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智通财经APP获悉，近日，瑞银发布了对美国券商与资产管理公司行业的研究报告，指出行业整体呈现“适度乐观”态势，投资者情绪较去年更为理性，预计2026年市场将保持温和上涨。报告覆盖多家知名机构，并对部分公司给出“买入”评级，包括TPG(TPG.US)、阿波罗全球管理(APO.US)和嘉信理财(SCHW.US)等。
瑞银在报告中表示，买入评级企业普遍具备增长确定性强、估值合理或存在明确催化剂等优势。
阿波罗全球管理作为“成长与价值兼具”的代表，受益于保险平台Athene的多渠道策略与强劲年金需求，预计2029年前其经常性收益(FRE)复合年增长率可达20%，当前估值仍具吸引力。
TPG则凭借信贷业务扩张、财富管理渠道拓展及潜在保险合作伙伴引入，有望实现20%以上的FRE增长，瑞银预测其2029年FRE利润率将达到50%，显著高于公司设定的45%+目标。
嘉信理财被市场广泛看好，但股价尚未反映其增长潜力。瑞银分析指出，若其遗留的Ameritrade客户资产实现5%年化增长，可为公司整体净新增资产(NNA)贡献约1个百分点，推动长期增长。在乐观情景下，2028年每股收益有望达到8.38美元，较当前预期有约14%上行空间。
尽管市场对杰富瑞(JEF.US)First Brands相关风险存在担忧，但瑞银仍予以该股“买入”评级。该行测算，当前市场定价已反映了1.5亿-2.5亿美元的净收益损失，而实际直接影响仅为4000-4500万美元，且公司在并购咨询、资本市场业务中的份额持续提升，2027年预期市盈率仅11倍，低于3年行业平均水平，估值吸引力显著。
对于Ares Management(ARES.US)、LPL Financial(LPLA.US)等获“中性”评级的企业，瑞银明确了谨慎立场的核心原因。
Ares尽管基本面强劲，有望超额完成7500亿美元有机资产管理规模、16%-20%的FRE复合增长等目标，但当前25.9倍的2026年预期市盈率较同行溢价132%，进一步上涨需依赖业绩超预期或估值溢价扩大。
LPL的中性评级则源于短期增长压力，公司当前专注于留住Commonwealth顾问团队，有机NNA增长复苏节奏或慢于市场预期，预计未来几个季度有机增长率维持在7%以下，且2026年核心管理费用可能高于行业共识，短期业绩承压。
行业趋势与投资机会展望
另外，瑞银在报告中强调了2026年行业将呈现的多重结构性机会。私人资产在401(k)计划中的配置有望逐步提升，目标日期基金(TDFs)成为主要渠道，预计2028年私人资产在TDFs中的占比将从2024年的极低水平升至5%，KKR(KKR.US)、黑石(BX.US)、阿波罗等机构最具竞争力。
保险市场方面，私募信贷领域存在3.5万亿-6.5万亿美元的潜在市场，黑石若能获得约15%的市场份额，则在未来有望新增5000-7500亿美元资产管理规模及20-30亿美元收入。
并购市场方面，市场普遍预期2026年手续费规模将恢复至2021年峰值的100%-105%，2027年进一步扩大至100%-115%，但瑞银预测更为保守，分别为90%和105%，认为当前共识预期已充分反映乐观情绪，精品投行板块的风险收益比趋于平衡。
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