百度的价值冰山：从隐性到显性的“核聚变”

2026年的新年钟声刚刚敲响，资本市场便嗅到了一股不同寻常的气息。

1月2日，百度集团在港交所的一纸公告：其非全资附属公司昆仑芯已于1月1日正式向香港联交所递交上市申请。消息一出，百度美股应声大涨15%。

市场的狂欢是直白的，但这仅仅是表象。百度的股价暴涨，表面上看是昆仑芯分拆上市带来的资产重估和萝卜快跑（Apollo Go）在全球范围内的商业化突围。但在更深维度的视角下，这是百度AI业务这座巨大的“价值冰山”，在经历了十余年漫长的潜航后，终于开始大规模浮出水面。

从“起大早，赶晚集”的误解，到“起大早，赶大集”的证言，百度正在经历一场从隐性价值到显性价值的“核聚变”。

——导语

01

百度的价值冰山——被低估的“水下巨物”

资本市场往往是“近视”的。它习惯于追逐眼前的利润表，却往往对需要极长周期孵化的技术底座视而不见。

在很长一段时间里，百度在外界眼中是一家“搜索公司”，或者是一家“正在转型但困难重重”的互联网“旧贵族”。然而，2026年1月的这一波行情，正在修正这种刻板印象。昆仑芯的IPO申请，就像是一个巨大的信号弹，告诉市场：百度正在进入“AI红利兑现期”。

如果要用一个词来形容百度过去几年的处境，“由于看不懂而导致的低估”或许最为恰当。

在很长一段时间里，市场习惯用“SOTP”（分部估值法）来计算互联网公司的价值，但在对百度的计算公式里，除了核心的广告业务外，其他的变量往往被标记为“0”，甚至因为投入巨大而被标记为负数。

在此之前，昆仑芯作为百度内部的一个业务部门，其价值被淹没在庞大的集团报表中。虽然它承载着百度AI算力底座的重任，但在财务模型上，它只是“成本中心”或“内部研发投入”。然而，当它独立走向资本市场，特别是与一众国产AI芯片企业一同站在IPO的起跑线上时，市场开始重新计算它的价值。

美股大涨15%，这不仅仅是对昆仑芯单一资产的定价，更是市场意识到百度的资产负债表中还隐藏着若干个类似的“独角兽”。

不得不说，昆仑芯的3万卡集群点亮、大批量出货，这些硬指标是显性的；萝卜快跑在全球多个城市拿到牌照、大量的无人车落地运营，这些数据也是显性的。

然而，所谓的“显性事件”其实只是百度价值冰山“露出水面的一角”。真正支撑起昆仑芯独立上市、支撑起萝卜快跑全球领先的，是那庞大的、深邃的“水下部分”。

昆仑芯的上市申请是一个分水岭。这标志着百度在底层算力硬件上的布局，已经具备了独立接受资本市场检验的能力。在当前全球地缘政治复杂、高端算力稀缺的大背景下，一家拥有自主可控、且已在百度搜索和文心一言等大规模业务场景中经过实战验证的AI芯片公司，其稀缺性不言而喻。

与此同时，萝卜快跑的进展则构成了冰山的另一角。

截至2025年10月31日，萝卜快跑的总服务订单量超过1700万次，总行驶里程超过2.4亿公里，其中全无人行驶里程超过1.4亿公里。这个数字背后，不仅是全球最大的自动驾驶出行服务规模，更是商业模式跑通的铁证。从北京亦庄到武汉街头，从阿布扎比的沙漠到伦敦的雨巷，“无人车，打萝卜”正在成为一种真实的生活方式，而非遥远的科幻想象。

资本市场的反应虽然迟钝，但并不愚蠢。当昆仑芯开始独立融资，当萝卜快跑的进入全球市场，投资者开始意识到：原来百度账面上那些长期的高额研发支出，并不是单纯的“费用”，而是转化为了极具爆发力的“隐形资产”。

但这依然不够。市场目前的兴奋，更多是基于“分拆上市”带来的资产变现预期。然而，真正的价值并不在于能分拆出几个上市公司，而在于百度构建的这套全栈AI技术体系的“内生协同性”。

正是因为有了底层的昆仑芯，百度的文心大模型才能在算力受限的环境下持续迭代；正是因为有了文心大模型等底层技术的赋能，百度Apollo发布了全球首个支持L4级自动驾驶的大模型Apollo ADFM，将安全性提升到了人类驾驶员的10倍以上。

这种“冰山下”的层层咬合、相互支撑，才是百度价值的核心。市场目前看到的，只是冰山一角在阳光下的折射，而水下那90%的坚实基座，才是百度穿越周期的真正筹码。

02

在这一点上，百度和谷歌“同病相怜”

全世界只有一个谷歌，也只有一个百度。这两家公司在AI时代的命运轨迹，几乎是1:1的镜像。

最近两年，硅谷最热门的故事不是OpenAI的狂飙，而是谷歌的“王者归来”。

把时钟拨回2022年底，那时的谷歌处境与两年前的百度何其相似。ChatGPT横空出世，Meta步步紧逼，市场普遍认为谷歌这位AI领域的先行者已经“掉队”。宏观经济低迷叠加AI战略的质疑，谷歌市值一度跌至约1.06万亿美元的低谷，市盈率跌至17倍左右。

然而，剧情在2024年至2025年发生了惊天逆转。随着Gemini 2.5大模型的持续成功，以及谷歌自研芯片TPU（张量处理单元）在商业化上的加速，市场信心被瞬间点燃。从2022年底到2025年12月，谷歌市值累计增长超过2.6万亿美元，增幅超250%，市盈率重回31倍的高位。

谷歌“翻红”的逻辑是什么？无非是一次“垂直整合”的显性胜利。

“近视”的市场发现——在AI算力日益昂贵的今天，只有具备“大模型+自研算力芯片”垂直整合能力的企业，才能最大程度地降低推理成本，实现商业闭环。

这正是百度目前正在经历的故事。

谷歌有Gemini + TPU，百度有文心 + 昆仑芯。 谷歌有Waymo，百度有萝卜快跑。 谷歌有庞大的搜索入口作为数据源，百度亦然。

百度和谷歌的相似之处远不止于此。它们都拥有庞大的搜索基因，这意味着它们拥有全网最丰富的数据沉淀；它们都坚持全栈AI技术布局，不留死角；它们都有底层自研芯片，掌握算力命门；它们都有已经开始成熟的无人驾驶业务（Waymo与萝卜快跑）。

这种“搜索+AI+芯片+自动驾驶”的配置，在全球范围内极其稀缺。这种高度的相似性不是偶然，而是两家技术信仰型公司在长达十年的探索中，殊途同归的选择。

目前，百度的战略路径可以概括为“软硬都抓，内外兼修”。而市场对谷歌估值的修复逻辑，也完全适用于百度。当投资者看到谷歌依靠TPU节省了数十亿美元的英伟达GPU采购费，并依靠Gemini重构了搜索体验时，他们自然会联想到：拥有同样架构的百度，是否也被严重低估了？

谷歌的今天，就是百度的明天。这种“搜索+全栈AI+自研芯片+无人驾驶”的组合拳，在全球范围内只有这两家公司真正打通了。这种高度的相似性无法模仿，更无法通过短期的资本运作来复制。

当然，百度还有更多谷歌没有的——谷歌没有使用英伟达GPU限制的倒逼，没有全球最大制造业国度亟待AI赋能的千行百业的需求，没有全球移动互联网渗透率最高的单一市场的推动。

而百度，却拥有这一切，它的未来，会比谷歌更光明。

03

起大早，赶大集——长期主义的胜利

如果要用一句话概括百度的AI之路，那一定是：一场关于耐心的豪赌。

在移动互联网的下半场，当其他巨头忙着送外卖、卖菜、做社区团购来收割流量红利时，百度显得有些“格格不入”。

客观说，百度并不是移动互联网时代红利吃到最多的公司，反而失去了不少机会。但从另一个角度来看，正是失去了这些“机会”，它才得以成为互联网巨头中研发投入比最“可怕”的公司。

事实证明，百度做不了别的，只能做它自己——一家技术驱动型的公司。

而技术驱动型公司所需的，百度刚好有——比投钱更可怕的，是百度的耐心，是创始人李彦宏的“技术决定论”的底层思维。

在许多AI业务刚开始的头几年，甚至头五年、八年，它们都没有产生显性的收入，反而是财报上沉重的成本项。它们曾被外界质疑为“PPT项目”、“烧钱无底洞”。

李彦宏对此的回应带着一种工程师特有的执拗：“试一年不成，OK；试两年不成，OK；试五年不成，OK；试十年还没成，我还会接着试下去，我就是这样一个人，我们就是这样一个公司。”

事实证明，正是这种战略定力，让“起大早，赶晚集”变成了“起大早，赶大集”。

这并非空话。百度的AI布局时间线足以证明这种近乎偏执的坚持和对于未来的可怕洞察力——

2010年，开始投入AI研发，彼时深度学习才刚刚萌芽；

2013年，启动无人驾驶项目，彼时特斯拉还未成气候；

2018年，开始自研昆仑芯，彼时“缺芯”尚未成为中国AI产业的最痛点；

那段时间，百度背负了不少“起大早，赶晚集”的嘲讽。外界质疑：为什么你做得最早，却没看到产品？为什么你技术最强，股价却不动？

但时间是最好的裁判。

到了2026年，当全球科技竞争的焦点彻底转向AI算力、大模型应用和无人驾驶时，百度的耐心终于换来了回报。“起大早”积累的技术壁垒，让百度在真正的“大集”开市时，拥有了最核心的定价权。

这不是赶晚集，而是因为这个集市（AI时代）太大、太远，只有起得最早、走得最坚定的人，才能在集市开门的第一时间，摆出最硬的货。

如今，昆仑芯的分拆上市证明了百度在硬件层面的成功；而萝卜快跑的爆发，则证明了百度在应用层面的统治力。这两个显性的成果，正是对李彦宏那句“试五年不成，OK；试十年还没成，我还会接着试下去”的最好注脚。

如果说昆仑芯是百度的“内功”，那么萝卜快跑（Apollo Go）就是百度价值冰山上最耀眼的那座灯塔。

萝卜快跑的成功，不仅仅是订单量的增长，更是一场关于技术降维打击和全球化扩张的教科书式胜利。

截至2025年10月31日，萝卜快跑总服务订单量超过1700万次，总行驶里程超过2.4亿公里，其中全无人行驶里程超过1.4亿公里。

萝卜快跑的底气，源自百度强大的大模型能力。2024年5月发布的Apollo ADFM，是全球首个支持L4级自动驾驶的大模型。它通过海量数据训练，兼顾了技术的安全性和泛化性，安全性高于人类驾驶员10倍以上。

最让资本市场兴奋的，是萝卜快跑在2025年开启的全球化征程。这标志着中国AI企业开始向全球输出技术标准。

而这一切，还只是刚刚开始。

结语

时代回馈“长期主义者”

站在2026年的起点回望，百度的故事是一个“早起者和他的坚守”的故事。

科技互联网的发展已经来到了十字路口。过去那种靠模式创新、靠烧钱补贴换增长的时代已经彻底终结。未来的竞争，是硬核科技的竞争，是芯片、大模型、自动驾驶等高门槛领域的贴身肉搏。

在这个新的赛场上，百度显得游刃有余。这并非运气，而是因为在十年前，当别人选择容易的路时，百度选择了那条最难的路。

昆仑芯的上市，让百度的算力底座有了市场定价；萝卜快跑的盈利与出海，让百度的应用场景有了无限想象空间；再加上智能云的协同和搜索的AI化重构，百度的飞轮正在加速旋转。

百度的价值冰山，正在从隐性走向显性。这不仅是资本市场的一次价值重估，更是时代对那些“起大早”依然坚持奔跑的企业，最公正的回馈。