深向科技再闯港交所：年入40亿，经营现金流转正，“重卡特斯拉”熬过最难关？

来源：市场资讯

（来源：赛博汽车）

章涟漪

编辑 | 邱锴俊

百度孵化、物流老兵掌舵，Pre-IPO轮融了3.1亿美元，2025年交付8020辆重卡……这家公司正在证明：自动驾驶卡车可以是一门生意。

2026年5月7日，深向科技（DeepWay）第二次向港交所递交上市申请。此前2025年11月的首次递表已告失效。

Deepway再次提交上市申请书

时隔半年，这家被称为“重卡特斯拉”的公司，拿出了一份截然不同的成绩单：2025年全年营收39.61亿元，同比大涨101%；首次实现全年经营现金流正流入，达8.35亿元；新能源重卡交付8020辆，同比增167%。根据灼识咨询的资料，按2025年销量计，深向科技在中国新能源重卡市场位居第九。

而就在半个月前，这家公司刚刚完成了Pre-IPO轮超3.1亿美元融资，创下重卡自动驾驶行业近五年最大单轮融资规模纪录。阿联酋磊石资本、澳大利亚NGS Super、新加坡ABC Impact三大外资罕见联手押注，中东资本首次布局中国重卡自动驾驶赛道。

一家成立仅六年的公司，凭什么？

01

一个物流老兵的二次创业

故事要从万钧说起。

1972年出生的万钧，是物流产业的连续创业者。他曾任中联重科副总裁，2012年创办狮桥集团，在商用车物流与金融领域深耕十余年。

2018年，百度以10亿元战略投资狮桥集团，双方开始探索自动驾驶在物流领域的落地。在合作过程中，万钧发现：找不到一款能够完美承载自动驾驶技术的重卡。

Deepway创始人万钧

当时行业的主流做法是“油改电”：在燃油底盘上叠加电池和电机。结果可想而知：重心偏高、货箱空间被挤占、智驾系统难以集成。

万钧决定自己造。

2020年12月，狮桥联手百度成立DeepWay深向科技，万钧出任董事长兼CEO。这一次，他选择正向定义——从0到1，为自动驾驶重新设计一辆卡车。

这意味着整车架构从底层开始重构：线控底盘、三电系统、智能驾驶架构全部一体化设计。车辆具备全车线控能力，所有数据均可实时回传并形成闭环，支持OTA远程升级。

这不仅仅是造一辆电动车，而是造一个“数据采集机器人”。

万钧的逻辑很清晰：每一台卖出去的重卡，都是高精度的数据终端。这些数据反哺算法训练，算法优化后再通过OTA升级到车辆，形成“卖车、获取数据、迭代算法、升级服务、再卖车”的正向循环。

2023年6月，第一辆“深向星辰”正式交付。从成立到量产，用了两年半，该车主要面向长途干线、支线运输场景。

2023年6月，第一辆“深向星辰”正式交付，面向长途干线运输。2025年5月，第二款车“深向星途”上市，面向中短途场景。两款车售价在45万至70万元之间。

伴随着新车上市，深向科技交付量也在不断攀升：2023年509辆；2024年3002辆，同比增长490%；2025年8020辆，同比增长167%。截至目前，深向科技累计上牌车辆超过12000台。

据灼识咨询数据，2025年按销量计算，在全球采用“正向定义”方法的新能源重卡制造商中，深向科技按销量计排名第一；在中国新能源重卡市场排名第九位，市场份额约3.4%。

02

两段式打法：先卖车，后卖软件

深向科技的商业模式，可以概括为“两段式”。

第一阶段：卖车，建立规模。

通过与江淮汽车、山东雷驰等主机厂合作的轻资产模式，快速扩大交付。卖车本身毛利率不高，2025年整体毛利率4.9%，但能带来两样东西：现金流和海量运营数据。

第二阶段：卖软件，赋予灵魂。

深向科技推出了两套智能系统：天玑·随行为L2级智能驾驶辅助系统，已成为深向星辰二代及深向星途的标配；天玑·雁行为L4级智能编队运输系统，由人类司机驾驶头车，后续车辆自动跟随。

值得一提的是，2025年下半年，这两项技术已开始以年度或终身订阅模式商业化。招股书显示，2025年DeepWay深向“其他”收入为125.7万元，主要来自天玑·随行及天玑·雁行。由此，深向科技由此成为全球首家实现智能公路货运技术订阅收入的新能源重卡企业。

此外，深向科技还在测试单车自动驾驶系统“天玑·独行”和运营管理平台“深向·天枢”。

万钧将这套打法称为“负成本研发” ：客户付钱买车，贡献毛利，同时提供真实运营数据来训练算法。卖车是一次性收入，数据加订阅则是源源不断的现金流。

尽管目前订阅服务收入体量尚小，但0到1的突破已经完成。

得益于业务的不断发展，深向科技在资本市场上的号召力也在不断增大。

资本市场的嗅觉向来敏锐。招股书显示，深向科技已完成约13轮融资。其中2026年4月的Pre-IPO轮累计募资超3.1亿美元，创下行业近五年最大单轮融资纪录。

Deepway股权架构

股权结构方面，创始人万钧直接持有公司3.64%，通过一致行动方合计持有约20.44%，为实际控制人。百度作为早期孵化方，持有13.48%，仍是大股东之一。启明创投持股3.75%，联想持股2.21%。

03

财务拐点隐现，亏损仍在

光鲜的融资与增长叙事之外，深向科技的财务状况则呈现出喜忧参半的局面。

收入端增长强劲。

公司营收从2023年的4.26亿元，增长到2024年的19.69亿元，再到2025年的39.61亿元，同比增速分别达到362%和101%。其中，新能源重卡销售占比99.2%，零部件和海外业务占比虽小但已实现突破。

Deepway财务状况

利润端改善明显，但仍在亏损。

毛利率从2023年的0.4%提升至2024年的0.5%，再到2025年的4.9%。净亏损方面，2023年亏3.89亿元，2024年亏6.75亿元，2025年亏6.49亿元，略有收窄。净亏损率则从2024年的34.3%收窄至2025年的16.4%。

招股书显示，毛利率提升的原因主要有二：一是自研核心三电零部件逐步应用，降低了成本；二是2025年推出的深向星途车型毛利率更高，达到9.4%，同时零部件销售毛利率也高达23.7%，共同拉动了整体水平。

研发投入稳定，占比大幅下降。

2023年至2025年，研发费用分别为3.52亿元、3.65亿元和3.87亿元。规模相对稳定。但由于收入快速增长，研发费用占营收比已从2023年的82.7%骤降至2025年的9.8%。这标志着公司已从纯研发阶段迈入规模化商业阶段。

最重要的积极信号来自现金流。

Deepway现金流情况

2025年，深向科技首次实现全年经营现金流正流入，净流入8.35亿元。截至2025年末，公司持有现金及现金等价物16亿元，储备相当充裕。

这对于一家仍处于亏损期的初创公司来说，是一个关键的拐点信号。

04

三条路和一个问题

深向科技的前景，取决于三条战略路径的推进，以及一个核心问题的回答。

第一条路径是核心零部件自研自产。公司在浙江湖州建设了“长兴三电智慧工厂”，已于2026年投产。自研的电池系统、电驱动系统正逐步搭载于量产车型，有望进一步改善毛利结构。

Deepway长兴三电智慧工厂已投产

第二条路径是国际化。2025年公司海外收入仅为600万元，尚在起步阶段。但万钧曾公开表示，希望到2030年海外销售占比超过60%。这是一个极具挑战性的目标。

第三条路径是智能化订阅。作为全球首家实现智能公路货运技术订阅收入的新能源重卡企业，这个从0到1的突破能否快速放大，是提升公司估值和利润率的关键。

而在这三条路径背后，悬着一个核心问题：在交付量快速攀升、经营现金流转正、毛利率持续改善的同时，如何在扩大规模的同时进一步收窄亏损，直至实现盈利？

2025年净亏损6.49亿元，净亏损率16.4%。对比同期4.9%的毛利率，两者之间的巨大差距主要靠规模效应和费用控制来弥合。好消息是经营现金流转正意味着公司不再纯粹“烧钱”运营。坏消息是，距离真正盈利，还有一段路要走。

自2025年11月首次递表失效后，深向科技用半年时间交出了一份新的答卷。

交付量从3000辆级跃升至8000辆级，毛利率从0.5%提升至4.9%，经营现金流转正，L4级技术开始商业化，完成3.1亿美元Pre-IPO轮融资。

从任何角度看，这都是一份进步显著的更新版成绩单。

但能否成功登陆港交所成为“智能重卡第一股”，只是第一关。

万钧和他创立的深向科技，还面对着一个结构性矛盾的行业命题：重卡作为生产工具，客户对成本极度敏感；而自动驾驶技术的研发投入，偏偏是“无底洞”。

如何在这两者之间找到平衡，跑通真正的盈利模式？

这是深向科技的考题，也是整个自动驾驶行业正在集体作答的考卷。