基石+上市前投资者7800亿港元解禁潮将至，港股市场接得住吗？

来源：21世纪经济报道

　　2025年度，港股IPO市场114只新股IPO上市，募资超2800亿港元重登

　　全球第一，巩固了香港市场作为全球金融中心的地位。

　　2026年以来，港股IPO市场保持火热势头，领跑全球市场。截至4月底，共有47只新股在香港IPO上市（上年同期为17只），合计募资额超1500亿港元，较上年同期增长6倍。

　　不过，新股数量显著增多的背景下，基石投资者及上市前投资者的股份解禁潮也将进一步考验港股市场的承接力——2026年基石及上市前投资者股份解禁总规模已达7800亿港元，创历史新高。

　　01 多家AI/硬科技公司7月基石解禁，1500亿规模

　　据LiveReport大数据统计，截至2026年4月29日，已上市新股于2026年陆续解禁的基石投资者所持股份，涉及超880家基石约2100亿港元的解禁规模（按个股现价计算），其中5至11月份累计将解禁约1500亿港元。

　　7月份基石解禁的规模最大，主要涉及今年年初上市的多家明星科技公司，如壁仞科技（6082.HK）、天数智芯（9903.HK）、智谱（2513.HK）、MiniMax-W（0100.HK）、兆易创新（3986.HK）等AI/硬科技公司。

　　基石解禁规模TOP20情况：

　　02 5100亿上市前投资者解禁，7、12月份规模超千亿

　　更为庞大的是上市前投资者的股份解禁——累计解禁规模高达5700亿港元！5至12月份，上市前投资者股份解禁的规模约为5100亿港元。

　　其中，7、12月份港股将迎来单月过千亿的上市前投资者股份解禁，届时或对大市以及相关公司的投资者承接能力形成较大考验。

　　其中，7月份MiniMax-W（0100.HK）、9月份的奇瑞汽车（9973.HK）、12月份的迅策（3317.HK）等公司的上市前投资者解禁规模较大，分别约843亿、727亿、563亿港元。

　　上市前投资者解禁规模TOP20情况：

　　03 市场承接力足够，但仍需留意相关个股解禁压力

　　不过，基石及上市前投资者所持股份，除部分公私募股权基金、财务投资机构有一定的减持动机之外，作为战略/产业投资者的机构一般不会轻易卖出股份，因此市场实际面临的“解禁冲击”可能远小于解禁规模。

　　今年以来，港股大市累计成交已超过21万亿港元，日均成交约2700亿港元。因此，对于潜在的解禁潮而言，当前市场承接力已足够化解。

　　但也要注意，不同个股面临的解禁压力也不尽相同，可能对其股价产生的影响也可大可小。对于原本流动性就不佳的公司来说，基石和上市前投资者股份解禁仍是需要做好充分应对准备的重要事情。

　　通常来说，解禁影响需要区分“基石投资者解禁”和“上市前投资者解禁”，以及投资者的类型。上市前投资者的持股成本往往极低，当公司估值显著高于其投资成本时，减持动机较强。

　　而基石投资者持股成本与IPO价相同，不同的基石风格对解禁的态度也不一样：

　　长期战略投资者/产业资本：如产业链上下游公司，减持意愿低，解禁影响有限；

　　知名长线基金/主权基金：如高瓴、GIC、淡马锡等，除非基本面变化，否则倾向于长期持有，影响相对可控；

　　对冲基金/多策略基金：投资纪律严格，更关注短期风险收益比，可能在解禁后选择获利了结，构成较大卖压；

　　个人投资者/家族办公室：行为难以预测，需判断其是公司或行业相关从业者、长期股东还是仅以投资获利为目的。

　　许多基石投资者中混杂着对冲基金和交易型账户，其投资逻辑与IPO短期表现挂钩，禁售期结束后大概率会择机减持，这是解禁后最主要的抛压来源。分析个股影响时，应重点辨别长期资金与短期资金的构成。

　　当市场走势出现分化时，对于那些基本面扎实、股东结构以长线资金为主的公司，解禁更多是“纸面压力”；而对于那些估值偏高、基石多为“凑数”的投机性资金的公司，解禁可能成为股价下跌的催化剂。