保持谦卑——穿越周期的投资金律

来源：中信出版社

《保持谦卑》的问世缘起于网友对我的一条推特的回复：

这位网友的建议很有启发性也很有意思。那之后不久我就着手筹备《保持谦卑》。

2014年底，我花10美元买了一个日记本，我认为这是我做过的最有价值的投资之一。从那天起，我就一直在日记里记录自己的投资决定以及随后的发展。这个习惯帮助我了解了自己，也让我从一名投资者和个人的角度有了很大的提高。我收到了很多有价值的反馈，并利用这些反馈来纠正我的偏见。我还保留了市场恐慌期间媒体评论和投资者行为的个人记录并存档……我发现，每当市场经历周期性的急剧回调时，参考这些信息是非常有益的。人类在市场中的行为并没有随着时间的推移而真正发生多大的变化。

——《复利：全球顶尖投资者的31节认知与决策思维课》（以下简称《复利》）

从2018年开始，我写日记的频率迅速上升。我经历了印度市场从2018年1月到2020年2月的残酷熊市，以及随后由新冠疫情引发的2020年3月大崩盘。等到熊市结束的时候，我已经从一个投资组合高度集中化的聚焦廉价股的投资者，转变为一个注重质量和谨慎分散化的投资者。这段经历将韧性和持久性的重要性深植于我的脑海中——这两者就是复利的关键所在。《保持谦卑》讲述了我在熊市中作为一名投资者的转变历程，还有我在这个过程中的反思和心得。

熊市告诉我们，管理团队的欺诈或商业模式的低迷会反过来影响企业的发展，其中蕴含着残酷的数学道理。这就是我们真正体会到安迪·格鲁夫（Andy Grove）所说的深刻智慧的时候：“坏公司被危机摧毁，好公司在危机中幸存下来，伟大的公司因危机得到改进。”这就是转型阶段的催化剂，投资者可以大步迈进，开始重建投资组合，把优质强势的企业纳入其中。关键是不要在未来的牛市中屈从于贪婪。

——《复利》

随着印度的熊市在2018年6月愈演愈烈，我的学习进程也开始加速。我开始在日记中留下大量的记录，这样做有一个重要的原因。

最好的经验总是来自熊市，而这些教训结出的果实可以受用一生。永远不要让熊市白白浪费。

——《复利》

《复利》的读者会记得该书开篇有下面这样一个图，也会记得我在图里做的标示。这就是复利的作用。多年来在反复挫折中经过不懈努力，我在2018年取得的成果正如图0所示。韧性是一种超级强大的力量。

《复利》的读者在领会了书中所说的投资基本原则之后，现在即将进入这一J曲线的指数级增长阶段，体验复利机制的威力，就像我从2018年中期开始的经历一样。尽管股票的名字和案例分析大多来自印度市场（我个人的投资组合主要集中于印度市场），但是知识和投资原则大部分都是通用、永恒、适用于全球的。

祝愿我的读者都能在自己的生活和投资生涯中大获成功。

定价：69.00元

ISBN：978-7-5217-8375-9

中信出版集团

2026年4月

内容简介

对个股谦卑，对行业谦卑，对市场谦卑，

生存是通往财富的唯一道路。

印度股市狂飙，已经成为新兴市场的神话。然而，在长期上升的趋势中，印度股市也一度跌落谷底。

从2018年开始，印度市场经历了一次残酷的熊市，每周都有一批股票被按在地板价上，其间市场偶有回暖，至2020年2月，随着全球恐慌而彻底崩盘。在波动中，许多中型股变成小型股，进而变成微型股，只有优质股才能等到黎明。在怀疑与煎熬中，在价值与价格的筛选中，作者完整记录了黎明前这段时间的投资心得：

买入并持有，不如买对并持有。

贵有贵的道理，便宜有便宜的原因。

最好的策略就是在市场最差时都能表现好的策略。

人们应该首先把重心放在个人职业发展上，这样才能获得充裕的现金流来做投资。

长期内市场会一直涨涨跌跌循环往复。而在此过程中，总有个股会翻十倍百倍。

如果没有享受财富所必需的健康身体，赚再多的钱也毫无意义。

投资的黄金法则就是不存在固定的法则，在市场中长期生存下去的唯一方法就是适应变化。敬畏市场，适应市场，收获自己财富与幸福的J曲线。

作者

高塔姆·拜德 （Gautam Baid）

特许金融分析师（CFA）。担任Stellar Wealth Partners India Fund的管理合伙人，该基金向美国的合格投资者开放。担任Complete Circle Stellar Wealth PMS的股权顾问，该机构向印度公民和非居民印度人（NRI）提供投资组合管理服务。著有《复利：全球顶尖投资者的31节认知与决策思维课》。

译者

乔江涛

一级市场投资人，译有《海龟交易法则》《去杠杆化时代：缓慢增长与通货紧缩时代的投资策略》等10余部图书。本科毕业于华东理工大学，硕士毕业于中国人民大学。

目录

第一章 恐慌情绪四处蔓延

想在股票投资上有所成就，必须学会不受股价波动的影响

在投资中，一切都取决于增量

广泛的市场修正为我们提供了一个以不算太高的相对成本来纠正错误的机会

最好的投资策略就是你在穿越多个市场周期后仍能坚持的策略

不要在成长和价值中权衡，要寻找“价值的成长”

第二章 这是一个伪装成牛市的熊市

永远不要浪费一次优质股和垃圾股都不能幸免的熊市

市场中发生的事并不总是合乎逻辑的

运气和风险都是投资游戏永恒的组成部分

只要高增长率能够延续下去，一只优质股的昂贵就不会改变――实际上它会从昂贵变得更加昂贵

风险经常来自某个你想不到的地方

第三章 皆因贪婪和恐惧作祟

伟大的投资者都懂得长期资本周期

投资是一种否定的艺术――知道不去做什么要比知道去做什么更为重要

好的投资就是一种不寻常的平衡――一边是对自己投资理念的坚定信心，另一边是在犯错时承认错误的灵活性

在投资游戏中生存足够长的时间才有可能获胜

以合理的价格买入好企业，然后等着就行了，要忽略噪声

第四章 黎明到来之前总是至暗时刻

坚持合理的程序，而不是执迷于在每一次交易中都获得最佳结果

股票投资在于尽最大可能让概率站在我们这一边

生存是通往财富的唯一道路

致谢

参考文献