五大电力营收集体下滑，净利润却创历史新高？煤价救了火电！

怪事！五大发电央企2025年营收全降，利润却狂赚388亿，比2015年历史峰值还高？

你没看错，华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力、中国电力这五家发电央企旗舰上市公司，去年营收齐刷刷下滑，但净利润合计却逆势涨到388亿，同比增长11.3%，直接打破了2015年的纪录。这收入和利润背道而驰的背后，藏着电力行业最真实的生存图景：火电靠煤价暴跌赚得盆满钵满，而新能源却在市场化电价里挣扎求生。

华能国际去年归母净利润144.1亿，同比涨42.17%，是五家里唯一破百亿的；大唐发电更猛，增速63.91%，净利润73.86亿，远超市场预期。他们的利润密码就一个：燃料成本大降。

2025年秦皇岛港5500大卡动力煤均价703元/吨，同比暴跌18.4%。这一下直接让火电企业的利润“飞”起来。华能国际境内火电厂售电单位燃料成本降了11.1%，煤机板块税前利润132.7亿，同比激增86%；大唐发电更狠，煤机入炉标煤单价降14.8%，煤机利润涨119%，达56.25亿。

有人说，电价不是也降了吗？没错，国电电力平均电价降到400.9元/兆瓦时，降了6.73%；中国电力煤电电价降了23.88元。但煤价跌得比电价狠多了，所以火电度电利润反而涨了。华能煤机度电利润0.039元/千瓦时，涨了0.0197元；大唐也涨了0.015元。

不过别高兴太早，这利润是被动来的。2025年全国火电发电量首次负增长（降1%），新能源扩张挤压了火电的市场，但煤价跌得更多，才让火电赚了钱。这种靠外部价格波动的盈利，本质上是“天上掉馅饼”。

这边火电数钱，那边新能源却愁眉苦脸。华能国际风电利润降了17%，受风资源和电价双杀；中国电力更惨，归母净利润降11.85%，直接说原因是可再生能源利润下降——风电度电净利润少了0.026元，光伏少了0.036元。

罪魁祸首就是电价市场化。2025年6月起，新能源上网电量原则上全进市场，告别政府定价。市场化意味着竞争，但新能源天生劣势：风电光伏出力不稳定，只能在低价时段大量上网。中国电力风电电价降了36.59元/兆瓦时，光伏降33.7元；国电电力光伏电价降19%，度电净利润从0.055元跌到0.033元。装机增长带来的电量，根本补不上电价下跌的损失。

现在全国非化石能源装机超六成，风电太阳能合计18.4亿千瓦。装机越大，市场化电价的冲击越狠——这就是新能源的“规模诅咒”。

火电靠煤价续命，新能源靠装机硬撑，这暴露了电力央企的结构性困境。国电电力归母净利润降27%，但扣非后涨45%，还是靠燃料成本降；可它市场化交易电量占比高达91.73%，电价降幅最大，未来压力不小。

中国电力新能源装机占比82%，是五家最高的。它火电利润涨45%，才抵消了新能源的下滑。但问题是，新能源占比越高，电价市场化的压力就越大，燃料成本下降的利好根本不够看。中国电力自己都预警：未来要面对消纳受限和调节成本增加的挑战。

大唐发电也说，新能源装机超煤电后，煤机利用小时数逐年降，电量可能持续萎缩；而且新能源电价市场化，收入更不确定。

说到底，2025年的利润新高，更像是转型阵痛里的“缓冲金”。火电的利润不是靠自己强，是煤价跌；新能源扩张却被电价和消纳绞杀。现在煤价红利帮火电攒了转型资本，但如果煤价反弹，新能源还没赚到钱，那才是真考验。

你觉得电力行业转型，是该继续依赖火电的煤价红利，还是咬牙把新能源的盈利模式做起来？新能源要怎么才能摆脱“装机猛、赚钱难”的困境？欢迎在评论区聊聊你的看法，也别忘了转发给身边关心能源的朋友，一起探讨这个关乎未来的话题！