低波动的定义是：长期年化收益目标在6%左右，最大回撤控制在3%以内。他过去管理的产品基本贯彻了这一理念。

李石对自己基金的资产配置有一套严格的控制法则：假设当前债券每年能提供2.5%的绝对收益，而预估股票的最大回撤为15%，为了确保极端情况下的本金安全，则最初权益仓位的上限就会被严格控制在15%左右。这种基于风险预算的倒推机制，有助于锁定组合的下行风险。

在具体管理中，他也会用纪律去指导投资，一旦净值触碰高点后回落，他会有效止盈或止损；震荡市中，他也会主动缩小中枢仓位的调节幅度，虽然可能会牺牲一点小幅的短期收益，但实现了有效控制组合回撤的目标。

除了严控波动，寻找低波动的绝对收益机会是他增厚业绩的另一把利器。2012年至2014年间，他曾深度参与分级基金的投资。当时债券熊市导致债券型分级基金B份额出现巨幅折价。他敏锐捕捉到这一被市场忽视的价值洼地，建议当时服务的公司大幅买入，这最终带来了可观的收益。2014年下半年，他又在股票型分级A份额中发现了巨幅折价的"黄金坑"，贡献了两位数的收益。

李石透露，在权益投资部分，他未来会争取从三个维度挖掘超额收益：

第一个维度是市场贝塔，例如2024年"924行情"前，由于股市大幅偏离长期预期收益，他在年初和年中进行试探性加仓，成功吃到了贝塔反转的红利。

第二个维度是"时代红利"。他指出2000年代的红利是外贸与重资产，2010年代是地产，而当前的时代红利聚焦于三条主线：科技提升全要素生产率、"出海"获取海外人口和资本红利，资源为前两者提供基础。

第三是个股阿尔法。当然个股的护城河并非一成不变，要动态的判断上市公司的价值。

静鹏：在不确定性中把握收益和风险的平衡

河北秦皇岛长大的静鹏，在2003年以突出的高考表现，考入了心仪的清华大学电子系。此后，他在经历了4年学习和5年国家级研究所的工程师生涯后发现自己的兴趣在于投资。他又于2012年果断迈向了自己真正感兴趣的方向，跨界踏入投资领域。

2014年，他转入一家公募基金继续债券投资生涯。两年后他正式出任基金经理，上手"固收+"产品，2024年加盟博时基金，至现在固收+领域的投资管理经验已近十年。

或许是不同的成长路径的缘故，静鹏的投资理念中自己摸索和创新出来的占据大半。他也曾经是权益投资的小白，不断的在短期和长期，中小盘和白马股的摇摆中尝试。通过深度复盘与向优秀同行学习，他最终的（权益）投资理念落定在"买股票最终是要买公司，通过研究公司基本面的变化，赚取中长期的钱"这个思路上。

这一认知的觉醒，配合其天生偏好逆向投资的性格底色，逐渐形成了他独特的选股标尺。他透露更倾向于在跌了很久的底部股票里找机会，对右侧追高有天然的不适感："即便预期股价有一段较大涨幅，我去买也会浑身不舒服。"

然而，单纯的"左侧抄底"往往伴随着较高的时间成本和可能的回撤。在不断迭代中，静鹏进一步优化了逆向策略：聚焦那些已经走出下跌趋势、在底部震荡的标的；尽量在启动点附近建仓；在右侧出现明显启动迹象时再进行关键加仓。

这种优化后的逆向时点布局高质量资产的策略，让他在2019年至2021年间迎来了业绩的集中爆发期。

在具体个股选择上，他极为看重风险收益比，投资中偏好买入一些"下行风险有限，向上附带免费期权"的个股，在多只重仓股的历史操作中得到了数据层面的精准印证。

以能源板块的逆向布局为例。在市场对国际油价极度悲观的阶段，他重仓买入某国内能源股并持有一年半之久。背后的核心支撑并非是对地缘冲突推升油价的预判，而是基于严密的供需与成本数据测算，他判定相关公司的桶油成本优势和逐年递增的产量，加上接近6%的股息率，事实上“锁死”了当时公司股价的下行空间，而油价的任何超预期上涨，都相当于赋予了该资产一份"免费的看涨期权"。

在科技与互联网板块，这种"期权思维"同样适用。他在早前以80多元的价格买入某互联网巨头，就是看到了该公司的市值仅覆盖了其传统的电商业务，而极具潜力的云业务没有体现。后者成为了"免费附赠"的期权。

展望后市，静鹏认为，随着无风险利率的持续走低，债券投资能提供的收益正在变薄，而股票资产端将呈现极大的结构性分化。因此，未来很长一段时间内，产品的超额收益将更加依赖于权益端的结构性挖掘。目前，静态股息率有望达4%到5%的红利资产，依然是他底仓的重要构成，另外在周期或成长方向做一些布局。

对于"固收+"产品的定位，他有着极为清醒的认知，淡化短期排名，追求中低波动的绝对收益，在博时基金严格的风控体系支持下，让客户持有体验更加平滑是他的追求。

投资中的静鹏冷静稳当，生活中的静鹏则有着丰富的层次。他曾经是校友群中的德州扑克冠军（两次），也是羽毛球爱好者。无论是工作还是生活，他都操持着对不确定性的直面和乐观态度。这是他的特点。

高晖：转债“舵手”喜欢在没被覆盖的地方翻石头

和高晖的对话，自始至终都让人非常畅快。这位白羊座的浙江人，骨子里有几分理工男的执着，也有着丰富的投资经验和难得的创新劲头。

高晖对投资的热爱体现在每时每刻，每天吃完饭他会在家附近公园散步，同时听电话会。他会在家里，自己部署开源大模型（如Ollama），捣鼓各种科技设备，探索投资的下一站可能性。

他谈论起观点来如数家珍，信手拈来，语速飞快。那些数字、案例仿佛长在他的脑海里，然后一个个排队蹦出来，令人听来酣畅淋漓。

2011年，拥有计算机本硕背景的高晖以IT部门为起点进入公募行业。历经2014年跨界到量化与转债研究，2017年参与年金投资，2023年开始管理公募产品，十余年间三次“跨界”，最终塑造了他独特的投资框架。

年金投资出身的背景，让他把"安全边际"四个字烙印在投资体系中。相较于右侧追涨，他更倾向于在左侧进行提前布局，而超额收益的核心来源则是自下而上的个券选择。

"我不喜欢凑热闹、追热门，更喜欢在没被主流研究覆盖的地方去翻石头找机会。"而转债则成为他长期关注的方向，是因为高晖很早就发现历史上转债等权指数的风险收益特征优于市值加权指数。

2024年初的市场极端行情为这一策略提供了较佳的试炼场。当时受市场情绪影响，50亿市值以下的小微盘遭遇无差别杀跌。

但在高晖和固收+团队看来，部分跌至二三十亿市值的正股对应转债，已经逼近债底，且企业基本面（如跟随矿业资本开支周期、海外订单充沛）依然较稳健。这种"向下有债底支撑，向上有盈利高增速空间"的非对称性机会被他精准捕捉，重仓买入。

高晖对转债的认知还体现在他能提出反直觉的观点：比如，好公司未必是好转债。他以某些白马龙头为例，其转债发行往往处于资本开支周期和股价的高点，溢价率极高。而在A股独有的"下修条款"面前，优质发行人往往惜售股权不愿下修，导致这类转债在下跌后沦为"鸡肋"，预期回报空间极为有限。

过去五年，转债市场经历了从T+0狂热，到2024年退市与违约风险担忧的数轮洗礼。不同阶段的市场特征，要求投资经理必须具备很强的进化能力。

2026年一二月份，转债市场出现罕见的供不应求，次新券上市动辄给出60%甚至100%的溢价率。当传统基于历史分位数的定价刻度全部失效时，高晖迅速调整了定价框架，转向期权定价思路，对比转债隐含波动率与正股实际波动率的差值。当隐含波动率突破一定阈值且差值极大时，即判定资产偏贵。

这种敏锐的定价能力背后，是博时可转债投研一体化小组的系统性支撑。作为组长，高晖带领着6名专职研究员（2位量化、4位基本面），实现了市场券种的全覆盖。量化模型被深度应用于强赎概率分析与等权增强方案设计中，团队甚至引入了AI大模型，通过分析实控人转债持仓比例、股权激励等因子，预测发行人的强赎意愿。

过去几年间，该团队依靠前瞻性研究平稳度过了一系列转债投资挑战。比如，对于要求最大回撤不超过2%的"一级债基"，他采取高度分散的策略，单只基金持有70-80只个券，单一标的占比不超过0.5%，单一行业不超过10%，并利用纯债与转债的负相关性进行对冲。

展望后市，他认为转债市场的底层逻辑或正在重构。过去作为"固收+"底仓的银行转债，因其接近强赎价且再融资受限，配置性价比或正在下降。

高晖认为，对于部分不能直接参与权益市场的机构资金而言，转债是较好的可间接参与股票市场的品种；而对于普通投资者，在当前分位数下，配置思路需更加审慎与灵活。而随着监管层面引导资源向科技与新兴制造倾斜，未来转债市场的胜负手或将聚焦于科技成长风格。

结语：殊途同归、共同进化

从谢泽林的"跨界"投资框架，到江海峰的"基本面+资金面"双轮择时，从李石横跨一二级的套利嗅觉，到静鹏精心构筑的"附加期权"机制，再到高晖在转债市场不断进化——博时基金固收+团队这五位较具代表性的基金经理，以各自迥异的路径，共同指向了同一个目标：如何在波动的市场中寻觅资产稳健增值机会。

这支团队没有整齐划一的投资模板，却有着高度一致的对风险的敬畏感和对投资的好奇心。这道出了固收+产品的本质，就是在"稳"字上做文章，而"稳"从来不是保守，而是以更细致、更深刻、更具体系化的认知，在每一次市场涌动中判断风向，寻找方案、化解潜在风险。

低利率时代，"固收+"的前行之路注定不会平坦。但对博时基金的这支团队而言，应对挑战、不断迭代已经是最熟悉的赛场。

明天，无可畏惧；明天，一定会更精彩。

风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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