尊界卖爆了！江淮汽车仍亏近17亿元，销量连续两年下滑

1月17日，安徽江淮汽车集团股份有限公司（证券代码：600418，证券简称：江淮汽车）发布2025年年度业绩预亏公告，公司预计全年归属于母公司所有者的净利润约为-16.8亿元，较上年同期实现减亏，而扣除非经常性损益后的净利润仍约为-24.7亿元。多家券商分析指出，公司业绩亏损主要受联营企业及出口业务拖累，若剔除相关影响，整车主业在2025年第四季度已实现盈利转正，其中与华为合作的尊界品牌成为拉动业绩改善的核心亮点。

根据江淮汽车公告披露，2024年度，江淮汽车营业收入为421.16亿元，同比下滑6.28%；归母净利润为亏损17.84亿元，同比由盈转亏。销量方面，2024年江淮汽车乘用车累计销量为16.68万辆，同比下滑16.59%；商用车累计销量为23.63万辆，同比微增0.38%；2025年江淮汽车实现销量为38.41万辆，较同期的40.31万辆下滑4.72%，连续两年下滑。其中，新能源乘用车累计销量为2.89万辆，较同期的3.12万辆下滑7.23%。

对于2025年业绩预亏的原因，江淮汽车在公告中明确了两大核心因素。其一，受国际形势复杂、境外汽车市场竞争加剧的影响，公司出口业务出现下滑，而前三季度公司80%的非尊界品牌乘用车均依赖出口，成为乘用车业务的重要拖累；其二，公司联营企业大众安徽2025年经营业绩出现亏损，导致江淮汽车报告期内确认对其投资收益为-10.8亿元左右，对合并报表利润形成较大影响。

东北证券在研报中对江淮汽车业绩进行了详细解读，认为联营企业业绩是主要亏损拖累，而公司整车主业已实现显著改善。若剔除大众安徽10.8亿元的投资收益亏损影响，江淮汽车2025年扣非归母净利润约为-13.9亿元，结合公司前三季度-17.6亿元的扣非归母净利润测算，2025年第四季度公司扣非归母净利润约为3.7亿元，实现单季度盈利转正。

从各业务板块表现来看，江淮汽车2025年商用车业务保持平稳，全年销量23.5万台，环比微降0.55%；乘用车业务全年销量14.9万台，环比下滑10.63%，下滑主因系出口业务受挫。而自2025年上半年与华为联合打造的尊界S800上市，并于三季度开启交付后，公司营收和盈利能力迎来触底反弹，成为主业盈利改善的关键抓手。

数据显示，尊界S8002025年第三季度实现终端销量2902台，拉动公司主营业务营收环比增长20.44%至115.1亿元，毛利率环比提升6.0个百分点至13.94%；该车型第四季度销量持续超预期，终端销量达8398台，环比增长189.39%，直接带动公司整车主业单季度扣非归母净利润转正。据悉，尊界S800在70万元以上超豪华轿车市场表现亮眼，2025年12月交付量刷新纪录，连续多月位居该细分市场榜首。

东北证券指出，2026年将成为江淮汽车尊界品牌的产品大年，品牌将陆续上市一款对标路虎揽胜的SUV车型和一款对标雷克萨斯LM的MPV车型，有望开启公司新一轮产品周期，助力业绩持续增长。基于对公司业务发展的判断，东北证券给出了2025-2027年盈利预测，预计公司这三年营业收入分别为493亿元、715亿元、976亿元，归母净利润分别为-16.8亿元、24.6亿元、73.8亿元，对应PE为-/43.8/14.6倍，并给予公司“买入”评级。

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