旺季成"短命行情" 水泥行业底部恐远未到来

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（来源：水泥网APP）

2026年以来，国内水泥行业在需求疲软与产能过剩的双重压制下，一季度上市公司业绩全面承压，三月中旬推起涨价浪潮也快速归于沉寂。中国水泥网大数据显示，截止到五一节后，国内水泥价格指数已经处于今年以来最低点。

行业大面积亏损 上市公司业绩承压

截至5月初，A股及港股主要水泥上市公司一季报披露完毕（天瑞水泥除外）。从18家公开数据的公司来看，合计实现营业收入约535.94亿元，合计归母净利润亏损约14.52亿元，行业盈利状况极为严峻：6家实现盈利，12家亏损，行业性亏损格局基本定型。

整体来看，一季度水泥上市企业盈利高度集中，海螺水泥（14.68亿）和华新建材（6.30亿）两家净利润合计超过21亿元，遥遥领先其他企业。同时，亏损面广，18家企业中有12家企业亏损，山水水泥（-7.16亿）、天山材料（-14.95亿）亏损额最大，金隅冀东、亚洲水泥等由盈转亏。此外，营收几乎全线负增长，除华新建材、西藏天路、青松建化等企业以外，绝大多数企业营收同比下降，宁夏建材降幅最大（-47.44%），山水水泥、天山材料降幅均超27%。

水泥上市公司几乎齐聚了水泥行业最优秀的企业，上市公司陷入整体亏损，表明当前水泥行业运行态势堪忧，行业企业生存艰难。

产能合规生产难以拯救当前行情

中国水泥网大数据显示，今年开年至三月上旬，国内水泥价格处于整体平稳状态。三月中旬，业内企业开始大范围持续推涨水泥价格，但如今国内水泥均价已经跌破涨价前水平。传统旺季窗口的快速收窄，是需求支撑持续弱化的直接体现。

鉴于当前态势，部分业内企业寄希望于后期产能合规生产叠加错峰力度加大，压缩供给端，以此推动水泥行情升温，但这一初衷恐怕难以实现。

第一，传统旺季“消失”是因为市场协同难度加大。一方面，3月中旬国内水泥价格大范围推涨，不久快速回落且跌破原来水平；另一方面，国内包括河南、沿江市场、珠三角、中部地区等等核心市场，推涨过程并不顺利，往往刚刚涨价，价格就快速回落，恰恰说明当前供给端协同的实际约束力在衰减，企业追量保份额的现实冲动加剧，尤其是在众多企业处于亏损、急于回笼现金的背景下。

第二，需求端没有配合价格反弹的底部条件。房地产新开工持续负增长，基建资金到位偏慢，终端施工意愿低迷。在需求侧没有实质性改善的前提下，供给约束带来的任何价格反弹都将是昙花一现。

第三，"修复利润意愿"不等于"有修复利润能力"。产能过剩市场中，谁先减产谁就先丢失市场份额，这是典型的囚徒困境。集体喊出"修复意愿"容易，但真正落实到行为上，多数企业的实际选择仍是降价抢量、保住现金流。

第四，需求持续下滑，且产能合规生产难以解决产能过剩问题。一方面，国内水泥需求仍在持续下滑，今年一季度水泥产量下降7.1%，其中3月份暴跌21%；另一方面，合规化补产在执行过程中，出现了产能跨区域转移、僵尸产能复活、“批大建小”产能用于置换并实质性增加产能等情况，对于化解产能过剩的作用微乎其微。

行业底部尚未出现，去产能是唯一出路

从当前基本面来看，水泥价格的真正企稳尚需以下两个条件中的至少一个成立：一是需求端出现实质性拐点，包括房地产新开工企稳或基建项目实物量大幅加速落地；二是供给端实现真正的产能退出，而非通过置换换汤不换药。目前两者均未出现。

更需警惕的是，行业整体悲观情绪蔓延，本身可能形成新的"锁死"局面。当企业普遍预期价格将继续下滑时，往往不主动退出，也不真减产，靠惯性维持份额，反而使行业底部比预期更久、更深。

真正的价格底部不会由协同喊出来，只能由产能实质性出清来筑就。建议监管层推动以年度产量总量为考核依据的超产认定机制，同时全国统一允许外省熟料转入，以政策手段加速低效产能自然退出，形成真正意义上的供需再平衡。

2026年一季度，水泥行业"量价齐跌、利润全面承压"的基本面已无争议，水泥价格低迷是市场对供需矛盾最直接的裁判。去产能，不是等待时机的选择题，而是迫在眉睫的生存题。