沃华医药爆赚163%，元老董秘为何高位减持？

出品|中访网

审核|李晓燕

5月7日，沃华医药一纸公告，在平静的中药圈投下小波澜——入职24年的“元老”董秘张戈，再次抛出“顶格”减持计划：6-8月间，最多减持188.6万股，约合1416万元。

巧的是，此时的沃华医药，正站在近十年业绩最红火的巅峰：2025年净利暴涨162.93%，2026年一季度再增60.32%。一边是利润狂飙，一边是高管“套现”，这场“反差戏”，到底该怎么看？

24年老高管合规减持，绝非看空离场

张戈算得上沃华医药的“活化石”：1970年出生，2002年2月加入，一干就是24年。从财务总监、副总裁、总裁，到2025年7月再任董秘，核心岗位几乎轮了个遍，是陪着公司从初创走到上市的“老臣子”。

他手里的股份，都是IPO前的原始股+历年分红红股，属于“压箱底”的老筹码。按规定，高管每年减持不超过持股25%，这次188.6万股，刚好卡满上限——是标准的“顶格操作”。

回看减持史，更像一场“循序渐进的资产变现”：

2014年：第一次减持800股，试水性质，几乎“零存在感”；

2016年：两次小减持，合计19.19万股，开始“小试牛刀”；

2025年9月：一口气减持251.47万股，套现约1652万元，首次“大手笔”；

2026年6-8月：再顶格减持188.6万股，预计套现1416万元，累计套现将超3000万元。

但要划重点：减持不代表“跑路”。本次减持后，他仍持有超560万股，依旧是公司重要股东。而且全程提前公告、合规操作，理由永远是“个人资金需求”——本质是老高管对长期持仓的资产优化，和公司经营基本面无关。

业绩逆风翻盘，三大抓手筑牢增长底气

张戈减持的时点，刚好是沃华医药最扬眉吐气的时刻。

此前四年（2020-2024），公司净利从1.79亿元一路跌到3640万元，连续下滑，压力不小。但2025年，突然“V型反转”：

2025年：营收8.17亿（+6.96%），净利9571万（+162.93%），近十年最高增幅；

2026年一季度：营收2.19亿（+0.55%），净利3664万（+60.32%），现金流6764万（+40.44%），延续高增。

营收微增、净利翻倍，核心靠三招，招招务实：

手握162个药品批文、15个独家品种，93个进医保——心可舒片、骨疏康胶囊、荷丹片、脑血疏口服液四大核心，分别卡位心血管、骨质疏松、降脂减重、脑血管四大刚需赛道。

尤其是脑血疏口服液，在脑血管内服溶液剂里销售额排第一；心可舒片就算集采降价近40%，仍靠“以价换量”卖了5.69亿元（+12.31%），硬抗压力。

集采压力下，沃华没靠“涨价”，而是靠“实细严简、一降三增”，从内部挖潜：

2025年：管理费用-11.43%；

2026年一季度：营业成本-17.9%，销售费用-5.85%，管理费用-9.6%；

财务健康：零有息负债，资产负债率仅26.24%，抗风险能力拉满。

跳出“医院依赖”，院外市场成新引擎

以前靠“院内单腿走”，集采后加速转向“院内+院外”双轮驱动：

2025年：院外营收1.03亿元，占比12.6%；

电商渠道：同比+113%，荷丹片借“体重管理年”风口，线上卖得火爆。

简单说：医院里薄利多销，药店、线上赚增量，路子越走越宽。

市场一看到高管减持，容易紧张：“是不是公司要不行了？”但放在沃华身上，真不用过度解读。

从股份性质看：张戈持的是原始股，持有十几年，股价涨了不少，合规减持、改善个人资产，是A股老高管的常规操作，和“看空”无关；

从持股比例看：减持后仍持股，且无其他高管跟风减持，核心团队对公司长期发展的信心没变；

从公司治理看：2025年起“无实控人”，但控股股东中证万融持股50.27%，股权稳定，过渡期经营没出任何乱子。

一句话：张戈卖的是“个人老筹码”，不是“公司新未来”。

高光之下存隐忧，长期发展需破局

当然，高光之下，沃华也有绕不开的挑战，这也是市场最关心的点：

产品太集中：业绩高度依赖四大核心产品，万一哪天主力品种降价、销量下滑，业绩直接受冲击；研发投入“惜力”：2025年研发费用-10%，研发人员-3.76%，投入占营收比下降0.87%——重“老品销售”，轻“新品创新”，长期后劲待观察；集采压力没到头：心可舒片已降近40%，未来集采范围扩大、降价加深，盈利能力可能再受挤压。

长跑看耐力，而非一时涨跌

总体看，沃华医药是典型的“困境反转+精细化管理”样本：在中药行业承压、集采常态化的大环境下，靠核心产品、降本增效、渠道转型，硬生生从“四年连跌”跑出“两年高增”，韧性十足。

张戈的减持，更像一个老创业者的“阶段性兑现”：陪着公司走过低谷，在高点改善个人资产，合规合理，不影响公司长期价值。

对投资者而言，与其盯着“高管卖了多少股”，不如聚焦三个核心：四大王牌能不能稳住、院外市场能不能持续放量、研发能不能补短板。

老龄化+中医药振兴的风口下，沃华的长期空间还在。但要从“一时红火”走向“持续领跑”，还得把产品集中、研发不足的短板补上——毕竟，股市是马拉松，不是百米冲刺。