赛力斯(SH:601127) 深度分析报告

一、基本面介绍

赛力斯始创于1986年，是一家以新能源汽车为核心业务的技术科技型汽车企业，A+H股上市公司，员工超2万人，位列中国企业500强。2025年实现营业收入1650.5亿元，同比增长13.7%；归母净利润59.6亿元，连续两年盈利。新能源汽车销量47.23万辆，同比增长10.6%，其中问界品牌交付超42万辆。公司坚持"软件定义汽车"技术路线，2025年研发投入125.1亿元，同比增长77.4%。

二、行业排名与地位

行业地位：赛力斯是继特斯拉、比亚迪、理想之后，第四家盈利的新能源车企。问界品牌在高端新能源市场处于第一梯队，问界M9连续两年蝉联50万元级车型销量冠军，问界M8稳居40万元级细分市场前列。

市场表现：2025年问界品牌成交均价达39.1万元，同比提升1.4万元，M7、M8/M9等高端车型占比超60%。在40万元以上豪华车市场，问界M9和M8占据了近一半的销量份额。

三、概念炒作标签

核心主线标签：

• 华为汽车/华为智选：与华为深度绑定，全系搭载华为ADS高阶智驾系统、鸿蒙智能座舱

• 新能源汽车：整车制造核心企业，增程+纯电双技术路线布局

弹性催化标签：

• 智能驾驶：已获L3级智驾测试牌照，新车型标配896线双光路激光雷达与华为乾昆ADS 4.0系统

• 鸿蒙座舱/车联网：华为鸿蒙生态深度适配，车路协同技术落地

• 智能机器人：明确列为第二增长曲线，2026年推进创新业务落地

流动性与资本标签：

• 沪股通标的、融资融券标的、A+H股概念、上证50/沪深300成分股

1. 豪华+智能双标签：在中国智能电动汽车行业中，同时具备豪华和智能属性的企业极为稀缺。问界品牌成功突破40-50万元价格带，实现了自主品牌的高端化突破。

2. 华为智选模式标杆：作为华为智选车模式的标杆合作方，享有华为线下门店深度赋能和技术协同优势。

3. 盈利的新能源车企：在众多新能源车企仍处亏损阶段时，赛力斯已连续两年实现盈利，具备稀缺的自我造血能力。

近期增减持情况：

• 回购计划：2026年3月30日，公司董事会审议通过回购股份预案，拟以自有资金10-20亿元回购A股股份，回购价格上限150元/股，回购股份全部用于减少注册资本。

• 控股股东动作：2025年12月，控股股东重庆小康控股有限公司非公开发行可交换公司债券，并办理了相关股份质押手续。

• 高管变动：非执行董事周昌玲减持1000股（占总股本0.000057%），高级管理人员康波、黄其忠因员工持股计划增持17697股。

市值管理迹象：

大规模股份回购计划（10-20亿元）明确显示公司维稳股价意图。回购价格上限150元/股较当前股价有显著溢价，传递强烈信心。控股股东、董事、高管等均表示未来3-6个月无减持计划。

六、风险评估

ST风险：无ST风险。公司2025年实现净利润59.6亿元，连续两年盈利，净资产409.18亿元，货币资金872.87亿元，财务状况健康。年报审计无保留意见，不存在退市风险警示情形。

主要风险点：

1. 增长放缓：2025年销量增速10.6%，较2024年的181%显著下降；2026年1-2月问界交付量同比下滑18.7%。

2. 华为依赖：核心技术高度绑定华为，随着华为智选模式新增奇瑞、北汽等合作伙伴，问界流量与资源被分流。

3. 盈利压力：2025年扣非净利润同比下降7.84%，销售费用率达14.66%，远高于比亚迪的4.2%。

4. 行业竞争：2026年开年特斯拉、比亚迪发起价格战，可能进一步压缩利润空间。

行业估值基准：

• 汽车行业（中信）PE(TTM)：30-36倍（近5年19-49%分位）

• 乘用车子板块PE(TTM)：32-45倍（历史33-85%分位）

• 行业PB(LF)：2.41-3.02倍

赛力斯当前估值：

• PE(TTM)：25.93倍

• PB：3.74倍

• 总市值：1546.01亿元（截至2026年4月30日）

合理估值区间计算：

采用乘用车子板块PE中位数38.5倍（32-45倍区间中值）作为基准。2025年归母净利润59.6亿元，对应合理市值：

• 下限：59.6亿 × 32倍 = 1907亿元

• 中值：59.6亿 × 38.5倍 = 2295亿元

• 上限：59.6亿 × 45倍 = 2682亿元

估值评分：6分（中等偏高）

当前市值1546亿元低于合理估值下限1907亿元，表面看似低估。但考虑到：1）2025年扣非净利润下滑7.84%；2）2026年1-2月销量同比下滑；3）对华为依赖风险；4）行业价格战压力。综合评估给予6分，略高于中性水平。

八、投资价值判断

当下价格是否具备投资价值：具备阶段性投资价值，但需谨慎

理由：

1. 估值相对合理：当前PE 25.93倍低于行业平均水平，市值低于合理估值下限。

2. 回购支撑：10-20亿元回购计划提供股价支撑，回购上限150元/股较现价有69%溢价空间。

3. 基本面稳健：连续两年盈利，现金流充沛（经营活动现金流净额289.1亿元），毛利率提升至28.8%。

4. 但需警惕：增长放缓、华为合作不确定性、行业竞争加剧等风险。

1. 华创证券给予2026年22倍PE，目标价120.40元

2. 中金公司目标价176元（较当前有98%空间）

3. 国盛证券预测2026年PE 15倍

   综合考虑机构目标价均值及风险因素，设定120-130元为第一阶段止盈目标。

风险控制：跌破85元严格止损，仓位控制在总资金的10-15%。

核心结论：赛力斯作为华为智选模式标杆，具备豪华智能双稀缺属性，基本面稳健但增长放缓。当前估值处于合理区间上沿，10-20亿元回购计划提供支撑。建议在85-90元区间分批建仓，120-130元区间止盈，严格风控。需密切跟踪2026年新车周期表现及华为合作进展。

【了解重于跟风，理性方能行远】

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2、本文所有观点均源于个人对公开信息的筛选整理，结合通用数据分析工具而成，也无法保证信息一定真实准确，仅供读者作为了解相关公司的参考之一；投资前请务必独立研究，穿透名字看实质。

3、市场从无“常胜”之说。即便某些观点事后看来较为准确，也切勿形成路径依赖——投资中“之前都对，唯独你信的时候错了”的情形，往往最常见。

4、关于最佳买入点，始终离不开几个原则：真正了解公司、估值合理、趋势企稳、胜率较高、赔率合适，并有明确的止损止盈计划。结合自己经过验证的交易体系，实现多指标共振。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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