上一代人靠买房致富，这一代人要靠股票 | 对话夏春

中国居民家庭70%的财富压在房子上。最近有一种说法：未来几年，居民的钱要从银行、从房子里挪到股市。这件事会不会发生？需要多久？

智汇集团创始人、香港国际金融学会副会长夏春，做客《不会就问》时给出的回答是：要多一些耐心，未来老百姓(603883)一定会有更多的资产放到股票市场上。

夏春观察到，美国股市在50年代、60年代、70年代这30年里基本不涨，跟中国过去十多年围着3000点转很像。真正的转折发生在1973-1974年，养老金制度改革落地，老百姓的钱开始交给专业机构管理。制度变了，资金结构变了，股市才开始长期向上。

类似的改革，中国其实已经在做了。

01

GDP增速快，为什么股市反而不涨？

实际上，一个被反复验证的规律是：经济高速增长的时候，股市表现没有大家想象的好。不光中国，美国、日本、德国、法国都是这样。

原因在于，经济高速增长期企业竞争激烈，看上去繁荣、大家都赚钱，但利润并不多。而决定股票价值的是利润，不是营收。

中国过去这些年GDP增长很快，美国GDP增速很慢。但中国企业的利润基本是平的，美国企业的利润一路向上。GDP快但利润平，股市就涨不动；GDP慢但利润高，股市反而走牛。

中国上市公司利润率长期横盘

美国上市公司利润率持续抬升

经济增速放缓之后，会出现一个现象叫"剩者为王"——竞争减少，活下来的企业利润反而变厚，这恰恰是股市开始表现的起点。

历史上每个国家都一样：一开始居民大部分资产放在房地产上，前一段时间房地产的投资收益确实更好。但接下来，股市的表现会比房地产好很多。

夏春认为中国会重复这个经验。未来老百姓一定会有更多的资产放到股票市场上。

02

年轻人越早接触市场，未来的收获会更多

过去30年A股表现不理想留下的创伤，主要给到了60后、70后。对于现在的年轻人，他们没有直接感知——看书会知道这些事情，但没有切肤之痛。

所以去年A股这一轮牛市，很多60后、70后没有入场，反而是年轻人比较积极。手机交易降低了门槛，财经短视频让信息获取变得容易，这些都在推动新一代投资者入场。

当然这些人也要交学费——没有投资者不交学费的，巴菲特最开始几笔投资也是亏损的。越年轻越早接触市场，越早经历挫折，再找到好的投资顾问或老师，未来的收获会比较多。

而且年轻一代也不太愿意买房了。家里可能会留下房子，租金和房价也变得合理——就像东京的年轻人基本不考虑买房，租房就很好。资金自然会流向股市。

同时，制度也在跟上。这几年证监会在制度改革上做了很多大动作，正在弥补过去的短板，这些都在产生积极作用。

本文根据《不会就问》夏春访谈实录整理，不构成投资建议。