存贷款定价基准或将调整：贷款利率可能不只锚定LPR

界面新闻记者 | 杨志锦
界面新闻编辑 | 王姝

5月11日晚间，人民银行发布的《2026年一季度货币政策执行报告》，介绍了贷款利率定价基准的国际经验。5月9日，人民银行公布2026年规章制定工作计划，其中包括制定《人民币存贷款利率管理规定》。

据界面新闻记者了解，目前贷款利率定价的锚为LPR（贷款市场报价利率），而存款利率定价的锚为一年期LPR和10年期国债收益率。

接受界面新闻记者采访的业内专家认为，未来存贷款定价基准或将再次调整。其中，贷款方面，零售贷款利率继续锚定LPR，而企业贷款利率则可能锚定DR或10年期国债收益率；存款利率则可能增加锚定DR或Shibor。

界面新闻记者根据公开信息及采访制图

DR是银行以国债质押融资的利率水平，包括隔夜（DR001）、7天(DR007)、 14天（DR014）等品种，是反映银行间短期资金松紧程度最真实、最核心的“温度计”；而Shibor则是单利、无担保、批发性利率。

存贷款基准利率或退出

现行规范人民币存贷款利率的规定是《人民币利率管理规定》，该规定于1999年印发，至今已20多年。根据该规定，人民银行制定、调整金融机构存贷款利率、利率浮动幅度等。

长期以来，人民银行通过调整存贷款基准利率、利率浮动幅度的方式调整金融机构存贷款利率，这也是市场所熟悉的“加息”、“降息”。

如2015年10月，央行将金融机构一年期贷款基准利率、存款基准利率下调0.25个百分点至4.35%、1.5%，同时利率浮动幅度限制完全放开。如果某银行客户的贷款利率打九折，那么该客户的贷款利率就是3.915%。

不过，近年来利率市场化快速推进，存贷款利率的定价基准出现变化：2019年8月起，贷款利率的锚调整为LPR；2022年4月起，存款利率参考10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR定价。

其中，LPR由20家报价行报出，10年期国债收益率由市场交易而来，人民银行已不再制定、调整金融机构存贷款利率等，《人民币利率管理规定》已不适应当前形势。

对于央行即将制定《人民币存贷款利率管理规定》，东方金诚首席宏观分析师王青向界面新闻记者表示：“央行制定这个规定，是要通过一套明确的规则体系，逐步建立和完善多元化的存贷款利率定价基准，更为有效地约束金融机构在存贷款利率方面的非理性竞争，疏通货币政策传导堵点。”

远东资信研究院副院长张林对界面新闻记者表示，制定这一规定有多方面的考量：首先是在资产端夯实息差，规范贷款“内卷”行为与定价下限。其次是在负债端抑制“高价竞争”，统一存款定价与同业负债上限。最后是对接贷款基准多元化改革，统一口径与落地规则。

值得注意的是，在过去几年存贷款利率换锚的同时，存贷款基准利率仍保留。但随着改革的推进，市场预计存贷款基准利率或淡出。

王青对界面新闻记者表示，自2015年10月24日最后一次调整后，存贷款基准利率已超过10年未发生变化。目前，LPR已完全取代贷款基准利率成为贷款定价基准，存款利率则建立了“双锚”机制，进行市场化调整。《人民币存贷款利率管理规定》制定实施后，存贷款基准利率可能逐步退出历史舞台。

贷款利率可能不只锚定LPR

上一轮利率市场化的改革起源于2019年8月。当时央行发布公告称，银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。

这一改革有两大变化：一是贷款定价的锚由贷款基准利率调整为LPR；二是浮动方式由倍数、折扣的方式调整为加减点，比如当前5年期LPR为3.5%，如果某银行客户的贷款利率为LPR减30个基点，那么该客户的贷款利率就是3.2%。

不过，多年运作下来，这一机制也存在一些问题。某股份行西部省分行人士对界面新闻记者表示：“现在所有贷款都锚定LPR，LPR一降，所有贷款利率都降，不利于精准调控。同时贷款类型不同，锚定一个基准也不合适。”

该股份行人士对界面新闻记者续称，现在为了精准调控，不同贷款利率在LPR的基础上又通过各种自律来“修补”：企业贷款利率要求不低于国债收益率，实际上在国债收益率上加点；按揭贷款各地也有不同的自律要求，我们省要求不低于LPR-35个基点；经营贷则不能低于3%。

而从《2026年一季度货币政策执行报告》看，未来贷款利率可能不只锚定LPR。

报告在总结海外经验后指出，国际上主要经济体贷款利率定价基准普遍由最初的单一基准，逐步演变成多元化的基准利率体系，以反映资金成本、信用风险变化，适配不同类型的借款主体、贷款品种及融资场景。

比如，美国大企业浮动利率贷款定价基准主要是SOFR（基于隔夜国债回购交易形成的有担保隔夜融资利率），部分小企业贷款、个人消费贷款等零售领域的浮动利率贷款仍主要沿用PR（最优惠贷款利率）作为定价基准。

“这意味着我国贷款利率定价基准的整体方向，或也将从单一基准迈向多元化，即改变目前主要参考LPR的局面，针对不同主体和场景采用不同的基准，以增强不同场景（比如企业/零售、短期/中长期、固定/浮动等）的利率适配度与市场敏感性。”张林对界面新闻记者表示。

张林认为，未来对公或大额贷款或主要挂钩市场交易利率，参考国际上的SOFR做法，可能更多参考DR等真实成交利率，真实反映资金供求。零售贷款可能沿用或简化当前基准，比如个人房贷、消费贷等仍可能沿用类似最优惠贷款利率（PR）的简化基准，或直接锚定政策利率。

王青对界面新闻记者表示，未来贷款利率有可能从单一的LPR定价基准，拓展为包括LPR、短端市场基准利率（DR)、10年期国债收益率等在内的多元定价基准。

王青认为，对于大企业贷款及期限较长的贷款，可能参考DR或10年期国债收益率进行定价；对于零售客户和中小企业贷款，继续以LPR或央行政策利率作为主要基准。

界面新闻记者了解到，之所以要对企业贷款、零售贷款的定价基准进行区分，主要因为企业尤其大型企业的融资渠道不只贷款，还有债券。如果债券市场利率偏低，那么企业的合理选择就是在债券市场上多发债。

央行数据显示，2026年一季度在LPR减点发放的贷款比重已经接近50%，明显高于2019年LPR改革时的水平（16%）。这说明，为跟上债券市场利率的下行，越来越多的贷款以LPR减点的形式来发放。

广发证券研报称，在LPR之外，如要选择某一市场利率作为另一个贷款基准利率，理论上至少需要该市场利率充分反映银行负债成本且波动偏低，如此银行才愿意使用这一利率来定价，从这个角度看未来央行保持货币市场利率相对稳定、降低波动的诉求应会更强。

接受界面新闻记者采访的业内人士建议选择DR或10年期国债收益率作为企业贷款定价的锚，其中DR由银行质押利率债拆借资金形成，和10年期国债收益率一样是当前市场上重要的利率指标。

存款利率的锚也可能发生变化

2019年8月贷款利率锚定方式改革后，时任人民银行副行长刘国强在国新办发布会上表示：“存款基准利率是保留的，而且将在未来较长时间内保留，人民银行也将指导市场利率定价自律机制，加强对存款利率的自律管理。”

不过近年来存款利率定价方式也进行了改革。第一次为2021年6月：人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式，由存款基准利率乘以一定倍数形成，改为加上一定基点确定，报价形式上和贷款看齐（均为加减点）。

第二次即为2022年4月：商业银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，调整存款利率水平。

此后，存款利率也进行了多次下调，整体呈现出“大行打头、股份行跟进、城农商行再跟进”的态势。目前大行一年期存款利率为0.95%，已低于一年期存款基准利率65个基点。

“现在市场已经很少看存贷款基准利率这一指标了。”前述股份行西部省分行人士对界面新闻记者直言。

展望未来，在存款基准利率取消的同时，存款利率的定价锚也可能发生变化。

王青对界面新闻记者表示，当前存款利率定价的核心参考锚为“10年期国债收益率+1年期LPR”。未来定价基准可能进一步拓展，将短端市场基准利率（DR)纳入，作为短期存款或同业存款的定价基准。

张林则表示，在央行强调“降低银行负债成本”的政策导向下，短期存款利率定价基准可能仍以市场化调整机制（参考国债/LPR）为锚，通过挂牌与执行层面小步调整、叠加存量重定价，持续降低负债成本。中期在批发性负债领域强化“Shibor+加点上限”的自律约束。

Shibor指上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率。

“总体上来看，可能通过将不同负债品类与不同基准对应的方式推进改革，形成零售端以LPR、国债收益率为参考，同业端通过Shibor加点的分层锚定格局，以制度化方式稳定息差与传导效率。”张林表示。