高瓴资本清仓割肉隆基绿能，光伏行业何时会见底？

文/金立成

在文章开篇之前，笔者需要再次重述自己的投资观点：

这个世界是由一个巨大的草台班子构成，一个人在做重要的投资决策时，千万不要盲目迷信任何投资名人、知名投资机构、财经名人、以及雪球“大V”，一定要从多方求证投资决策背后的客观事实与逻辑。

“先有真人而后有真知”，此绝非虚言！一个极致虚伪之人，是不会有什么真知的。网络上有大量沽名钓誉之辈，把他们身上的“名”与“大”的光环去掉后，或许投资者才能“去伪存真”，做出更理性的判断。

回到正题上来！

曾经炙手可热的光伏行业已从当年的高峰陷入低谷多年，这可是数年前国内资本和机构疯狂抱团的地方，而当前的资本市场还拼命追“光”，陷入AI科技狂热的宏大叙事无法自拔，估值泡沫化程度堪称历史之最，人类投机泡沫的狂热历史再一次重演。

大量普通投资者怎能抵抗住这种短期“快速致富”的诱惑呢，哪怕是不惜高位接盘的代价，也在死躺在“光”里。

而这一幕也曾在光伏行业发生过，知名光伏龙头隆基绿能就是代表之一，曾经高喊万亿市值的券商研究员们不知是否还在，他们的脸颊上是否有灼热的滚烫感来面对低迷数年的股价与市场。

近期笔者在大量阅读光伏行业各大上市公司的报表，可翻阅到当年机构疯狂抱团的隆基绿能的年报后，赫然发现高瓴资本在今年一季度居然彻底清仓了隆基绿能的股份。

高瓴资本卖出隆基绿能不足为奇，可它大概率是赔钱出来的，快6年的时间过去了，这笔投资真的让人唏嘘不已！
笔者前几年就写过好几篇与隆基绿能有关的文章，现在回想起来，当年高瓴资本持有隆基的成本应该不算低，至少在每股30元以上的。

高瓴资本自去年第四季度和今年第一季度对隆基绿能的股份进行了大笔减仓和清仓式减持，从隆基绿能最近两个季度的股价来看，很明显，高瓴资本还是选择割肉卖出的，尤其是在今年一季度，整体投资损失会比较大。
6年前，高瓴资本斥巨资高位接盘了不少隆基绿能的股票，一时轰动了资本市场，吸引了无数散户跟风买进，毕竟，此时的隆基绿能的基本面好到爆表，比当前市场热捧的AI科技龙头们的经营业绩更好、净利润规模更高。

新入市的投资者可能并不了解高瓴资本，当年的高瓴资本几乎被市场奉为“股神”一般，其风头几乎超过了当前市场上所有的投资名人与机构，只要它进场布局哪家上市公司的股份，二级市场基本上都要在情绪上亢奋好长一段时间的。

可惜的是，好景并不长，自高瓴资本入驻隆基绿能后，隆基的业绩似乎开始见顶下滑，多年来一直萎靡不振。

隆基绿能的股价一路下跌后，其背后股东人数几乎是越来越多，今年一季度末股东人数增加到94万以上。很显然，隆基的股价下跌了这么多年，试图频繁抄底、不死心的投资者数量反而增加了。

这是在践行“越跌越买”、“打死不认错”的抄底式价值投资吗？而当年带领普通投资者在高位进场的高瓴资本，却在隆基的股价处于底部区间认错割肉离场了，这是否又是一种讽刺呢？
投资者要明白的是，任何行业都是有波峰与波谷的，没有永远高速成长的行业！当一家企业的营收与利润数据基数变大后，其业绩增速一定会下来，这是规律，高速成长并不是市场常态，股价暴涨也是如此。
光伏行业经历过多年的洗牌后，业内不少玩家已经彻底“下了牌桌”，剩下来的企业大概率都有机会踩准下一轮景气周期的。

经笔者多年的一线市场观察来看，沉默多年后的光伏行业距离真正见底的时间并不是很遥远了，在不久的将来，市场布局这个行业“困境反转”的逻辑大概率也是能看到的。
可惜的是，高瓴资本终究是熬不住了，几乎倒在了下一轮上升周期的黎明前。

研究光伏行业何时会出现“困境反转”，就一定要重点分析上游产业的库存周期，对于绝大多数工业品而言都是如此，库存周期是投资研究的重点。

光伏产业上游的主要产品是棒状硅和颗粒硅，其中棒状硅的市场份额要更大一些，竞争也相对更激烈，产能过剩程度也会更高。而颗粒硅的竞争对手相对比较少，行业比较集中，寡头竞争格局更明显，更重要的是，颗粒硅更容易被氧化，其库存相对棒状硅要更少一些。
根据笔者的分析研究后发现，当前国内棒状硅的行业库存大概有50万吨左右，行业库存周期接近5个月，而颗粒硅的行业库存大概仅有2万吨左右，库存周期仅不足1个月，很显然目前颗粒硅的库存周期已经进入正常区间，而棒状硅仍然处于高库存压制的状态。
因此，笔者有理由做出判断：颗粒硅大概率要率先于棒状硅实现库存周期的反转和盈利的提升！
如果市场按照目前的进度运行，比较早的话，颗粒硅在今年二季度就很可能会出现需求回暖，而棒状硅起码要到今年三季度甚至四季度才会出现明显的需求回暖。

而这一点投资者可以从多晶硅的期货走势来窥见，当前多晶硅的期货价格仍然在底部震荡中，还没有出现明显反转。
综上分析来看，笔者认为，今年三季度很可能就是颗粒硅行业出现困境反转的重要时间节点，棒状硅行业可能要适当延后一点，早的话在今年四季度就会出现。投资者只要重点观察龙头企业的财报是否出现现金流明显回暖，单季度利润是否转正的情况。
另外笔者观察到某行业龙头在近期发行了于2027年到期的可转债，可转债属于溢价发行，这也是一个重磅市场信号。笔者认为，该企业发行可转债的主要目的在于保持短期保现金流稳定、优化债务结构、锁定低成本资金，同时隐含对 2026 年三季度到四季度颗粒硅周期反转的乐观判断。
因此，投资者只要保持适度耐心，本轮光伏行业周期触底后大概率会再次崛起的，有机会与各位读者一起见证行业周期反转之美。

（声明：以上分析仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）