北京
来源：界面新闻
界面新闻记者 | 江怡曼
4月29日，泸州老窖（000568.SZ）高开低走，截至上午收盘，报101.64元/股，股价上涨了1.44%。
4月28日，泸州老窖发布了2025年年度报告，报告期内，公司实现营业收入257.31亿元，同比下降17.52%；归母净利润108.31亿元，同比下降19.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利44.17元（含税），合计拟派发现金红利65.02亿元（含税）。
数据显示，泸州老窖去年营收和净利润双双下滑，为自2015年以来首次。公司上次营收、净利双双下滑是在2014年。
对于业绩下滑，泸州老窖在财报中提及，主要原因在于：当前的白酒行业整体步入“量减质升”的新一轮调整周期，具体体现在“外部需求收缩、内部调整阵痛、竞争极端化”，在多重压力叠加下，白酒企业整体增长动能减弱、盈利承压。
从季度分布看，公司2025年第四季度业绩承压尤为明显，该季度实现营业收入26.04亿元，同比下降62.23%；归母净利润仅6831.93万元，同比大幅下降96.37%。
分结构来看，2025年，中高档酒类实现营收229.68亿元，同比下降16.74%，贡献公司营收近九成；其他酒类营收26.38亿元，同比下降23.93%；其他收入1.25亿元，同比下降12.62%。从销量来看，中高档酒类销量为37304.7吨，同比下降13.23%；其他酒类销量为48784.62吨，同比下降19.72%。
按销售模式，公司传统渠道运营模式（主要为线下经销商授权经销模式）去年实现营收242.20亿元，同比下降18.10%；新兴渠道运营模式（主要为线上销售运营）营收13.86亿元，同比下降6.34%。报告期末，公司境内经销商数量为1695个，期内增加209个，减少215个；境外经销商数量为93个，期内增加19个，减少11个。
财报还显示，2025年，泸州老窖的销售费用、管理费用、财务费用均减少。其中，销售费用同比下降8.51%，管理费用同比下降12.57%。此外，公司研发费用同比下降17.29%。2025年经营活动产生的现金流量净额为71.23亿元，同比2024年的191.82亿元大幅下滑62.86%，主要系销售商品收到的现金减少以及票据贴现减少。
展望2026年，泸州老窖提出，在稳定市场价盘、渠道利润的前提下，推进消费开瓶、渠道拓点、市场扩面；推进渠道下沉与数智营销精细运营；推进国际化布局，探索适配本地消费习惯的营销模式。此外，推动公司重大项目平稳有序开展。推进酒旅融合、城旅融合和文旅融合发展；打造白酒消费和体验场景；推进生产性项目建设。
同日，泸州老窖披露2026年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入80.25亿元，同比下降14.19%；归母净利润37.08亿元，同比下降19.25%。
从行业来看，近期白酒行业整体业绩承压。受宏观经济增速放缓、消费场景收缩及渠道库存高企等因素叠加影响，市场需求走弱。
中研普华研究员李芬珍子告诉界面新闻记者：“近年来，白酒行业进入深度调整周期，呈现总量收缩、结构分化、渠道重构的特征，尚未全面触底回升，但已显现底部信号。2026年有望迎来动销拐点，行业正从规模扩张转向价值深耕，集中度加速向头部集中。”
她表示，2018年以来，白酒产量连续多年下滑，2025年规模以上白酒产量降至354.9万千升，同比下滑12.1%，为连续第九年下降。行业呈现“哑铃型”分化，高端酒凭借品牌壁垒和刚需韧性保持稳健，次高端及以下酒企受消费疲软、渠道库存高企、价格倒挂冲击严重，业绩普遍承压。
她称，目前，白酒行业呈现分化加剧、去库提速、渠道变革深化、产品创新活跃的特点。渠道端，酒企普遍从“压货”转向“动销”，严控发货量、清理库存，平均库存周转天数超900天，去化周期需2-3年。消费端，光瓶酒、低度酒、年轻化产品崛起，成为新增长极。
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