一年股价涨317％却持续增收不增利，东阳光高负债押注算力，将“按月确认巨额合同营收”

本报记者 董红艳 北京报道

近日，原本以铝箔业务见长的广东东阳光科技控股股份有限公司（下称“东阳光”，600673.SH），算力业务推进进度明显，公告称其子公司与头部企业A公司签署《算力服务框架合同》，总额160亿到190亿元（含税）。相关金额甚至超过东阳光2025年全年的总营收金额。

消息发出后，市场情绪激荡。东阳光股价在5月6日和5月7日连续两个交易日“一字板”涨停后，在风险提示公告发布后的5月8日明显回调。

同时，值得关注的是，在算力业务突飞猛进背景下，今年一季度末东阳光资产负债率逐步攀升至67.00%，达到近年新高。2025年和2026年一季度，主营铝箔等业务的东阳光处于业绩增收不增利的状态。

对此，业内专家分析认为，高负债跨界易致资金链风险，跨界算力亦存在技术迭代及行业竞争等压力。也有专家指出，企业适度增加负债以支撑前期投入是常见现象，关键在于负债资金是否有效转化为可产生稳定现金流的经营性资产。

5月10日，东阳光方面向《华夏时报》记者表示，服务器采购正按项目计划有序推进，进度整体可控；针对市场关注的大额算力合同，公司实行月度验收、按月付款模式，履约后按月度结算逐步确认营收。

巨额合同引股价异动

2026年5月5日晚，东阳光发布公告，其控股子公司与某企业A公司签署了一份《算力服务采购框架合同》，预计总金额约160亿至190亿元（含税），合同期限为订单验收通过后的60个月（5年）。

东阳光还在公告中坦言，本次大额算力服务合同的成功签署，不仅为东阳光算力业务板块锁定了稳定且长期的收入来源，更成为公司深耕智算服务领域、夯实算力业务核心竞争力的关键里程碑。

事涉处于风口的算力业务，并且金额巨大，上述利好消息让市场迅速沸腾。东阳光股价在5月6日和5月7日连续两个交易日“一字板”涨停。交易数据显示，4月30日、5月6日、5月7日，东阳光已连续三个交易日内收盘价涨幅偏离值累计超过20%。

对此，5月7日晚，东阳光发布股票交易异常波动公告，称经公司自查，公司目前生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化。同时表示，此前公布的大额合同及涉及的订单已生效，公司正与客户积极推进履约相关工作，最终履约情况以及对公司未来业绩的影响存在不确定性。

伴随着风险提示的声音，5月8日起，东阳光的股价开始出现明显回调。5月8日收盘，东阳光股价39.90元/股，跌幅6.84%。

拉长周期看，东阳光的累计涨幅依然可观。东方财富交易数据显示，截至5月8日收盘，东阳光近1年涨幅317%，今年涨幅超过77%，近一个月涨幅也超过30%，总市值为1201亿元。

多角度布局算力领域

东阳光股价表现强势，与其从传统制造业向高增长的AI算力产业转型动作息息相关。2025年9月，东阳光及其控股股东联合体，宣布以280亿元收购秦淮数据中国区100%股权。而秦淮数据来头不小，是字节跳动等头部云厂商的核心供应商。东阳光一举跨界成为数据中心（IDC）运营领域的“明星”。

2026年1月上述收购完成交割，东阳光间接持有秦淮数据中国区30%的股权。东阳光在算力基础设施布局上取得重大进展。

在算力运营平台方面，2025年，东阳光成立控股子公司东莞东阳光云智算，专注算力租赁与运维服务。

东阳光在算力领域持续的动作仍然让市场充满想象空间。2026年3月的公告，东阳光宣布将通过发行股份的方式，购买宜昌东数一号投资有限责任公司（下称“东数一号”）剩余的70%股权，进而将直接及间接持有东数一号100%的股权，从而间接控制秦淮数据中国100%的股权。

对此重大资产重组事项的进展，近日，东阳光在公告中表示，公司正在筹划通过发行股份的方式收购东数一号，并募集配套资金。相关交易的尽职调查、审计和评估等相关工作正在有序推进中。

连续增收不增利

虽然转型动作大刀阔斧，但截至目前，东阳光已确认的算力收入寥寥。当前东阳光对秦淮数据的间接持股比例约30%，仅为参股投资，相关收入并未并表；新成立的东莞东阳光云智算方面也尚未有相关收入确认。

2025年和2026年一季度，东阳光主营收入的大头还是来自高端铝箔、化工新材料、电子元器件等业务。其中，2025年，毛利率仅有4.12%的高端铝箔业务收入59.21亿元，占比41.3%，仍然为营收的基石。

东阳光的“高端铝箔”业务与市场普遍理解的“高端”有所差异。在铝价高位周期，其加工费模式与弱议价能力导致成本压力无法有效传导，毛利率持续承压。实际上，东阳光的“高端铝箔”为报表合并口径，包含传统空调箔（低毛利）与新能源电池箔（高毛利）。东阳光曾公开表示，其电池箔业务毛利率约10%到15%，但占比不足30%，无法抵消低毛利产品影响。

近年来，东阳光的整体业绩持续呈现增收不增利的状态。其中，2025年营收149.35亿元，同比增长22.42%，但归母净利2.75亿元，同比下滑26.54%；2026年一季度营收42.49亿元，同比增长26.95%，归母净利1.19亿元，同比大幅下滑57.10%。

业绩压力下采取大动作，这致使东阳光的负债率高企。2026年一季度，东阳光的经营现金流净额1.64亿元，投资现金流净流出高达6.62亿元，2026年一季度末总负债220.40亿元，较2025年末的198.15亿元，大幅增加，资产负债率已高达67.00%。

将按月确认营收

要想“吃下”巨额算力合同，东阳光的资金压力或还将加重。在5月5日的公告中，东阳光方面也曾提到，相关合同履行需要公司前期投入大量资金用于采购高性能服务器等硬件设备，可能存在公司资金筹措未到位，或配套供应商未能及时供货等情况，致使公司无法按合同约定的时间和要求提供服务。

对于高负债下的跨界，知名财税审专家刘志耕对《华夏时报》记者表示，高负债下，企业的流动资金可能会严重不足，偿还债务的能力较弱，资金链断裂的风险很大。对于东阳光的跨界，天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，东阳光的跨界在技术层面需应对迭代风险，在财务上，收购带来的费用压力可能短期拖累利润。同时，算力租赁领域竞争激烈，价格战和头部厂商扩张可能挤压利润空间。

苏商银行特约研究员武泽伟向记者表示，东阳光从传统产业切入算力领域顺应了数字经济发展的宏观趋势。而负债率的持续攀升需要置于转型期的特殊环境中理解。企业适度增加负债以支撑前期投入是常见现象，关键在于负债资金是否有效转化为可产生稳定现金流的经营性资产。当前东阳光面临的问题是，其现金流管理能力与风险控制体系能否匹配扩张速度。

东阳光方面向《华夏时报》记者解释称，公司2025年及2026年一季度净利润出现短期波动，主要受股权激励计提、东阳光药及立敦股权公允价值变动等非经营性因素影响，公司实际主业产业利润同比保持增长。而备受市场关注的大额算力合同将严格约定月度验收、按月支付机制，履约后将随每月验收结算逐步确认营收，同时，常态化的项目回款将持续改善公司经营现金流、提升自主造血能力，稳步优化财务结构。

“服务器采购正按项目计划有序推进，进度整体可控。设备均采用行业高性能主流技术标准，提前与合作方敲定各项技术参数和验收标准，以匹配项目交付要求。”东阳光方面向《华夏时报》记者透露，子公司将依托母公司稳健的经营现金流、优良的主体资信以及完善多元的融资渠道，叠加当前国家对算力产业的金融政策扶持，能够充分保障项目落地的资金需求。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁