港股估值进入“放心区间” 高毛利优质资产仍稀缺

长城基金/供图

证券时报记者 李明珠

2025年港股市场表现亮眼，恒生指数与恒生科技指数领跑全球主要股票市场。日前，长城基金国际业务部副总经理曲少杰在接受证券时报记者采访时表示，2026年港股市场有望走强，当前估值已进入“放心区间”，需理性看待市场波动与上涨节奏。

曲少杰认为，美国步入降息周期，理论上有利于成长股，美联储降息这一单一宏观变量并非决定股价的核心因素，投资仍需回归行业趋势与企业自身成长潜力，并持续看好科技创新驱动的结构性机会以及具备高盈利壁垒和强大护城河的新消费领域优质企业。

三大趋势支撑2026年港股

曲少杰深耕海外市场，其投资风格稳健且灵活，所管产品中长期业绩表现突出。他认为，明年港股大概率实现正收益，但投资者应理性看待涨幅，因其更多取决于上市公司业绩增速。今年市场走强主要缘于估值修复，当前估值处于合理偏低水平，并未出现泡沫。

曲少杰对2026年港股持乐观态度，但他强调健康的上涨应源于企业盈利的切实提升，而非单纯依赖估值扩张。他同时指出，“逆向思考”是其投资的关键，需警惕涨幅过大资产的风险，并关注超跌优质资产的机会。

曲少杰指出，港股走强主要受益于三大趋势：首先，科技创新强周期驱动。AI与新消费双主线发力，全球正处于科技创新密集期，中美将科技创新列为核心国力竞争要素，而港股作为中国科技互联网公司的核心上市阵地，直接受益于AI产业红利；同时，消费分层趋势下，新消费领域孕育出高成长性投资机会，进一步为港股提供业绩支撑。

其次，外资回流趋势延续。前几年外资低配中国核心资产，但2025年已从“流出”转为“流入”，虽暂未大额进场，但外资对中国核心资产的长期价值已形成认可——中国科技互联网、机器人、人工智能等赛道处于全球领先地位，且估值具备性价比，2026年外资有望持续加大配置，成为港股走强的重要资金助力。

此外，南向资金深度托底。Wind数据显示，截至12月4日，今年以来港股通南向资金累计净流入超1万亿港元，自港股通开通以来累计净流入规模已突破5万亿港元，在港股市场的权重持续提升；南向资金呈现鲜明的逆向投资特征，往往在市场下跌时加大买入力度，为港股提供稳定的流动性支撑，夯实行情延续的基础。

曲少杰指出，2026年港股上涨的核心驱动力将来自上市公司业绩的向好。具体来看：科技股中，具备强AI能力与技术门槛的企业业绩确定性最高；消费板块虽现分化，但基本面向好的新消费领域在风险释放后有望延续高增长；此外，高股息资产（如股息率超6%的港股通高股息指数）也能为投资组合提供稳健的收益支撑。

精选有护城河的优质资产

曲少杰以“核心优质资产”为投资锚点，其范围涵盖高股息、硬科技、新消费等多个板块。他强调，投资的关键在于资产自身的价值判断。

“判断优质资产的标准，首先看公司是否具备高毛利率和坚实的护城河，这是企业长期竞争力的体现。”曲少杰强调，“高毛利的企业在运营中拥有更强的抗风险能力，而低毛利企业则容易在市场竞争中陷入被动。”

曲少杰以港股新消费为例阐释其选股逻辑：尽管行业前景向好，但分化显著，关键在于甄别能持续保持高毛利的公司。例如，他于2023年三季度左侧布局某龙头公司，其后业绩与股价双双走强。他认为，高毛利赛道虽易引发模仿潮，但拥有强大品牌或产品力等护城河的企业，即便定价高于同行，仍能获得市场青睐。

“新消费板块中，真正实现高毛利且能持续兑现成长业绩的公司仍属稀缺。”曲少杰总结道，“投资必须坚持严格筛选，聚焦财务健康、壁垒牢固的优质标的。”

在美股投资方面，曲少杰重点关注科技类资产，尤其是围绕人工智能的产业机遇。在他看来，AI是具备长期发展动能的方向，因此在投资上采取多点布局而非单点押注。

“大模型公司我基本都有覆盖，不局限于某一家。比如在算力层面的GPU领域和ASIC领域的龙头，也关注为它们提供制造服务的上游企业。这些‘卖铲人’掌握着最先进的制程产能，而产能在当前产业环境中属于稀缺资源，尤其看好其在产业链中的关键地位。”

海外投资可关注哑铃策略

曲少杰坦言，当前国内投资者对海外投资产品的需求非常强烈，但公募基金QDII产品的规模不能满足市场需求。作为长城基金国际业务部的负责人，他正致力于推动海外产品线的多样化，涵盖港股、美股，未来还可能进一步拓展。

“我们在港股产品线上布局较广，包括红利、医药、科技等细分领域，明年我们会继续布局。”曲少杰表示。

对于投资者的海外资产配置建议，曲少杰提倡“哑铃策略”：一端配置稳健的高股息资产，以降低组合波动；另一端适当配置成长股，以捕捉市场机会。他特别强调，风险偏好较高的投资者可以多关注成长股，但需具备一定的逆向投资能力，能够在市场底部时果断布局。

“无论是港股还是美股的投资，最终都要回归企业基本面和长期成长逻辑。”曲少杰表示。