经营净现金流持续为负、短债压力大，贝特利IPO迎考

在问询阶段排队十个月后，苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（以下简称"贝特利"）等来了上会机会，公司创业板IPO将于5月8日上会迎考。本次冲击上市背后，贝特利报告期内营收、净利均接连增长；不过公司盈利含金量相对较低，2023—2025年经营活动产生的现金流量净额均为负值。另外，在本次IPO进程中，公司曾将拟用于补充流动资金的募资金额调减3000万元。针对相关情况，贝特利方面于5月7日接受了北京商报记者的采访。

报告期内经营净现金流为负

根据安排，贝特利创业板IPO将于5月8日走入上市委会议的考场。

据了解，贝特利是一家以客户需求为导向、创新研发为驱动的新材料企业，主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产与销售，产品涵盖导电材料、有机硅材料和涂层材料三大板块。公司产品广泛应用于光伏、3C电子、有机硅深加工、电子封装、医疗、新能源汽车等领域。公司曾于2015年12月1日起在股转系统挂牌并公开转让，并自2017年10月25日起终止在股转系统挂牌。2025年6月24日，公司创业板IPO获得深交所受理，并于当年7月6日进入问询阶段。

从基本面来看，报告期内，贝特利营收、净利接连增长。具体来看，2023—2025年，公司实现营业收入分别约为22.73亿元、25.21亿元、36.46亿元，其中主营业务收入占同期营业收入的比例分别为98.87%、99.86%、99.86%；对应实现归属净利润分别约为8562.53万元、9749.99万元、1.16亿元。

今年一季度，贝特利实现营业收入为15.51亿元，较上年同期增长174.28%；归属净利润为6237.1万元，较上年同期增长265.17%。另外，2026年1－6月，公司预计实现营业收入27亿—32亿元，同比增长100.48%—137.61%；预计实现归属净利润8000万—9400万元，同比增长73%—103.28%（2026年1—6月财务数据为公司预计数据，未经审计或审阅，不构成公司的盈利预测或业绩承诺）。

不过在亮眼的业绩表现背后，公司盈利含金量相对较低。招股书显示，2023—2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别约为-3750.65万元、-1.64亿元、-4.03亿元，均为负值且持续承压。

对此，贝特利方面在接受北京商报记者采访时表示，公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为负值主要受下游客户使用票据进行结算、经营性应收项目增加和采购销售现金流时间错配等因素影响。

2026年1—3月，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.3亿元，较上年同期减少25.9%。其中，公司收到客户票据回款后，部分贴现计入筹资活动、部分背书支付设备工程款计入投资活动，最终未计入经营活动现金流入，将上述计入筹资活动和投资活动的票据还原为经营活动现金流入后，公司一季度经营活动产生的现金流量净额为1696.92万元，同比增加7380.17万元，经营活动现金流量净额为正，表明公司一季度经营性现金流量已有明显改善。

应收账款接连走高

细看贝特利财务指标不难发现，2025年，公司还存在较大的短债压力，报告期内应收账款也接连走高。

财务数据显示，2025年末，公司账上货币资金仅1.37亿元，同时存在短期借款5.68亿元；2025年，公司财务费用857.64万元，其中利息费用851.86万元。

"短期偿债压力过大，一旦现金流入不及预期，企业可能无法按时偿还到期的短期借款，进而引发征信逾期、银行抽贷等连锁反应；同时，高企的短期借款意味着企业要承担高额的利息支出，会持续吞噬利润，进一步挤压经营现金流。"中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示。

与此同时，报告期各期末，贝特利应收账款账面价值分别为2.37亿元、2.8亿元和5.84亿元，占期末流动资产的比例分别为38.25%、39.08%和45.4%。对此，贝特利在招股书中表示，2025年末，公司应收账款账面价值较2024年末大幅增长，主要系银粉业务应收账款金额大幅增长、其他业务经营规模扩大等因素综合导致。

值得一提的是，银粉系贝特利"拳头"产品。报告期各期，公司银粉业务收入分别占主营业务收入比例为70.3%、66.79%、70.06%，已经成为公司重要的收入和利润增长点。不过贝特利也直言，此前公司银粉业务的大幅增长受光伏新增装机量爆发、技术迭代、国产化加速等多重因素驱动，随着未来相关因素影响减弱，预计将难以维持超高速增长。

从公司银粉的毛利率来看，报告期各期分别为1.75%、1.82%和3.55%。对此，贝特利方面告诉北京商报记者，公司银粉毛利率变动主要受加工费收入、加工成本、贵金属价格变动综合影响。

"短期来看，尽管光伏行业预计2026年进入调整期，但从2026—2030年的全球光伏新增装机量平均预测值来看，在经历短期调整后，长期仍将稳步增长。银粉作为光伏银浆的核心原材料，终端需求仍维持较大体量，为公司现有业务提供了基础市场空间。"贝特利方面表示。

向下调减募资补流金额

本次冲击上市，贝特利拟募集资金约7.63亿元，募集资金到位后扣除发行费用将用于年产特种导电材料500吨三期项目、东莞市贝特利新材料有限公司（第三次改扩建）项目、无锡研发及营销中心建设项目、补充流动资金，拟投资金额分别约为2.1亿元、2.99亿元、1.83亿元、7000万元。

值得一提的是，在本次IPO进程中，贝特利曾下调过募资补流金额。在冲击上市之初，公司原拟募资1亿元用于补充流动资金；不过在2026年3月披露的招股书中，公司将该项募投金额下调3000万元，调整至目前的7000万元。

"企业调减补流金额，可能是基于监管问询后对资金需求测算进行修正，也可能是为降低市场对‘融资补血’依赖度的担忧，以突出募资更多投向主营业务或产能建设。"上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊表示。

贝特利方面对北京商报记者表示，公司拟募资补充流动资金有利于增强公司资金实力，降低公司财务风险，促进公司主营业务健康持续发展，本次调整补流金额有利于公司进一步提高募集资金使用效率，具备合理性和必要性。本次调整公司是对融资结构的审慎优化，不代表前期规划存在不合理之处。

控制权方面，招股书显示，公司实际控制人为王全，一致行动人为欧阳旭频，两人合计直接持有贝特利61.8%的股份；王全担任公司董事长，欧阳旭频担任公司董事兼总经理。

北京商报记者王蔓蕾