一年亏完四年利润！华发股份新班子“刮骨疗毒”，国资紧急驰援

从管理层换届、审计机构更换，到上市以来首亏、组织架构推倒重来，再到控股股东30亿元定增驰援，华发股份（600325.SH）正以密集动作完成一轮风险集中出清与治理全面重构。

2026年1月底，华发股份发布2025年度业绩预告，正式确认2004年上市以来首次年度亏损。根据公告，该公司预计2025年归母净利润-70亿元至-90亿元，扣非归母净利润-50亿元至-70亿元。按亏损上限测算，单年亏损额已超过2021-2024年归母净利润总和（约85.94亿元），意味着公司“十四五”期间整体未实现盈利。

此举被市场解读为新经营班子集中出清历史风险、为后续发展轻装上阵做准备的信号。近期，华发股份接连推出重磅举措，一方面推翻三个月前的组织架构方案、重启调整，另一方面拟向控股股东华发集团定向增发募资不超过30亿元，补充资金与改善资本结构。

对履新仅一个月的管理团队而言，当前既要消化巨额亏损包袱，又要同步推进业务转型与财务修复，多重挑战叠加，考验十分严峻。

上市21年首亏，从盈利到巨亏的断崖式切换

华发股份此次业绩“跳水”，终结了其自2004年上市以来连续盈利的纪录，背后是房地产行业下行压力与过往扩张风险的集中释放。

从盈利轨迹来看，即便在行业下行周期，华发股份2021-2024年归母净利润仍分别录得31.95亿元、26.10亿元、18.38亿元、9.51亿元，虽逐年下滑但始终保持盈利。

而2025年的业绩走势呈现断崖式转折，其中一季度归母净利润1.9亿元，上半年降至1.72亿元，单季度已出现亏损苗头；三季度末归母净利润进一步收窄至1.02亿元，仍维持整体正收益。直至四季度，其业绩彻底“变脸”，最终导致全年巨亏。

▲华发股份录得首次亏损，资料来源：同花顺

这种“主动暴露风险”的举动，让市场重新审视其过去几年规模扩张背后的盈利质量与风险积累。据公告披露，华发股份的亏损主要源于几大因素，一是符合利息资本化条件的房地产项目减少，报告期内利息资本化减少，对应费用化利息支出增加；二是公司积极盘活存量资产，回笼资金，部分土地收储业务产生亏损。

其中，华发曾于2025年7月28日披露，深圳土地储备中心拟以44.05亿元收回子公司融华置地持有的前海冰雪世界7宗商业用地，并预计交易所产生亏损超过公司2024年经审计净利润的50%。

除此以外，亏损的原因还包括投资性房地产的公允价值预期下降，以及对可能发生减值损失的存货、联合营公司的投资与应收款项等计提资产减值与信用减值准备。这也与华发股份过往的快速扩张直接相关。

作为连续5年稳居千亿阵营的房企，华发股份2024年全口径销售额达到1054.44亿元。但扩张期布局的部分项目，受行业下行影响出现去化放缓、售价不及预期的风险，成为计提减值的主要来源。2022-2024年及2025年前三季度，其分别计提资产减值准备8.4亿元、16.43亿元、19.67亿元及15.24亿元，而2025年四季度计提规模或进一步放大。

针对计提资产减值的具体占比，华发相关人士对《星岛》表示，需以正式年报披露为准。

经营班子大换血，同步换审计、改架构

此次巨亏并非孤立事件，而是与华发股份管理层换届、审计机构更换、组织架构调整高度同步的系统性治理动作。

2025年12月15日，华发股份率先公布新一届董事会候选人名单，同步启动审计机构更换，将中审众环会计师事务所更换为立信会计师事务所。据悉，新审计机构任期将覆盖2025-2027年度。此举被外界解读为，华发在为风险出清和财务数据校准做准备。

至12月底，该公司完成董事会及高管换届，形成以郭凌勇为董事会主席、刘颖喆为董事会副主席、向宇为总裁的全新经营班子，任职多年的前总裁陈茵、前董秘侯贵明卸任。公开资料显示，向宇曾在武汉中央商务区城开公司、华夏幸福（600340.SH）任职，刘颖喆则曾在龙湖集团（00960.HK）、泰禾集团（000732.SZ）任职，是核心管理层中一线业务出身的代表人物。

而更具颠覆性的是组织架构的“推倒重来”。2025年11月，华发股份刚推行从“3+1”业务布局整合为“华东+华南”两大区域，分别由向宇直管华南大区、刘颖喆直管华东大区。但仅3个月后，新管理层便撤销大区建制，回归总部直管模式，推动管理扁平化、决策高效化、成本集约化。

在市场看来，更换审计机构、集中计提减值、重构管理体系，本质上是新班子对历史遗留风险的一次性出清，通过充分释放压力，为后续经营甩掉包袱、扫清制度障碍。

国资30亿定增托底，转型攻坚仍面临考验

风险出清的同时，华发股份新管理层也在资金端寻求构建安全垫，应对去化与负债双重压力。

自2024年起，华发股份拿地强度已大幅下降，拿地重心从一线城市转向新一线城市，土储以存量项目为主，但去化压力依然不容小觑。截至2025年9月底，公司存货周转天数约1441.54天，较2024年底（1831.13天）大幅优化，但仍高于2025年一季度及上半年水平。

在2025年12月15日举行的三季度业绩说明会上，部分投资者接连表达了对存货风险的担忧。彼时华发管理层坦承，下半年销售压力尤为明显，导致公司存量项目去化受到影响。2025年全年，公司销售额仅785.6亿元，同比下降25.5%，销售承压直接影响现金流回笼。

▲华发管理层曾回应投资者对存货的担忧

负债高企则是另一大难题。投资者直言，截至2025年9月底华发股份有息负债高达1455亿元，2025年上半年融资成本4.76%，显著高于行业前15名房企的平均水平（3.5%左右），导致每年利息支出数十亿元。

针对这一问题，管理层曾回应称，已制定“消化存量、优化增量”的去库存计划，同时通过多元化融资降成本、加速回款与盘活存量“开源节流”，缓解财务压力。

进入2026年，控股股东的定向增发成为重要驰援举措。2月3日，即在业绩预亏公告发布3天后，华发股份披露定增预案，拟向控股股东华发集团定向增发募资不超过30亿元，资金主要投向珠海、绍兴、成都、杭州等核心在建住宅项目，同时补充流动资金、优化资产负债结构。

值得注意的是，此次定增发行价格确定为4.21元/股，较2月3日华发股份收盘价4.02元/股溢价4.73%。华发相关人士对《星岛》坦言，定增通常参照20日均价的8折定价，而本次定增未设置折价，也是在业绩预亏后向市场传递经营信心。此外，募集资金将直接增厚公司净资产与现金规模，优化资产负债表结构。

从二级市场来看，定增消息也带动了股价回暖，2月4日华发股份出现涨停，2月5日再涨2.94%，报收4.55元/股。

但短期市场提振难以掩盖长期挑战。对新管理层而言，如何加快存量项目去化、重塑资产经营体系、降低融资成本、培育新的盈利增长点，仍是亟待破解的难题，转型攻坚之路任重道远。