为什么中国不会大规模发钞？

所有人都在奇怪，为什么全世界都能给老百姓直接发钞，就是咱大中华不能发？

美国在疫情期间说是发了６万亿美金，人民网说是８万亿美金，这是一个什么量级？按中国的４．２的人口乘数，6..9的汇率，５亿多家庭计算，每家可以得到４０万以上（人民币），这不香吗？

当然，这引起了美国的通胀率偏高，并成了国内学者唱衰美国经济的主要根据。

２０１９年，美国通胀率２．３％；２０２０年，美国通胀率１．２％；２０２１年，美国通胀率７％；２０２２年，美国通胀率８％；２０２３年，美国通胀率３．４％；可以说美国经历了一个非常短暂的危机，然后凭着强大的美元国际第一货币的地位，修复了，而就业的情况远胜于中国。

老百姓也没有张维为说的那么惨，说是有５０００万人在贫困线下。其实那是不了解美国的“贫困线”到底有多“贫困”。比如，在48个州和华盛顿特区（D.C.），单人家庭的贫困线标准比较低，是一年15,210美元（即15,210（即1,267.5/月），家里每增加一人，增加5,470美元。四人家庭的贫困线标准则为31,120美元。相当于每个家庭年收入２２万人民币，算不算是水深火热？算，在美国算。

但各有各的生活场景，中国也要算自己的账，已经连续三年消费者价格指数表现为弱通缩，那就同样存在发钞的选择；清华的李稻葵、北大的姚洋都已经不止一次提出发钞。结果，统统泥牛入海无消息。

为什么？

原因有两个，一是效率不匹配，二是居民负债率过高。

发钞说白了，是政府背债，期待滞后的收益补平债务；这有个前提，你的5%的GDP中，到底有多少效益？如果很低，比如远低于美国、日本，那么，同样的负债率，美国和日本可以发，中国不能发；发钞推高杠杆，可能缓解一时的流动性，但无法改善边际产出效率，只会导致利息偿付压力越滚越大，落入债务陷阱。一旦债务利息压倒了财政收入，雪崩就来了。

再看居民负债率，居民债务收入比140%，美国约80%，且2015-2025年年均增速高达4.2%，远高于美国的1.3%。中国"偿债支出/可支配收入"约为26%，远高于美国11-12%的水平。也就是说，在美国，如果发给老百姓100元，其中只有12元会转入银行还贷；而在中国，发给老百姓100元，其中26元甚至更多马上要从口袋里掏出去还贷。更严峻的是房贷月供占收入比例已达42.3%，远超国际警戒线的30%，风险红线是50%，而中国一线城市已经达到58%，个别家庭高达70%，全国约有35%的房贷家庭，这是发不起的。同样是发钞，美国效果明显，中国很可能发少不够还债，发多了工具箱里的工具已经不够了。

低效与居民收入比，决定了中国不会大规模发钞。何况李院长和姚院长的发钞都是九牛一毛，是多余的运作。

其实不用分析得太具体，一句话，居民收入不足，这是长期堆积出来的灰犀牛，已经不存在立竿见影解决问题的可能性。

它已经不是流动性问题，而是结构性问题。