800亿全景影像“一哥”，遭遇转型“阵痛期”

文｜侃见财经

作为运动相机领域的"黑马"，影石创新用实力为自己正名。

实力的背后，影石创新对于员工也十分慷慨。据媒体报道，在今年的影石创新年会上，奖品除了以往的金条和汽车之外，又新增了5套湾区商品房，以回馈员工在过去一年为公司作出的杰出贡献。

但从业绩层面而言，影石创新在国内市场依旧面临严峻挑战。

2月中旬，影石创新披露了2025年业绩快报。财报显示，2025年公司实现营收约98.58亿元，较上年同期的约55.74亿元增长76.85%；实现净利润约9.64亿元，较上年同期的约9.95亿元下降3.08%；实现扣非净利润约8.82亿元，较上年同期的约9.46亿元下滑6.74%。

这份增收不增利的财报背后，是影石创新面对研发与营销投入高增、原材料涨价及行业竞争加剧等多重因素共振的结果。

受业绩影响以及竞争加剧的冲击，近半年影石创新在资本市场的表现也不尽如人意。根据统计，自去年九月影石创新股价创出新高后，便开始震荡回落，目前最大跌幅超过40%，市值蒸发超过650亿元。截至最新收盘，其总市值为848.9亿元。

值得注意的是，尽管其下半年股价回落明显，但其创始人的财富造富效应却凸显。根据胡润研究院最新发布的《2026胡润全球富豪榜》显示，影石创新的刘靖康以285亿元人民币财富新晋上榜，全球排名第1123位。

胡润表示，"过去一年的财富创造速度，创下了胡润全球富豪榜发布以来的历史新高。新上榜人数达700多位，相当于过去一年里每天都有两位新面孔跻身10亿美元企业家行列。中国是过去一年的最大赢家，贡献了新上榜人数的半壁江山。"

后来者的"颠覆"

作为全景影像领域的后起之秀，影石创新堪称典范。

想要清晰了解影石创新这家公司，我们还需要从其所处赛道——全景影像说起。全景相机，顾名思义，就是一种能够360度无死角捕捉画面的智能影像设备。全景相机利用鱼眼镜头和复杂的算法技术，将前后左右上下所有角度的场景一次性拍进画面，成像后用户可以通过滑动屏幕或转动手机，看到完整的环景画面。全景相机的技术最早应用于专业测绘、虚拟现实和地图街景等领域，当时设备笨重、价格昂贵，且操作复杂，基本只有专业机构才能"玩得转"。

2015年前后，日本理光发布了第一代消费级360度全景相机，正式打开了这个细分市场的大门。彼时，消费级全景相机的市场格局呈现出了"百花齐放"的状态，日本的理光、韩国的三星以及美国的运动相机霸主GoPro都在虎视眈眈。

不过，当时消费级全景相机存在着一个致命的缺点：由于其传输速度极慢，用户拍摄后需要漫长的等待才能将素材导入手机，即时分享更是痴人说梦。因此，在这种背景下，整个行业对于"全景相机到底该卖给谁"这一核心问题始终没有清晰的答案。

然而，就是在这个定位模糊的赛道，来自国内的"90后"团队给出了较为出色的答案。

2015年7月，刚从南京大学毕业不久的刘靖康，带着十几人的团队在深圳宝安的一间80平米复式民居中，创立了影石创新科技公司。

资料显示，刘靖康早在大学期间，就曾因凭借记者采访的按键音，"破解"了360创始人周鸿祎的手机号码而名噪一时。2014年，由于被全景相机360度无死角的沉浸式画面所震撼，刘靖康毅然决定投身全景影像领域创业。

2016年，影石创新推出了第一款消费级产品Insta360 Nano。这款产品的创新点极其精准：直接插到苹果手机上进行拍摄，无需后期，一键分享至社交网络。在当年的CES展上，Nano被苹果联合创始人沃兹尼亚克盛赞为"了不起的产品"，并迅速打开了海外经销商渠道，影石创新的收入在一个月内从0猛增至2000万元；2016年9月，其还被用于G20杭州峰会的全景报道。

不过，虽然产品一炮而红，但直到此时影石创新还没有解决"用户到底是谁"的问题。而Nano上市后虽然初期销量可观，但很快就遭遇了增长瓶颈。好在天无绝人之路，在Nano的用户社群中，刘靖康意外地发现了一批"非典型用户"，他们用这款并不防水、续航也不长的相机，记录滑雪、户外骑行和速降等极限运动。这一发现，让影石创新终于找到了自己的用户对象——运动摄影爱好者，而影石创新也迅速开发了一个全新的交叉品类，即兼具运动与全景特性的相机。

2017年，影石创新推出了首款面向运动人群的全景相机Insta ONE，随后又在2018年推出了具有里程碑意义的"X系列"全景运动相机。

资料显示，"X系列"全景运动相机不但解决了防抖、画质等基础问题，而且还开创了全新的玩法逻辑。比如具有代表性的"隐形自拍杆"功能，通过全景拼接算法，相机能把画面中的自拍杆完全隐去，营造出无人机跟拍或专业摄影师跟拍的视觉效果，这一功能迅速在滑雪、骑行、冲浪等户外运动爱好者中走红，成为影石创新的标志性卖点。与此同时，影石创新还布局了软件生态，配套的Insta360 Studio剪辑软件不断迭代AI自动剪辑功能，可以极大地降低用户的内容创作门槛。

凭借着颠覆性的"X系列"全景运动相机，影石创新实现了爆发式增长。2018年，成立仅三年的影石创新正式超越三星和理光，成为全球全景相机出货量第一，并在此后连续六年稳居榜首。到2023年，影石创新在全球全景相机的市场份额已经达到67.2%，相当于全球每卖出10台全景相机，就有近7台来自影石创新。2024年和2025年，随着X4、X5等新品的发布，影石创新的领先优势进一步扩大，2025年前三季度全球市占率更是突破85%。

急需"新故事"

2025年6月，头顶"全景影像第一股"光环的影石创新登陆科创板。

巅峰时期，影石创新市值突破1500亿元，市场真金白银的投票，体现了对其价值的认可。

然而，上市之后的财报表现，却陷入了增收不增利的窘境。

近期，影石创新337调查终裁出炉，GoPro提出的六项专利侵权指控均不成立。这场历时两年的专利诉讼以影石创新的全面胜利告终，公司也扫清了美国市场的准入障碍。

但尽管其在海外突围告捷，但在国内市场，影石创新与大疆在全景相机、无人机方面的竞争依旧面临供应链与价格战等多重压力。

且作为一个相对"小众"的赛道，规模的天花板始终存在。据弗若斯特沙利文的数据，2023年全球全景相机市场规模仅为50.3亿元，即便到2027年，全球全景相机市场规模预计也只增长到78.5亿元，年复合增长率不足12%。而影石创新2025年营收已接近百亿元级别，远超传统全景相机细分市场的体量，这也意味着公司的增长早已不能仅依靠单一品类支撑。

财报显示，2025年前三季度，影石创新的全球市占率突破85%，相当于每卖出10台全景相机，就有8台出自影石创新。市场占有率如此之高，意味着即便影石创新能吞下整个市场的全部份额，营收规模的想象空间也限制明显。

另外，尽管目前市占率超高，影石创新也不能高枕无忧。目前，影石创新主要的竞争对手是GoPro、日本理光与大疆。作为我国消费电子领域的代表性企业，影石创新与大疆之间的竞争在2025年持续升温。

2025年7月，全球无人机巨头大疆发布了首款全景运动相机Osmo 360，以2999元的定价直接杀入影石的腹地，比影石旗舰产品X5低了近800元。价格战随即打响，影石X5应声降价500元。到了10月，大疆更是启动了大规模降价促销，Osmo Pocket 3自上市以来首次降价，火药味之浓可见一斑。实际上，影石创新也意识到了这一点，在招股书中，公司就明确提及"市场容量较小及竞争加剧的风险"。

对于影石创新而言，寻找全景影像之外的"第二增长曲线"至关重要，而该公司则将目光聚焦到了无人机市场方面。2025年12月，影石创新首款产品Antigravity A1正式全球发售，首月全球出货量突破3万台。这既是向大疆腹地发起的反攻，也是其寻找第二增长曲线的关键落子。

据悉，这款产品被刘靖康寄予厚望，在内部信中刘靖康将其比作"马车时代的汽车"，并称无人机产品将为公司开辟"全新的增长曲线"。

侃见财经认为，无人机市场虽然前景广阔，但是该领域已经是一片"红海"。作为全景相机领域的黑马，尽管影石创新生机勃勃，进取姿态明显，但面对市场的多面压力，影石创新的"突围"并不容易，且挑战难度巨大。另外，公司第二增长曲线能否真正成为核心收入来源，还需要市场进一步验证。