黄金周疑似以306亿美元护盘日元后 日本保卫战行动暂缓但战线未收

智通财经APP获悉，根据华尔街分析师们对日本央行账户的分析报告，日本财政当局在长周末黄金周假期期间多次疑似干预外汇交易市场行动之后，可能在周四——本周第一个工作日，并未如交易员们所预期的那样再度斥巨资干预外汇市场，但是这场货币保卫战对于财务省以及日本央行而言远未结束。此外，根据最新修订后的结果，日本财务省在五一黄金周假期期间花费了约306亿美元来支撑日元汇率。

在分析师们试图衡量最新一轮财务省买入日元行动的规模，并将其与2024年类似一轮干预行动进行比较之际，最新数据出炉。日本央行与货币经纪商们周五发布的这项关于前一天财政资金流动可能如何影响日本央行经常账户的经纪商预测报告之间差距很小，这表明不太可能存在异常干预因素在起作用。

至于指示黄金周假期期间外汇干预规模的数据，周五同时发布的修正结果也与日本央行初步预测展望大致相同，指向这样一种可能性：日本财务省在假期期间花费约306亿美元支撑日元。

日元汇率在经历周三急剧上涨后，一度触及美元兑日元155.04点位(意味着日元升值美元贬值)的10周日元汇率高点。此后，日元回吐了这些涨幅，使市场仍保持紧张状态，市场参与者们仍然关注关键的160点位水平——这一水平接近日本财务省官员们在2024年数次入市干预时的点位。

一些来自日本的大型货币经纪商表示，日本央行的初步预测比其修正或最终结果相比而言更有效，因为后续数据也可能反映其他财政因素，例如税款和养老金支付。

对于日本央行5月7日的经常账户，即4月30日本轮日本政府首次干预外汇市场的结算日，日本财政资金的贡献规模被下调修正1.5万亿日元，这是一个异常巨大的金额。

虽然对日本央行数据和2024年实际干预的分析显示，初步数据或修正数据在可靠性方面没有重大差异，但本周的大幅修正让一些分析师疑惑应重点关注哪一个数据。

Totan Research的资深研究员Yuichiro Takai表示，上周干预数据似乎受到了向国库缴纳税款波动的显著影响。他补充称，在日本央行账户中持有存款的外国央行出现意外资金流动，也可能是一个因素。

“由于日本央行是外汇干预的执行机构，财务省乃主导部门，预期干预金额应已在预测阶段准确反映在财政及其他因素中，”Takai表示。“初步或最终数据中的修正更可能是由于与干预无关的财政及其他因素造成的。”

使用修正之后的数据计算，日本在黄金周期间可能花费大约8.65万亿日元进行干预，而2024年干预规模约为9.79万亿日元。

但如果使用一些市场参与者认为更准确的初步预测数据，今年迄今干预总额达到惊人的10.08万亿日元。该数字表明，鉴于日本财政当局无法像两年前那样大幅推高日元汇率，本轮遏制日元持续疲软的难度更大。

日本最高外汇事务官员三村淳周四早些时候表示，随着投机性走势持续，当局已准备好再度采取干预行动，日本方面准备从“所有角度”采取措施应对，并正以紧迫态度持续监控市场。不过他未对周三的汇率走势以及财务省是否在4月30日之后再次干预发表任何评论。

日本财务大臣片山皋月以及负责外汇事务的三村已多次提及他们在汇率问题上与美国财政部之间的密切协调。他们可能希望贝森特在访日期间不要再次呼吁日本央行更快采取行动。

“如果贝森特对日本财政当局近期的外汇市场官方干预行动表示理解，那对日本当局来说将是完美局面，”来自NLI Research Institute的首席经济学家Tsuyoshi Ueno表示。

日本政府似乎正在把“日元保卫战”从一次性干预升级为连续、选择性、带有威慑色彩的汇率防线管理。三村淳所谓“从所有角度”应对投机，实质上是在告诉市场：日本财务省不承认固定点位防守，但会对速度过快、单边投机、假期流动性稀薄时的汇率冲击进行精准打击。黄金周期间日元多次急涨，尤其一度触及155.04的10周高点，说明干预策略更像“伏击式流动性管理”——在市场深度较薄时以较小资金撬动更大汇率波动，从而提高做空日元的交易成本。

日本财务省正在用干预之手压制日元空头，但真正决定日元趋势的仍是利差和政策可信度。若美元兑日元再度逼近160，日本大概率仍会出手;但若没有日本央行加息预期、美国收益率回落或能源账单改善配合，干预更可能制造阶段性急涨和高波动，而非开启日元中期反转。

但从宏观交易机制看，干预只能改变短线交易路径，难以单独扭转日元弱势根源。日元压力仍来自美日利差、能源进口账单、财政宽松预期以及日本实际收益率偏低;如果日本央行不配合更明确的加息路径，单靠财务省卖美元买日元，本质上只是用外储对抗利差交易。来自高盛的交易员们认为日本理论上仍有能力按上周规模干预约30次，但日本财务省官员大概率会保存弹药、选择最有冲击力的窗口出手，这也说明“火力充足”不等于“无限干预”。