DeepSeek的“反资本”神话，终于还是被资本攻破了？

2025年1月，DeepSeek-R1的发布曾在一夜之间抹去美股近万亿美元市值，英伟达单日蒸发近6000亿美元。十五个月后，这家让华尔街为之颤抖的公司，终于向资本市场伸出了手。

据《The Information》4月17日报道，DeepSeek正洽谈首次对外融资，目标金额至少3亿美元，估值不低于100亿美元。这是该公司成立以来首次启动外部融资，也标志着其长达数年的“自我供血”模式画上句号。

估值100亿美元：是捡到了便宜，还是卖便宜了？

如果将DeepSeek置于2026年的AI估值坐标系中，100亿美元的数字确实显得“克制”。

横向对比，OpenAI最新估值高达8520亿美元，Anthropic估值最高可达8000亿美元。国内赛道上，智谱和MiniMax年初登陆港交所后市值双双达到约500亿美元，月之暗面估值也从40亿美元飙升至180亿美元。而早在2025年，胡润全球独角兽榜便将DeepSeek标为1.05万亿元人民币——折合约1450亿美元。100亿美元的融资估值，放在任何一个参照系里都显得“被低估”。

当然，也有人会说：美国AI公司的估值泡沫已经吹得太大了。一个靠投机意愿而非实际营收能力驱动的市场，迟早要面对价值回归的那一天。但即便剔除泡沫，DeepSeek的定价仍明显低于国内同行。Kimi估值180亿美元，智谱和MiniMax约500亿美元，而曾在全球掀起风暴的DeepSeek，开出的价码只有对手的一半到四分之一。

这不是钱的问题——至少曾经不是

梁文锋对外部资本的排斥，在AI行业里是出了名的。

从2023年公司成立的第一天起，他就划了一条红线：不接受外部融资，不稀释股权，不被任何人的商业化时间表绑架。他想打造的是一个纯粹的研究机构，追逐AGI，坚持开源，让技术本身说话。

这份底气来自幻方量化。这家国内顶级量化私募2025年平均收益率56.6%，管理资产超700亿元，给DeepSeek提供了稳定的“弹药”。梁文锋曾多次公开表示，公司面临的问题“从来不是钱，而是高端芯片短缺”，甚至多次拒绝了国内头部VC和科技巨头的投资邀约。2025年2月阿里拟以百亿美元估值入股的消息传出后，阿里副总裁颜乔当晚就在朋友圈亲自辟谣。同一时期DeepSeek考虑融资的传闻，也被官方定性为“纯属谣言”。

但2026年4月的这次传闻，暂时还没有人站出来辟谣。

裂缝出现了：人才、技术与算力的三重挤压

DeepSeek的融资转向，是在多重压力交织下的必然选择。

人才流失是最直接的信号。R1爆火后，公司迟迟未能推出新一代模型，多位核心研发人员相继出走：V3架构关键开发者罗福莉转投小米接手MiMo大模型团队；GRPO算法核心贡献者郭达雅入职字节跳动Seed团队；还有多位核心作者分别去了腾讯和元戎启行。

更深层的问题是期权。DeepSeek从未融资，没有市场化的估值锚点。公司给核心成员的股权承诺无法换算成真金白银，而大厂开出的八位数年薪+可兑现期权的组合，对年轻人才的吸引力不言而喻。

技术层面，下一代旗舰模型V4的发布一再推迟——从春节推到2月，再推到3月，目前的口径是4月下旬。V4要做的是万亿参数MoE架构、原生多模态模型，也是DeepSeek第一个专门为国产芯片优化的模型，训练成本大幅攀升。幻方量化的利润能覆盖过去的研发节奏，但面对V4这样更重资产的版本迭代，加上Agent、多模态等方向的并行投入，这家“印钞机”也有些吃不消了。

理想主义需要商业现实的支撑

DeepSeek的这一转变，从来不是梁文锋一个人的“理想妥协”，而是整个国产AI行业的缩影。

在2026年的AI竞赛中，竞争已从纯技术比拼转向了资本、生态、产品的多维战争。中美科技巨头凭借资金优势不断加码，对初创公司形成挤压。阿里宣布三年3800亿元投入，字节2026年计划1600亿元资本支出，百度AI累计投入已过1000亿元。

智谱和MiniMax已在港股完成IPO融资，账上现金充裕；月之暗面最新一轮融资10亿美元。而DeepSeek过去引以为傲的“不融资”姿态，在今天的牌桌上，只是留在场上的最低筹码。

100亿美元的估值到底合不合理？答案可能不在于这个数字本身，而在于它背后的故事——一个关于理想主义如何在现实中寻找生存空间的故事。DeepSeek用十五个月证明了“低成本”路线的可行性，但AI这场长跑，比的从来不是谁的起跑最惊艳，而是谁能在每一个弯道都不掉队。