明星电力（600101）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期明星电力（600101）发布2025年年报。根据财报显示，明星电力增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入30.21亿元，同比上升6.29%，归母净利润1.84亿元，同比下降12.02%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.9亿元，同比下降2.39%，第四季度归母净利润607.11万元，同比上升141.88%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.2亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率10.99%，同比减1.62%，净利率6.1%，同比减17.23%，销售费用、管理费用、财务费用总计8700.97万元，三费占营收比2.88%，同比减10.3%，每股净资产5.63元，同比增3.04%，每股经营性现金流0.4元，同比减32.39%，每股收益0.34元，同比减12.04%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-94.98%,原因:本报告期公司利息收入增加。
2. 所得税费用变动幅度为267.31%,原因:上年同期公司原控股子公司明星商社和华龙公司破产清算完毕，按税法规定损失已形成，允许当期扣除，上年同期所得税费用减少。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-32.39%,原因:本报告期公司售电量增长，购电成本相应增加，支付购电费增加。
4. 应收票据变动幅度为216.04%,原因:本报告期公司之全资子公司新能源公司收到银行承兑汇票，暂未到期，未承兑。
5. 应收款项融资变动幅度为-87.24%,原因:承兑人为上市商业银行的银行承兑汇票到期进行承兑，致余额减少。
6. 预付款项变动幅度为-36.76%,原因:本报告期公司预付的采购款随着物资到货部分已结算。
7. 其他流动资产变动幅度为-71.47%,原因:一是上年同期公司预交企业所得税；二是本报告期收入增加，销项税额增加，进项税按规定进行抵扣后，期末待认证进项税额减少。
8. 在建工程变动幅度为34.01%,原因:本报告期公司在建工程建设正常投入，同时部分在建工程未达预计可使用状态，暂未转固。
9. 应付账款变动幅度为-33.13%,原因:本报告期支付了上年结算的购电费。
10. 预收款项变动幅度为-64.09%,原因:本报告期公司之全资子公司明星酒店按客户消费情况确认了房租收入。
11. 其他应付款变动幅度为32.87%,原因:本报告期公司股东会审议通过了2025年前三季度利润分配方案，应付股利暂未支付。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为1019.38%,原因:本报告期末公司之全资子公司自来水公司一年内到期的长期借款增加。
13. 其他非流动资产的变动原因:本报告期末公司预付的固定资产采购款未结算。
14. 长期借款变动幅度为-48.44%,原因:本报告期末公司之全资子公司自来水公司一年内到期的长期借款重分类。
15. 递延所得税负债变动幅度为-97.3%,原因:本报告期公司基于谨慎性原则考虑，将单位价值不超过5000元的固定资产在计算应纳税所得额时选择与会计准则同步，分年度计算固定资产折旧，消除税会纳税时间性差异。
16. 其他收益变动幅度为79.29%,原因:本报告期公司收到代征政府性基金手续费返还。
17. 投资收益变动幅度为-55.94%,原因:一是本报告期合营企业华润万通同比归属于母公司股东的净利润下降，公司按持股比例计算的投资收益下降；二是上年同期公司原控股子公司明星商社完成工商注销程序，本公司将账务涉及明星商社的资产负债进行销账，确认了投资收益；三是上年同期本公司收到公司原控股子公司华龙公司股东清算分配款，确认了投资收益。
18. 信用减值损失变动幅度为-413.6%,原因:本报告期预计无法收回款项单项计提。
19. 资产减值损失变动幅度为76.92%,原因:上年预计无法收回款项单项计提较多。
20. 资产处置收益的变动原因:本报告期公司根据《遂宁经济技术开发区房屋征收事务中心关于西山路南延线拟占用四川明星新能源科技有限公司电控厂地块的函》，新能源公司相关资产被征收、拆除，暂未收到补偿款。
21. 营业外收入变动幅度为-92.66%,原因:上年同期公司清理、核销长期挂账超过3年的应付款项。
22. 营业外支出变动幅度为46.44%,原因:公司本报告期开展资产价值精益管理三年行动方案，进行账卡物一致性清查，固定资产盘亏。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.45%，历来资本回报率一般。去年的净利率为6.1%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.45%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为2.62%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报37份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9%/9.6%/7.8%，净经营利润分别为1.79亿/2.09亿/1.84亿元，净经营资产分别为20.04亿/21.78亿/23.7亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.14/-0.18/-0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-3.82亿/-5.11亿/-3.75亿元，营收分别为26.66亿/28.42亿/30.21亿元。

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