考公第一股净利润大降73%，市值蒸发超90%

记者丨王峰

编辑丨包芳鸣

“考公第一股”中公教育（SZ:002607）近日发布2025年年报和2026年一季报。

2025年，中公教育营收22.4亿元，同比减少14.84%，归母净利润4889万元，同比减少73.38%，继续深度调整。从季报看，2025年第四季度营收同比增长10.14%，2026年第一季度营收同比增长4.31%，业绩逐季改善。

中公教育市值巅峰时超2000亿元，如今市值仅剩167亿元，蒸发超90%

近年，中公教育背负沉重债务、丢失大量市场份额，如今业绩回暖，深度解析这份年报，可以发现中公教育的用户增长、定价等策略、打法越来越像新东方。不久以后，两家公司或将在同一个市场直接碰面。

中公教育的打法越来越像新东方了

为什么说中公教育越来越像新东方？核心是两者都在一个成熟市场做到了持续、稳健增长。

新东方的大学生和成人国内考试准备业务在2025财年营收增长17%，2026财年前三季度平均增长13.9%。看似增速不快，但这是在一个非常成熟的市场环境下取得的。

新东方相关产品主要是考研、专升本、大学英语四六级培训，目标用户不仅规模有限，而且还在减少。比如，2026年考研报名人数降至343万人，较上年减少45万人，连续三年下降，并首次被公务员国考报名人数反超。

公职考试培训行业同样是一个成熟市场，这个行业的主要用户是大学生，近年来，虽然大学毕业生人数持续增长，但每年增长不过几十万人。最新数据显示，2025年，河南、四川、湖南等高教大省罕见地出现了本专科招生负增长，这些省份同时也是考公大省。

如何在一个成熟市场里保持增长？新东方的做法是提高市场份额、提高产品价格、创造新的细分市场。这些策略，也都出现在中公教育的年报里。

头部机构市场份额提高

近日，新东方大学生学习与发展中心考研趋势及发展研究院总监张天野介绍，考研培训行业结构将呈现出“头部稳定、长尾分散”的特征。头部机构负责规模化供给，中小机构围绕细分需求构建生态位，新进入者短期内难以改变头部格局。

考研培训机构社科赛斯总裁李发进在2025年11月更是指出，教学服务精细化趋势下，单纯低价引流的中小机构将加速被淘汰。

公职考试培训行业同样如此，前几年疯狂生长的中小机构正在出清。中公教育年报称，2025年以来，行业分散趋势见顶，集中度逐渐触底回升。不具备核心教研能力和技术积累的中小机构加速出清，行业正逐渐转向技术与服务驱动的深层次竞争。

公职考试培训机构粉笔在2025年业绩预告中同样指出：“在2025年下半年已经看到明显的行业竞争趋缓的趋势。”

此时，头部机构有序扩张，给市场集中的趋势添了一把柴。新东方大学生学习与发展中心目前已在全国31个城市建立了118个学习中心，近年来持续增长。中公教育2025年新建135个教学服务中心，网点数四年来首次回升。

中公教育董秘龚亚芳告诉21世纪经济报道记者，新建网点以“轻型基地”为主，2—3人配置居多，集中在四川、陕西、山东、江苏、甘肃、广东等重点省份，均为直营，部分新开网点已在第四季度贡献收入增量。

客单价提升幅度较大

考研和公职考试领域用户需求的变化，让机构得以提高议价能力。

张天野认为，尽管考研报名人数出现回调，但培训市场并未同步收缩，反而呈现出单个学员消费深度提升的趋势。低价大班课模式逐渐退潮，小班化与个性化服务成为主流。

由于就业市场竞争较为激烈，成功考研和就业的机会成本上升，用户对培训效果和通过率的品质要求不降反升。在用户看来，合理的培训投入相比可能浪费时间的机会成本，更具投资价值，因此愿意为更有效果的服务支付更多费用。

中公教育年报显示，2025年人均客单价同比提升18.39%，公司毛利率为59.70%，较上年同期略有增加，主要得益于产品结构的持续优化，尤其是正价课产品竞争力不断提升，议价能力明显修复。

2025年，中公教育推出的高端全流程就业产品线招生超万人。龚亚芳介绍，其中70%的用户为2026届、2027届高校毕业生，2026年的目标是服务1—2万名学员。

2025年7月，中公教育发布行业首个AI就业学习机，这款产品既单独销售，也可内嵌于高端全流程就业产品线。龚亚芳介绍，学习机将持续迭代硬件、内容、服务，扩大高端产品覆盖面，不做低价走量。

就业服务需求向两端延伸

在激烈的就业竞争形势下，用户的备考周期越拉越长。

张天野介绍，过去学生报班的核心诉求是获取课程内容，即名师讲解与知识点梳理，随着竞争加剧，考生也愈发关注学习规划、督学陪伴、择校指导等综合服务能力。

用户生命周期拉长的现象，也体现在新东方出国留学考试培训和咨询业务中，用户从走进新东方到离开新东方，时间跨度可长达几年，新东方的服务链条可多达几十个环节。

中公教育年报显示，就业规划的需求正从“大四冲刺”向两端延伸：一端前移至高中选科与大学低年级，另一端后延至职场转型与终身能力建设。

在前端，高考志愿填报阶段，与公职类就业高度相关的院校和专业录取分数持续走高。进入大学后，部分学生群体在大三下学期乃至更早就开始考虑就业问题。在后端，数字经济加速渗透、传统岗位出现结构性调整，放大存量劳动力的职业转换需求。

在此背景下，就业培训服务链条正从“考前冲刺”向“高中选科—高考志愿填报—大学低年级规划—求职备考—职场晋升—职业转换”全周期扩展，产品需求不断丰富。

有业内人士认为，未来K12、考研市场的一对一个性化服务也有可能出现在就业服务市场。

值得注意的是，中公教育与新东方不仅是在不同的市场采取了类似的打法，两者还有可能在同一个市场相遇。

新东方面向大学生和成人的产品线已经突破考研、专升本、大学四六级，进入就业服务领域，特别是央国企招聘考试。

业内人士指出，目前传统公职考试培训的参培率已经很高，比如，公务员考试笔试培训达到70%、面试培训接近100%，但央国企招聘考试培训的参培率只有不到30%，提升空间很大。

公开数据显示，2022年全国国企招录高校毕业生超76万人，最近几年一直保持稳定增长。央国企招录规模远超公务员等体制内岗位。

面对新的蓝海市场，中公教育可以提供一揽子服务，复用体系内的教研、教学能力，满足用户考公、考编、考国企等不同需求；新东方虽难以复用考研、专升本等产品线，只能新设产品线，但正在将庞大的留学生用户导流到国内就业产品线，获得高净值用户规模优势。未来，中公教育与新东方或将在就业服务市场直接相遇。

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

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