央行增持黄金是全球普遍现象吗？

文/《清华金融评论》丁开艳

黄金兼具金融投资属性与实物商品特质，始终在全球资产配置中占据独特地位。央行购金行为被视为市场的重要风向标 ， 2022年至2024年，全球央行每年净购金均超1000吨 ， 我国央行数据显示， 截至4月末，官方黄金储备为7464万盎司，较上月末增加26万盎司 ， 这是自2024年11月以来连续第18个月增持黄金 ，央行增持黄金的背后，有哪些关键的驱动因素和逻辑？ 央行增持黄金是全球普遍现象吗？

我国央行连续18个月增持黄金

国家外汇管理局5月7日发布的最新统计数据显示，截至4月末，我国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05%。目前，我国外汇储备规模保持在十年来规模水平高位。当天更新的官方储备资产数据还显示，截至4月末，官方黄金储备为7464万盎司，较上月末增加26万盎司。这是自2024年11月以来连续第18个月增持黄金。

图1：我国央行连续18个月增持黄金

数据来源：Wind

在2025年3月至2026年2月期间，我国央行单月增持黄金规模始终低于10万盎司。随着3月国际金价开始震荡下降，央行在3月、4月的增持黄金规模明显提高。

世界黄金协会近期发文指出，央行整体保持着高度稳定的持续购金趋势，这反映出在全球地缘政治与贸易环境日趋复杂多变的背景下，外汇储备多元化配置需求不断提升，进一步凸显了黄金作为战略储备资产的重要地位。

浙商证券宏观研究团队分析认为，本轮央行加速购金并非短期价格投机，而是储备结构优化、美元体系信用弱化和地缘不确定性抬升下的中长期配置行为。

第一，储备多元化和去美元化诉求仍是央行购金的核心逻辑。在美元利率、美国财政赤字和地缘制裁风险反复扰动的背景下，黄金兼具无主权信用风险、全球流动性和跨周期保值属性。对官方储备而言，增持黄金有助于降低对美元资产的单一依赖，提高储备组合的安全性和抗冲击能力。

第二，4月购金提速也体现出逢调整增配的特征。前期金价在美伊冲突引发的油价上涨、通胀担忧和美债收益率抬升中出现阶段性回调，反而为中长期资金提供了更好的配置窗口。央行在价格波动中延续增持，说明其更关注战略配置价值，而非短期高低点。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，4月央行加大力度增持黄金的原因可能在于当月国际油价大幅升高，包括美联储降息在内的全球货币宽松预期降温，国际金价当月震荡下行。目前我国官方储备中，黄金储备占比仍明显低于全球平均水平。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

专栏：一季度我国金条及金币消费量同比增长超46%

中国黄金协会5月9日消息，2026年一季度我国黄金产量81.065吨，同比下降7.08%；黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。

从生产端看，一季度国内原料产金81.065吨，同比下降7.08%；进口原料产金55.165吨，同比增长2.94%。

中国黄金协会有关负责人表示，一季度，黄金行业矿山与冶炼厂集中开展安全检查，部分企业依规停产检修，在一定程度上影响了国内黄金产量。同时，大型黄金集团境外产能强劲释放，一季度实现矿产金产量24.173吨，同比增长30.77%。

从消费端看，一季度，我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中：黄金首饰84.620吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062吨，同比增长46.40%；工业及其他用金16.610吨，同比下降7.43%。

中国黄金协会有关负责人表示，受国际金价高位运行且大幅波动的影响，国内黄金首饰消费持续承压，黄金首饰消费量继续下滑。与此同时，黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类，银行销售渠道金条销量大幅增长。此外，高金价推高了工业企业用金成本，黄金的需求也随之出现一定程度的下降。

黄金投资市场方面，一季度，上海黄金交易所全部黄金品种成交量双边1.45万吨，同比下降9.61%；成交额双边15.68万亿元，同比上升46.58%。上海期货交易所全部黄金期货期权成交量双边6.76万吨，同比上升22.08%；成交额双边56.83万亿元，同比上升86.18%。

一季度，国内黄金ETF增仓量为50.438吨，同比增长114.88%。至2026年3月底，国内黄金ETF持仓量为298.289吨。

央行增持黄金：新兴市场为主导力量

黄金兼具金融投资属性与实物商品特质，始终在全球资产配置中占据独特地位。央行购金行为被视为市场的重要风向标，2022年至2024年，全球央行每年净购金均超1000吨，央行增持黄金是全球普遍现象么？

一方面，中金公司研究部的数据显示，自20世纪60年代开始，发达国家央行持有的黄金实物存量呈现趋势性下降的态势，但过去20年来变化不大（期间主要是新兴市场和发展中国家的央行增持黄金）。如果从黄金总值在官方储备中的占比来看，近几年发达和欠发达经济体这个比重都出现上升的态势，一个原因是金价快速上升，并非仅仅是配置的量上升所致。

图2：央行持有的黄金资产占比

图片来源：中金公司研究部

另一方面，央行持续大规模净购黄金，新兴市场成为主导力量。

国家开发银行纪剑明、刘扬在《清华金融评论》撰文分析指出，央行持续大规模净购黄金，新兴市场成为主导力量。

文章认为，近年来，全球经济格局深刻演变，地缘政治紧张局势加剧，美元“武器化”操作频现，动摇国际社会对以美元为核心的国际货币体系的信任。在这一新形势下，黄金作为战略储备资产，其货币属性显著回归，国际储备地位持续提升。

从美元与美国货币流通量看，当前黄金市值与美国M2的比值为1.09，而历史最高值为1.94，意味着黄金价格仍有较高上涨空间，反映黄金在美元信用弱化过程中的估值修复潜力。同时，新兴市场央行正在加速增持黄金，2024年亚洲黄金ETF持仓占比从2023年的3.3%上升至8.9%，亚洲交易时段对金价的贡献也显著增加。在新的国际货币体系中，黄金作为央行资产负债表的“稳定器”作用将更加重要。2025年《巴塞尔协议Ⅲ》的实施，将进一步强化银行业对实物黄金的需求，提升黄金在金融体系中的地位。在全球经济不确定性增加、地缘政治风险上升的背景下，各国央行对黄金的需求将持续增长，黄金的战略意义将进一步提升。

央行持续大规模净购黄金，新兴市场成为主导力量。自全球金融危机后，全球央行从黄金的净出售方转变为净购买方，这一趋势在近五年显著加速。世界黄金协会数据显示，2022年全球央行购金量达到1080吨，创下自1967以来的最高年度纪录，2023年购入1051吨，2024年购入1045吨，整体保持高位水平。购金主体已由过去的欧洲央行转变为新兴市场国家央行，如波兰、新加坡、卡塔尔以及中国等。例如波兰央行在2021年一次性增持100吨黄金，2023年又增持130吨，并计划将黄金储备占比提升至20%，远超其欧盟伙伴。

展望未来，在世界交易体系不确定性演化的趋势下，黄金的货币属性和战略重要性或将延续。

中国财富管理50人论坛青年研究员窦大鹏也在《清华金融评论》撰文指出，新兴市场是主导黄金市场的重要力量，文章认为：

第一，国际政治经济格局摩擦不断，未来世界的发展不确定性陡增，黄金货币属性重新回归，成为主权国家和居民共同追捧的资产。此外，在国际储备体系多元化趋势下，黄金可能成为更突出的一环。随着全球储备格局从“美元独大”转向“美元、黄金与其他货币并重”的多元结构，各国央行持续增持黄金以对冲美元风险。黄金由于“无信用风险”和稀缺稳定的特征，将进一步强化其顶层价值锚地位。这一演变可视为黄金对美元体系依赖的制度性对冲。

第二，在新兴市场和数字金融的推动下，黄金有望演进为“数字货币锚”。在贸易结算方面，中国、印度等国已在能源贸易中扩大本币和非美元清算；与此同时，中东产油国等也在探索以自有黄金储备为基础发行数字货币。这种黄金锚定的数字稳定币结合了黄金的价值稳定性与数字资产的便捷性，有望用于能源和大宗商品结算，并充当区域性流动性补充工具。未来若出现基于区块链的“数字黄金”跨境支付网络，黄金的全球交易通道将进一步拓展，使其货币属性更具数字化特点。

编辑 |丁开艳

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆

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